报告公司投资评级 - 维持“增持”（OVERWEIGHT）评级，预计股价将跑赢基准指数5% - 15% [2][6] 报告的核心观点 - JSTI集团2025年第一季度营收、归属净利润、经常性净利润同比下降，但减值计提高峰已过，数字化和低空经济发展先发优势有望培育新增长曲线 [2] - 2025年第一季度整体毛利率同比上升，费用率同比增长，归属母公司净利润和持续性净利润率同比下降 [3] - 2025年第一季度经营活动现金流量净额收窄，现金流同比改善，资产负债率和有息负债率降低 [4] - 公司致力于数字化和工业创新，加速低空经济举措构建第二增长曲线 [5] - 维持2025 - 2027年每股收益预估，将股票估值定为53倍2025年预期市盈率，目标价10.48元不变 [6] 各目录总结 季度业绩回顾 - 2025年第一季度营收8090万、归属净利润4311万、经常性净利润3589万人民币，同比分别-9%、-19.1%、-27.8% [2] 1Q25 GPM同比上升；NPM因外汇引发的财务费用增加而有所下降 - 2025年第一季度整体毛利率同比增长3.84个百分点至29.1%，费用率同比增长4.37个百分点至22.5% [3] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.6%、12.9%、4.9%、2.2%，同比增长0.2、0.6、0.4、3.1个百分点 [3] - 财务费用为1759万元人民币，2024年第一季度为 - 848万元人民币，主要由汇率损失同比增加推动 [3] - 减值费用占收入比重同比增长0.44个百分点至0.5%，归属于母公司净利润和持续性净利润率同比下降0.66、1.15个百分点至5.3%、4.4% [3] 2025年第一季度经营活动现金流量净额收窄 - 2025年第一季度经营活动净现金流为 - 4.77亿元人民币，同比减少41亿元人民币 [4] - 收现比/付现比分别为118.2%/93.3%，同比提高2.3个百分点/23.1个百分点，现金流同比改善 [4] - 截至2025年第一季度末，资产负债率约为42.9%，同比降低3.9个百分点，较2024年末降低2.3个百分点；有息负债率为18%，同比降低3.5个百分点或较2023年末提高3.6个百分点 [4] 进入新领域发展数字化转型/低空经济 - 数字化领域，轻量化监测解决方案在交通运输部灾害监测/预警试点项目中居首，已部署70余个示范项目，覆盖100多条高风险桥梁，综合城市生命线基础设施建设推进 [5] - 参与60余项国家级和省级重点航空咨询项目，共建江苏省低空经济发展研究院，参与行业规划和标准制定，向低空经济参与者提供智能解决方案构建第二增长曲线 [5] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026/2027每股收益预估分别为0.20元/0.22元/0.23元 [6] - 将股票估值定为53倍2025年预期市盈率，与同行业平均估值相当，目标价10.48元不变 [6] 关键数据 - 目标价格10.48元，收盘价（截至5月15日）9.07元，潜在上行16% [7] - 市场价值114.54亿元，6个月平均每日价值3.8647亿元，52周价格区间5.93 - 15.50元，BVPS 6.70元 [7] 财务报表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元）|5278|4729|4627|4571|4642| |收入增减%|0.98|-10.40|-2.15|-1.22|1.56| |净利润（百万元）|329.59|224.38|249.83|271.55|288.59| |净利润增减%|-44.47|-31.92|11.34|8.69|6.27| |EPS（稀释，元）|0.26|0.18|0.20|0.22|0.23| |ROE (%)|3.51|2.67|2.92|3.11|3.23| |PE (x)|33.45|49.13|44.13|40.60|38.20| |PB (x)|1.32|1.31|1.29|1.26|1.24| |EV EBITDA (x)|18.83|22.24|19.61|17.54|16.61| [12] 完整财务报表 - 包含资产负债表、损益表、现金流量表等详细财务数据，展示了2023 - 2027E各年的资产、负债、收入、利润、现金流等情况及相关指标变化 [17]