宏观与市场情绪 - 私募投资者对短期交易乐观但长期乐观情绪减弱，48%预计未来一季度VC/PE活动增加（高于7月的44%），但12个月乐观比例从64%降至54%，为调查历史最低[8][18] - 宏观逆风加剧，87%的私募投资者将利率环境列为最大逆风（7月为66%），四分之三私募投资者和77%上市投资者预期美联储下一步为加息[11][108] - 地缘政治（86%）和保护主义（82%）仍为重要逆风，技术变革速度（78%）为最大顺风，人才可用性（69%）是唯一改善的顺风因素[108][109] 交易定价与资金供给 - 交易定价为调查历史最强，51%报告近期融资主要为上调轮（7月为39%），仅3%报告下调轮（历史最低），但AI交易是主要驱动因素[9][26] - 新资本供给未恢复，仅21%预期未来一年募资条件改善（7月为34%），干火药增加的比例降至23%（系列新低），33%报告干火药减少[10][30] - 全球风险投资交易额2026年前三季度达7269亿美元，已远超2025年全年的5102亿美元，但季度路径减速：Q1为3170亿美元、Q2为2390亿美元、Q3为1709亿美元[25] AI资本开支与风险转移 - AI仍为资本流向的绝对主导，85%私募投资者预计未来一季度AI吸引最多私募市场投资，AI占2026年前三季度全球风投交易额的73.8%（2025年为55.2%，2024年为42.1%）[12][74] - 56%认为AI基础设施支出将在6-12个月内显著放缓（7月为51%），55%认为冲击将最集中于数据中心房地产和托管提供商（7月为24%），超大规模云提供商从33%降至20%，专业AI芯片供应商从25%降至15%[13][82] - 38%科技投资者认为AI资本开支已过度使用（7月为10%），认为使用合理的比例从49%降至29%，企业ROI（40%）和能源电力可用性（17%，7月为7%）为最大潜在上行因素[75][89] 退出与IPO动态 - 退出意愿达系列新高，85%私募投资者计划未来12个月退出至少一家被投企业（7月为81%，2025年3月低点为65%），贸易出售仍为首选路径（73%），并购从46%降至35%，IPO从30%升至35%，合并从17%升至31%[15][54][55] - IPO退出管道已转向AI，63%预计未来一年AI公司IPO退出（7月为36%），金融科技22%，医疗科技和卫星无线各20%，清洁技术从6%升至18%[62] - 美国上市偏好从79%降至57%，亚洲上市偏好翻倍至18%（系列新高），欧洲上市偏好也升至18%，EMEA内部美国上市偏好从74%降至48%，美国内部从100%降至87%[16][67] 区域分化与行业配置 - 区域信心分化达历史最大，未来一年美国（61%）和EMEA（61%）投资者预期活动增加，亚太仅24%；亚太投资者最倾向IPO退出（64%），EMEA仅9%将IPO列为首选路径[121][136] - 私募投资者最看好PURE板块（57%看多，较7月上升13个百分点），TMT次之（40%），但TMT超配从27%下降13个百分点，PURE超配上升8个百分点至25%，消费科技最被低配（43%低配对8%超配）[138][143] - 上市投资者对医疗保健最为看多（81%看多，上期仅10%），科技和TMT仍为最活跃配置方向[169][160] 募资与流动性压力 - 募资情绪全面恶化，仅21%预期未来一年募资条件改善，31%预期恶化，48%预期不变，各地区均出现恶化[46][132] - 美国投资者干火药消耗最大，65%报告过去12个月干火药减少，仅4%报告增加；EMEA相反，38%报告增加对15%报告减少[128] - 美国风投融资轮次间隔中位数从2024年峰值压缩，D轮及以上从2.1年降至约1.3年，C轮从2.0年降至1.6年，缩短了各入场价格的持有期假设[32]