市场趋势 - 2025年，亚洲内部的人工智能贸易达到近2万亿美元，较疫情前水平翻了一番，中间产品占比高达83%[2] - 亚洲在全球人工智能贸易中的份额从2015年的62%上升至2025年的69%[13] - 2026年第一季度，亚洲的人工智能商品贸易同比增长56%[21] - 台湾与东盟的人工智能商品贸易在2026年第一季度达到474亿美元，同比增长77%[25] - 台湾对新加坡的出口在2026年三个月内同比增长160%，成为新加坡最大的贸易伙伴[26] 用户数据 - 台湾在中间产品市场的份额从2015年的7.2%跃升至2025年的13.5%[16] - 越南在设备市场的份额从1.2%增加至12.4%，成为最大的单一经济体赢家[17] - 台湾对东盟的贸易顺差达到历史最高水平，显示出其在区域贸易中的主导地位[34] - 台湾的出口地图因人工智能需求和地缘政治而重塑，东盟在其出口中的份额从2022年的15%上升至2026年的近25%[36] 未来展望 - 台湾与中国大陆的贸易平衡在2025年7月首次出现赤字，标志着自2002年以来的首次赤字[37] - 韩国对台湾的高带宽内存（HBM）出口增加，成为台湾AI服务器生产的重要输入[45] - 2026年，中国的半导体进口量同比增长8.5%，但进口价值因价格上涨超过50%[83] - 新加坡的电子非石油国内出口（NODX）在2026年4月同比增长66.7%，成为东南亚AI相关商品的主要出口国[73] 新产品和新技术研发 - 日本在AI硬件供应链中扮演着不可或缺的角色，提供关键的半导体材料和设备[98] - 日本对东南亚国家（ASEAN）和韩国的半导体设备出口显著增长，2026年1月至4月对韩国的出口同比增长20%[99][100] - 日本的半导体出口在2026年4月对中国的出口价值同比增长89%，尽管出口量下降6.4%[106] 市场扩张和并购 - 韩国与台湾之间的贸易走廊正在快速发展，反映出区域生产网络的多向连接[3] - 香港与东盟的贸易额达到2140亿美元，东盟成为其第二大贸易伙伴[95] - 印度在AI需求方面的潜力显著，尽管其人均使用率在116个国家中排名第101[123] - 澳大利亚的数据中心投资在2025年超过2700亿美元，推动了新的资本支出周期[115][132] 其他新策略 - 由于AI需求和芯片价格上涨，部分经济体获得了显著的贸易收益，但收益分配不均[140] - 本报告的市场数据截至2026年6月23日，所有信息均未经过独立验证[154] - HSBC有程序识别和管理潜在的利益冲突，确保研究业务的独立性[154]

25 June 2026 In recovery Economics Trade data and policy tracker A US-Iran peace deal has been struck and the Strait of Hormuz is reopening, but the road to recovery will be bumpy. Vessel traffic through the strait has picked up since the deal was signed, with 29 vessels moving through the waterway on 22 June 2026 (mostly outbound) according to shipping data (chart 12). Our oil analysts estimate that more than 4mbd of crude oil has crossed the Strait over 17-21 June, about one-fifth of pre-conflict levels ( ...

业绩总结 - Beiersdorf在2026年上半年的整体业绩面临挑战，预计需要显著改善才能达到全年指引的低端[3] - 2026年上半年，Beiersdorf的集团销售预计为4959百万欧元，运营利润预计为766百万欧元[20] - Beiersdorf的净利润在2026年预计为934百万欧元，较2025年持平[12] - 整体集团2026年销售预期从9826百万欧元下调至9781百万欧元，降幅为0.4%[22] - Beiersdorf的消费者部门2026年销售预期从8135百万欧元下调至8083百万欧元，降幅为0.6%[22] 用户数据 - 2026年预计每股收益（EPS）为4.34欧元，较之前预期下调0.9%[8] - 预计2026年调整后每股收益(EPS)从4.38欧元下调至4.34欧元，降幅为0.9%[22] - Nivea品牌销售预计下降5.8%，而Derma和Healthcare的增长分别为6.2%和5.0%[20] 未来展望 - Beiersdorf在2026年第二季度的消费者有机销售预计将下降2.8%[2] - Nivea品牌的长期竞争力受到关注，尽管近期销售下滑，但预计到年底品牌将趋于稳定[4] - 主要风险包括Nivea品牌的声誉问题和竞争加剧[23] 新产品和新技术研发 - Nivea品牌在2025年全年增长为0.9%，而在2026年预计下降3.9%[21] - Derma产品线在2025年全年有机销售增长为11.7%，预计在2026年下降至7.4%[21] - Tesa产品在2025年全年有机销售增长为1.8%，预计在2026年下降至1.3%[21] 市场扩张和并购 - Beiersdorf的目标价格从94.00欧元下调至95.00欧元，尽管下调，但仍维持“买入”评级，目标价格暗示约32%的上涨空间[5] - Beiersdorf的市值为171.81亿欧元，当前股价为71.26欧元，较目标价有31.9%的上涨空间[7] 其他新策略 - DCF估值模型假设的加权平均资本成本(WACC)为7.9%[23] - 汇丰银行在过去12个月内为Beiersdorf公司管理或共同管理了公开证券发行[36] - 汇丰预计将在未来3个月内从Beiersdorf公司获得或寻求投资银行服务的报酬[37]

业绩总结 - 2026年6月季度的乘客流量疲软，国际流量下降12.5%，国内流量仅上升1.2%[1] - 尽管Q1表现疲软，但企业旅行需求强劲，74%的印度公司对未来12个月的旅行预算持乐观态度[2] - TFS在国际市场的运营表现稳健，香港的乘客流量在3月、4月和5月分别增长约20%、9%和10%[4] - 预计2027财年的每股收益（EPS）为INR 37.90，2028财年为INR 44.04，2029财年为INR 53.09，显示出持续增长的潜力[7] - 预计2027财年的收入将达到INR 18,740百万，2028财年为INR 20,543百万，2029财年为INR 23,671百万，显示出稳定的收入增长[12] 成本与定价 - 成本压力上升，CPI通胀从3月的3.4%上升至5月的3.93%[3] - TFS有能力将这些成本转嫁给消费者，1HFY26已实施2-4%的价格上涨[3] 市场展望 - TFS维持买入评级，目标价为INR 1,540，认为乘客流量的疲软只是暂时的，公司基本面依然强劲[5] - TFS的市值为173,988百万印度卢比（约1,836百万美元），当前股价为INR 1,321.30，预计有16.6%的上涨空间[6] - TFS的市盈率（PE）为35.0倍，低于同行Jubilant的55.5倍，显示出估值吸引力[5] 用户数据 - 印度国内航班乘客流量在2026年4月下降至1410万人，同比减少3.6%[20] - 国际航班乘客流量在2026年4月下降至280万人，同比减少20.2%[20] - 2026年5月，国内航班乘客流量回升至1560万人，同比增长8.9%[20] - 2026年5月，国际航班乘客流量下降至310万人，同比减少10.2%[20] - 2026年第一季度，国内航班乘客流量为3900万人，同比增长1.2%[20] - 2026年第一季度，国际航班乘客流量下降至790万人，同比减少12.5%[20] 风险因素 - 主要风险包括航空交通中断、休息室客流量减少及无法续约重要特许经营权[28] - 乘客流量增长对2027财年净利润（PAT）的影响显著，2%的乘客增长将导致PAT变化约3%[21] - 2027财年，若每位乘客的消费增长1%，将使PAT变化约2%[21]

◆ Trip.com beat 1Q26 adj. OP by 4% but guided softer 2Q26 revenue growth of 3-8% (vs Tongcheng 5-10%), amid macro and compliance headwinds Trip.com Group (TCOM US, USD45.50, Buy, TP USD75.00) (Priced as of 23 Jun 2026) Equity Snap: Trip.com Group (TCOM US) Softer 2Q guidance China Soft 2Q26 topline guidance vs Tongcheng: The share price in the post-market is down 2% following Trip.com's softer 2Q26 guidance which sees revenue growth decelerate to 3-8% in 2Q26 (vs +17% y-o-y in 1Q26), citing macro headwinds ...

业绩总结 - SK Hynix预计2026年第二季度营业利润将达到66万亿韩元，较上季度增长76%，同比增长618%[2] - 预计2026年下半年营业利润将达到84万亿韩元，环比增长28%，销售额为104万亿韩元，环比增长27%[3] - 2026年每股收益（EPS）预计为324,700韩元，较2025年增长420.9%[11] - 2026年营业利润率预计将达到79.7%，显著高于2025年的48.6%[17] - 2026年营业利润预计为284,409亿韩元，较2025年增长503%[80] 用户数据 - 预计2026年，前四大云服务提供商的资本支出将达到6430亿美元，同比增长71%[5] - 预计2026年美国云服务提供商的资本支出将增长71%[62] - 预计2026年全球服务器出货量将增长20%，2027年将增长21%[46] - AI服务器出货量预计在2026年将同比增长28%[48] 市场趋势 - NAND和DRAM的平均售价分别环比上涨40%和50%，推动了强劲的盈利增长[2] - HBM市场预计在2025至2028年期间以70%的年复合增长率（CAGR）增长，至1960亿美元[25] - 总比特需求预计在同一时期以37%的CAGR增长[29] - DRAM市场在2026年预计将达到6160亿美元，2027年将达到9920亿美元，年增长率为299%和61%[92] - NAND市场在2026年预计将达到1730亿美元，2027年将达到2260亿美元，年增长率为144%和31%[92] 新产品与技术研发 - Hynix的HBM销售预计将因价格上涨而增长32%至42%[27] - Hynix的HBM销售在2026年预计将达到73万亿韩元，2027年为137万亿韩元，2028年为196万亿韩元[34] - 服务器DRAM价格预计将因AI和通用服务器的强劲需求而持续上涨[39] 未来展望 - HBM价格上涨将支持2027年营业利润达到452万亿韩元，同比增长59%[3] - Hynix计划在2026年实现119%的资本支出年增长率，显示出强劲的投资意图[81] - 预计通过此次发行筹集45.5万亿韩元的资金，发行价格为每股2,555,000韩元[23] 风险因素 - 风险因素包括美国利率上升、产能增加及中东冲突[6] - 2023年DRAM市场的年增长率为-100%，显示出市场的波动性[94] 估值与目标价格 - 目标价格上调至400万韩元，较之前的290万韩元增加了37.9%[6] - SK Hynix当前股价为KRW2,555,000，目标价上调至KRW4,000,000，意味着约56.6%的上涨空间[95] - SK Hynix的目标市盈率从2.8倍上调至3.4倍，基于更新后的2027/28年平均每股账面价值[95]