报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价定为92.92元人民币 [5][7] 报告的核心观点 - 福昕软件双重转型战略稳步推进，2024年收入与归属净利润同比增长16.44%和129.64%，预计2025年加速营收增长 [1] - 订阅优先与渠道优先策略取得成果，稳定续订率或推动营收加速增长 [2] - AI升级提升市场竞争力，全球业务增长势头强劲，亚太市场潜力大 [3] - 2025年第一季度营收同比增长19.78%，预计国内外市场营收加速增长 [4] - 上调2025/2026/2027年收入预期，归因净利润分别为3100/7200/12600万元人民币 [5] 根据相关目录分别进行总结 年度业绩回顾 - 2024年收入7.11亿元人民币，归属净利润26,958.3千元，同比增长16.44%和129.64%，经常性净利润为 -2,020万元人民币 [1] 双重转型成果 - 订阅优先策略：2024年订阅收入3.51亿元人民币，同比增长62.33%，收入贡献率达49%；年末ARR为4.11亿元人民币，同比增长64.42%，核心产品续订率约90% [2] - 渠道优先策略：销售渠道收入2.92亿元人民币，同比增长40.49%，占总收入41%；非PC渠道收入同比增长64.45% [2] AI升级与业务扩张 - 2024年销售/管理/研发费用率分别为53.85%/23.64%/32.67%，研发费用率下降归因于AI集成提升劳动效率 [3] - 2024年北美/欧洲/亚太/中国收入同比增长分别为9.41%/24.02%/53.42%/18.00% [3] 1Q25业绩情况 - 2025年第一季度营收2.02亿元人民币，同比增长19.78%，归属净利润/经常性净利润为0.583/1.396亿元人民币，同比分别收窄0.478/0.669亿元人民币 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年收入分别为8.65/10.54/12.85亿元人民币，2025/2026年预估值分别上调1.65/3.74% [5] - 归因净利润分别为3100/7200/12600万元人民币，将股价估值定为2025年预期市销率的9.8倍 [5] 财务报表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万元）|610.76|711.14|865.28|1,054|1,285| |收入增长率（%）|5.33|16.44|21.68|21.79|21.90| |净利润（人民币百万元）|(90.94)|26.96|31.50|71.93|126.16| |净利润增长率（%）|(5,115)|129.64|16.85|128.34|75.40| |EPS（稀释，人民币）|(0.99)|0.29|0.34|0.79|1.38| |ROE（%）|(3.55)|0.92|1.30|2.91|4.91| |PE（x）|(65.30)|220.27|188.51|82.56|47.07| |PB（x）|2.32|2.33|2.32|2.28|2.20| |EV EBITDA（x）|(42.97)|275.30|69.56|34.15|19.99| [11]