报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 因关税降低、经济增长向好和衰退风险降低，上调标普500指数回报和盈利预测 [2] - 建议投资者关注高定价权股票，以应对关税上升对利润率的压力 [2] - 随着关税相关波动性减弱，人工智能股票有望重拾动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 指数回报与盈利预测 - 3个月和12个月回报预测分别为+1%和+11%，对应指数水平为5900和6500；6个月回报预测为+4%，对应指数水平为6100 [2] - 2025年和2026年标普500每股收益（EPS）预测分别为262美元和280美元，同比增长均为7% [2] 经济增长与关税情况 - 经济学家将2025年美国实际GDP增长预测上调至1%（Q4/Q4基础），此前为0.5% [5] - 预计2025年美国有效关税税率将提高13个百分点，此前预计为15个百分点 [5] - 12个月衰退概率降至35%，此前为45% [5] 估值情况 - 目前标普500市盈率为21倍，处于1990年以来的第90百分位，较今年早些时候的峰值22倍低5% [2] - 将12个月标普500市盈率估值预测小幅上调至20.4倍，此前为19.5倍 [8] 投资者持仓情况 - 投资者股票持仓仍较轻，上周五美国股票情绪指标为-1.5个标准差，通常预示未来2 - 8周标普500回报高于平均水平 [2] - 对冲基金净杠杆和系统性基金股票敞口仍处于近期历史低位 [2] 行业表现与投资建议 - 周期性股票自4月4日以来跑赢防御性股票18个百分点，提升了市场对美国实际GDP增长的预期 [17] - 尽管关税前景改善，但仍建议投资者持有高定价权股票，因其在利润率下降环境中通常表现优于低定价权股票 [22] - 市场环境改善将支持人工智能相关股票，尤其是具有人工智能驱动收入的公司 [27]