报告公司投资评级 - 维持“增持”（OVERWEIGHT）评级，预计股价将跑赢基准指数5% - 15% [2][6] 报告的核心观点 - JSTI集团2025年第一季度营收、归属净利润、经常性净利润同比下降，但减值计提高峰已过，数字化和低空经济发展先发优势有望培育新增长曲线 [2] - 2025年第一季度整体毛利率同比上升，费用率同比增长，归属母公司净利润和持续性净利润率同比下降 [3] - 2025年第一季度经营活动现金流量净额收窄，现金流同比改善，资产负债率和有息负债率降低 [4] - 公司致力于数字化和工业创新，加速低空经济举措构建第二增长曲线 [5] - 维持2025 - 2027年每股收益预估，将股票估值定为53倍2025年预期市盈率，目标价10.48元不变 [6] 各目录总结 季度业绩回顾 - 2025年第一季度营收8090万、归属净利润4311万、经常性净利润3589万人民币，同比分别-9%、-19.1%、-27.8% [2] 1Q25 GPM同比上升；NPM因外汇引发的财务费用增加而有所下降 - 2025年第一季度整体毛利率同比增长3.84个百分点至29.1%，费用率同比增长4.37个百分点至22.5% [3] - 销售、管理、研发、财务费用率分别为2.6%、12.9%、4.9%、2.2%，同比增长0.2、0.6、0.4、3.1个百分点 [3] - 财务费用为1759万元人民币，2024年第一季度为 - 848万元人民币，主要由汇率损失同比增加推动 [3] - 减值费用占收入比重同比增长0.44个百分点至0.5%，归属于母公司净利润和持续性净利润率同比下降0.66、1.15个百分点至5.3%、4.4% [3] 2025年第一季度经营活动现金流量净额收窄 - 2025年第一季度经营活动净现金流为 - 4.77亿元人民币，同比减少41亿元人民币 [4] - 收现比/付现比分别为118.2%/93.3%，同比提高2.3个百分点/23.1个百分点，现金流同比改善 [4] - 截至2025年第一季度末，资产负债率约为42.9%，同比降低3.9个百分点，较2024年末降低2.3个百分点；有息负债率为18%，同比降低3.5个百分点或较2023年末提高3.6个百分点 [4] 进入新领域发展数字化转型/低空经济 - 数字化领域，轻量化监测解决方案在交通运输部灾害监测/预警试点项目中居首，已部署70余个示范项目，覆盖100多条高风险桥梁，综合城市生命线基础设施建设推进 [5] - 参与60余项国家级和省级重点航空咨询项目，共建江苏省低空经济发展研究院，参与行业规划和标准制定，向低空经济参与者提供智能解决方案构建第二增长曲线 [5] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026/2027每股收益预估分别为0.20元/0.22元/0.23元 [6] - 将股票估值定为53倍2025年预期市盈率，与同行业平均估值相当，目标价10.48元不变 [6] 关键数据 - 目标价格10.48元，收盘价（截至5月15日）9.07元，潜在上行16% [7] - 市场价值114.54亿元，6个月平均每日价值3.8647亿元，52周价格区间5.93 - 15.50元，BVPS 6.70元 [7] 财务报表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万元）|5278|4729|4627|4571|4642| |收入增减%|0.98|-10.40|-2.15|-1.22|1.56| |净利润（百万元）|329.59|224.38|249.83|271.55|288.59| |净利润增减%|-44.47|-31.92|11.34|8.69|6.27| |EPS（稀释，元）|0.26|0.18|0.20|0.22|0.23| |ROE (%)|3.51|2.67|2.92|3.11|3.23| |PE (x)|33.45|49.13|44.13|40.60|38.20| |PB (x)|1.32|1.31|1.29|1.26|1.24| |EV EBITDA (x)|18.83|22.24|19.61|17.54|16.61| [12] 完整财务报表 - 包含资产负债表、损益表、现金流量表等详细财务数据，展示了2023 - 2027E各年的资产、负债、收入、利润、现金流等情况及相关指标变化 [17]

权益分派 - 2024年年度以总股本1,262,827,774股为基数，每10股派0.7元现金（含税）[3] - 深股通投资者等每10股派0.63元[3] 时间安排 - 股权登记日为2025年5月20日，除权除息日为2025年5月21日[4] - 权益分派业务申请期为2025年5月13日至5月20日[8] 其他信息 - 咨询地址为江苏省南京市建邺区富春江东街8号[9] - 咨询电话025 - 86576542，传真025 - 86576666[9]

授信与担保额度 - 公司及子公司2024年度申请综合授信额度不超125亿元[2] - 总担保额度预计不超24.919亿元[2] - 为资产负债率≥70%的子公司担保额度不超12.785亿元[2] 子公司财务数据 - 苏交科集团检测认证有限公司2025年3月31日资产总额148240.03万元，负债总额54317.68万元[5][6] - 苏交科集团检测认证有限公司2025年1 - 3月营业收入15395.60万元，利润总额6610.13万元，净利润5705.71万元[7] - 江苏燕宁工程咨询有限公司2025年3月31日资产总额16909.50万元，负债总额5161.83万元[8] - 江苏燕宁工程咨询有限公司2025年1 - 3月营业收入624.99万元，利润总额 - 721.06万元，净利润 - 529.53万元[8] 担保情况 - 2025年4月，公司为资产负债率＜70%的部分子公司提供600.21万元担保[3] - 苏交科为苏交科集团检测认证有限公司在招行南京分行担保368.04万元，剩余可用担保额度36387.55万元[4] - 苏交科为江苏苏科建设项目管理有限公司在招行常州分行担保92.83万元，剩余可用担保额度2264.86万元[4] - 公司及子公司对合并报表范围内子公司担保余额为57374.69万元[13] - 公司及子公司对合并报表范围内资产负债率≥70%的子公司担保余额为3000万元[13] - 担保余额占公司最近一期经审计净资产的6.82%[14] - 公司不存在逾期担保等不良担保情况[14]

会议信息 - 2024年度股东大会于2025年5月9日召开，现场会议14:30开始，网络投票9:15 - 15:00[5][6] 股东情况 - 出席会议股东351人，代表股份587,834,669股，有效表决股份占比42.4158%[6] - 中小股东342人，代表股份34,905,061股，占比2.9778%[7] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意股数占比99.8469%[8][9] - 《2024年度监事会工作报告》同意股数占比99.8417%[10] - 《2024年年度报告》全文及摘要同意股数占比99.8419%[11] - 《2024年度利润分配预案》同意股数占比99.8637%[14] - 《关于2024年度计提资产减值准备的议案》同意股数占比99.8386%[15] - 《关于公司2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况专项说明的议案》总同意股数占比99.8212%，中小股东同意占比97.4538%[18] - 《关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度及对外担保额度预计的议案》总同意股数占比98.8716%，中小股东同意占比83.9268%[19] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》总同意股数占比99.8367%，中小股东同意占比97.6741%[20] - 《关于确认董事2024年度薪酬及2025年度薪酬方案的议案》总同意股数占比99.8260%，中小股东同意占比97.6867%[22] - 《关于确认监事2024年度薪酬及2025年度薪酬方案的议案》总同意股数占比99.8392%，中小股东同意占比97.7096%[23] - 《关于增加公司经营范围及修订＜公司章程＞的议案》总同意股数占比99.8634%，中小股东同意占比98.0545%[24] - 《关于提请股东大会授权董事会决定公司2025年中期利润分配方案的议案》总同意股数占比99.8619%，中小股东同意占比98.0333%[25] - 《关于补选公司第六届监事会非职工代表监事的议案》总同意股数占比99.8614%，中小股东同意占比98.0259%[26] 决议效力 - 国浩律师(上海)事务所认为公司本次股东大会决议合法有效[27] 备查文件 - 2024年度股东大会决议和国浩律师（上海）事务所法律意见书[28][29]

股东大会信息 - 公司2025年4月15日刊登2024年度股东大会通知，5月9日14:30召开[3][4] - 出席股东大会股东及代表351名，代表587,834,669股，有效表决股份497,191,824股，占比42.4158%[5] - 现场会议股东及代表18名，代表577,956,233股，有效表决股份487,313,388股，占比41.5731%[5] - 网络投票股东333名，代表9,878,436股，占比0.8427%[5] - 现场和网络出席中小投资者342名，代表34,905,061股，占比2.9778%[5] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》总表决同意496,430,456股，占比99.8469%；中小股东同意34,143,693股，占比97.8187%[10][11] - 《2024年度利润分配预案》总表决同意496,514,056股，占比99.8637%；中小股东同意34,227,293股，占比98.0583%[16] - 《关于2024年度计提资产减值准备的议案》总表决同意496,389,056股，占比99.8386%；中小股东同意34,102,293股，占比97.7001%[18] - 《关于确认2024年度日常关联交易及预计2025年度日常关联交易的议案》总表决同意247,114,908股，占比99.7064%；中小股东同意34,177,393股，占比97.9153%[19] - 《关于公司2024年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况专项说明的议案》总表决同意496,303,056股，占比99.8212%；中小股东同意34,016,293股，占比97.4538%[20] - 《关于公司及子公司2025年度向银行申请综合授信额度及对外担保额度预计的议案》总表决同意491,581,476股，占比98.8716%；中小股东同意29,294,713股，占比83.9268%[22] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》总表决同意496,379,956股，占比99.8367%；中小股东同意34,093,193股，占比97.6741%[23] - 《关于确认董事2024年度薪酬及2025年度薪酬方案的议案》总表决同意463,147,152股，占比99.8260%；中小股东同意34,097,593股，占比97.6867%[24] - 《关于确认监事2024年度薪酬及2025年度薪酬方案的议案》总表决同意496,392,356股，占比99.8392%；中小股东同意34,105,593股，占比97.7096%[26] - 《关于增加公司经营范围及修订<公司章程>的议案》总表决同意496,512,756股，占比99.8634%；中小股东同意34,225,993股，占比98.0545%[27] - 《关于提请股东大会授权董事会决定公司2025年中期利润分配方案的议案》总表决同意496,505,356股，占比99.8619%；中小股东同意34,218,593股，占比98.0333%[28] - 《关于补选公司第六届监事会非职工代表监事的议案》总表决同意496,502,756股，占比99.8614%；中小股东同意34,215,993股，占比98.0259%[30] 议案审议结果 - 本次股东大会审议通过《2024年度董事会工作报告》等五项议案[10]

股权结构 - 截至披露日，珠实集团持股291,421,794股，占比23.0769%[3] - 截至披露日，国发基金持股48,570,299股，占比3.8462%[3] 股份交易 - 2025年5 - 8月，珠实集团拟受让不超25,256,500股，不超总股本2%[3] - 交易后珠实集团持股316,678,294股，占比25.0769%[8] - 交易后国发基金持股23,313,799股，占比1.8462%[8] 其他 - 珠实与国发一致行动关系2024年12月31日终止[3] - 交易不触及要约收购，不影响控股权和经营[4] - 交易存在时间、数量、价格及完成的不确定性[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司传统业务承压但行业地位稳定，若依靠自身优势聚焦存量基础设施建设维护与改造，有望加速业务结构转型优化；科技驱动业务转型，低空经济打开新增长点；盈利能力略有下降但费用控制得当；实力雄厚，有望在业务结构转型中抓住机遇，且在低空经济发展中充分受益 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 传统业务情况 - 2024 年公司实现营收 47.29 亿元，同比下降 10.40%；归母净利润 2.24 亿元，同比下降 31.92%；扣非净利润 1.79 亿元，同比下降 34.27%；25Q1 实现营收 8.09 亿元，同比下降 9.00%，归母净利润 0.43 亿元，同比下降 19.06%；业绩承压与传统基建投资增速放缓、工程咨询行业竞争加剧有关 [1] - 2024 年公司在美国《工程新闻记录》（ENR）“全球工程设计公司 150 强”和“国际工程设计公司 225 强”榜单中，分别位列第 67 位和第 85 位 [1] 业务转型与新增长点 - 报告期内公司获得授权专利 180 项，在绿色低碳、智能转型方面接连突破；2024 年首次参编广东省及广州市“十五五”系列规划 [2] - 公司大力发展低空经济新业务，联合企事业单位和科研机构成立江苏省低空经济发展产业研究院，打造低空飞行监管平台，创新“试飞基地 + 产业园”模式，参与低空产业相关规划、课题研究、标准制定 [2] 盈利能力与费用情况 - 2024 年公司毛利率 34.76%，同比下降 1.23pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.98%、11.00%、5.48%、 - 0.15%，同比分别 + 0.20、 + 0.59、 - 0.03、 - 0.55pct；资产及信用减值损失合计 5.52 亿元，同比少损失 0.98 亿元，净利率为 4.97%，同比 - 0.84pct；25Q1 公司毛利率为 29.07%，净利率为 4.53%，与行业竞争加剧和财务费用有所提升有关 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.19/0.21/0.23 元/股，对应 PE 分别为 45/41/37 [4] 财务数据 |财务数据和估值|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5277.81|4728.84|4778.57|4899.75|5049.09| |收入同比(%)|0.98|-10.40|1.05|2.54|3.05| |归母净利润(百万元)|329.59|224.38|242.11|265.24|292.74| |归母净利润同比(%)|-44.47|-31.92|7.90|9.55|10.37| |ROE(%)|3.94|2.67|2.83|3.04|3.28| |每股收益(元)|0.26|0.18|0.19|0.21|0.23| |市盈率(P/E)|32.72|48.06|44.54|40.66|36.84| [6]

财务表现 - 2025Q1营收8.09亿元，同比下滑9.0% [1] - 归母净利润4311万元，同比下降19.1% [1] - 扣非净利润3589.25万元，同比下滑27.8% [1] - 综合毛利率29.1%，同比提升3.84个百分点 [1] - 期间费用率22.5%，同比上升4.37个百分点，其中财务费用率增加3.1个百分点至2.2% [1] - 归母净利率5.3%，同比下降0.66个百分点 [2] - 扣非归母净利率4.4%，同比下降1.15个百分点 [2] 现金流与负债 - 经营性净现金流-4.77亿元，同比少流出0.41亿元 [2] - 收现比118.2%，同比提升2.3个百分点 [2] - 付现比93.3%，同比上升23.1个百分点 [2] - 资产负债率42.9%，同比下降3.9个百分点，环比下降2.3个百分点 [2] - 有息负债率18.0%，同比下降3.5个百分点 [3] 业务发展 - 数字化领域轻量化监测产品获交通运输部监测预警应用示范第一名，已实施70余个示范工程 [4] - 低空经济领域参与60余项重大航空咨询项目，联合成立江苏省低空经济发展产业研究院 [4] - 积极参与低空产业规划与标准制定，打造第二成长曲线 [4] 盈利预测 - 维持2025-2027年EPS预测0.20/0.22/0.23元 [5] - 可比公司2025年Wind一致预期PE均值53倍 [5] - 维持目标价10.48元 [5]

理财额度与现状 - 公司拟用10000万元闲置自有资金买银行结构性存款[2] - 已购未赎回理财产品投资总额10000万元，未超120000万元理财总额度[2] - 2024年第二次临时股东大会同意公司用不超120000万元闲置自有资金投资理财，有效期24个月[3] - 公司累计使用闲置自有资金买理财产品总金额367,600万元，已到期357,600万元，未赎回10,000万元[14] 本次产品信息 - 本次购买产品预期年化收益率1.08% - 2.55%[4] - 产品投资期限90天，2025年4月25日成立，7月22日结算，7月24日到期[4][7] - 产品挂钩标的为上海黄金交易所黄金现货价格AU9999[5] - 执行价格1为期初价格×96.50%，执行价格2为期初价格×106.00%[7] - 若挂钩标的结算日价格≥执行价格2，预期年化收益率2.55%；若执行价格1≤结算日价格＜执行价格2，预期年化收益率2.45%；若结算日价格＜执行价格1，预期年化收益率1.08%[8] - 产品认购起点金额1000万元，以100万元整数倍递增[8] - 预期收益=存款本金×保底收益率×产品期限÷365 + 存款本金×浮动收益率×产品期限÷365[10] 过往产品收益 - 行知明鉴 - 华泰睿泰FOF3号集合资产管理计划金额4,800万元，预期年化收益率0.25%[15] - 国泰君安FOF398号单一资产管理计划金额4,800万元，实际收益率 - 1.24%[15] - 工商银行两款挂钩汇率区间累计型法人人民币结构性存款产品金额分别为20,000万元和15,000万元，预期年化收益率分别为1.30% - 3.79%和1.50% - 3.79%，实际收益率分别为2.42%和2.10%[15] - 南京银行两款单位结构性存款金额分别为30,000万元和10,000万元，预期年化收益率分别为1.65% - 3.35%和1.65% - 3.70%，实际收益率分别为3.35%和3.70%[15] - 江苏银行对公结构性存款金额30,000万元，预期年化收益率1.40% - 3.76%，实际收益率2.57%[15] - 万联证券月添利5号集合资产管理计划金额5,000万元，预期年化收益率1.62%[15] - 建设银行江苏省分行单位人民币定制型结构性存款金额20,000万元，预期年化收益率1.80% - 3.90%，实际收益率3.83%[15] - 光大银行2022年挂钩汇率对公结构性存款定制金额5,000万元，预期年化收益率1.50%/3.20%/3.30%，实际收益率3.30%[15] - 浦发银行22JG3665期人民币对公结构性存款金额5,000万元，预期年化收益率1.40% - 3.25%，实际收益率3.05%[15] - 交通银行蕴通财富定期型结构性存款投资金额5000，预期年化利率3.10%[16] - 南京银行2022年第76期单位结构性存款投资金额10000，预期年化利率4.00%[16] - 南京银行2023年第44期单位结构性存款投资金额50000，预期年化利率3.45%[16] - 中国工商银行挂钩汇率区间累计型法人民币结构性存款产品投资金额15000，预期年化利率3.59%[16] - 光大银行对公结构性存款定制第二期产品投资金额20000，预期年化利率2.60%[16] - 北京信托•聚利稳盈号集合资金信托计划投资金额3000，预期年化利率5.00%[16] - 江苏银行2024年第23期对公人民币结构性存款投资金额20000，预期年化利率2.88%[16] - 国元证券国元元赢号集合资产管理计划投资金额5000，预期年化利率2.48%[16] - 苏州银行2024年第1286期定制结构性存款投资金额5000，预期年化利率2.60% - 2.70%[16] - 华夏银行人民币单位结构性存款投资金额10000，最低预期年化利率1.08% - 2.55%[16]

公司业绩与应对策略 - 公司业绩连续三年下滑，将强化市场开拓与业务结构优化，聚焦“新基建”“双碳”“低空经济”等领域，扩大高附加值项目占比，拓展国内外市场；同时夯实应收账款全流程管控，建立分级催收机制，加强应收款回收，降低减值计提对利润的影响 [2][3] - 2024 年公司实现营业收入 47.29 亿元，较上年同期下降 10.40%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.24 亿元，较上年同期下降 31.92%；实现经营性净现金流 2.61 亿元，较上年同期下降 14.91% [7] - 2024 年第四季度营业收入和净利润显著增长，因业务性质，每年四季度项目集中进入阶段交付环节，有效工时投入较多，营业收入占全年比例较高 [8] 行业发展情况 - 当前工程咨询与工程承包行业机遇与挑战并存，国家大力推进“新基建”“双碳”及低空经济发展，为行业带来新契机，但传统基建市场竞争激烈，增速放缓 [3] - 政策层面，“十四五”规划及“交通强国”战略推动基建投资，2024 年政府工作报告明确新增国债重点投向智慧交通、绿色升级等领域，预计未来 3 年交通固定资产投资年均规模将保持在 3.5 万亿以上；技术迭代方面，智慧交通、BIM 数字化、绿色低碳技术加速渗透，住建部提出 2025 年新建项目数字化交付率目标达 90%；市场格局上，行业集中度持续提升，具备全产业链服务能力的头部企业将获取更大市场份额 [3] 公司未来盈利驱动因素 - 科技创新优势：拥有两个国家级科研平台和 40 余个部省市级科研平台，围绕智库型科技企业发展目标，承担重点课题研究，推动行业政策制定和实践落地 [4] - 数字化转型：深化布局数字化、产业化新赛道，轻量化监测产品获多项荣誉，实施 70 余个示范应用工程，推进城市生命线一体化建设，成立江苏省低空经济发展产业研究院，打造低空飞行监管平台 [4] - 国际化能力优势：通过海外子公司 Eptisa，业务覆盖全球 50 + 国家和地区，参与交通基建升级项目，切入新兴领域开展业务 [4][5] 低空经济业务情况 - 低空飞行服务：与深圳联合飞机集团合资成立公司，取得《民用无人驾驶航空器运营合格证》，提供全过程一体化低空应用飞行服务，已开展文件运输、血液快递等实测飞行 [5] - 低空设备检测：包括基础技术研究、初始适航管理服务、适航技术服务、符合性验证试验等，依托科研平台和合作基础，打造适航审定技术研究中心 [5] - 培训：取得含培训的《民用无人驾驶航空器运营合格证》，正与相关机构交流谋划开展培训业务 [5] - 基础设施监管：开发腾云低空飞行监管服务平台，为客户提供全过程一体化低空服务，从用户和政府监管层面提供服务和管理手段 [6] - 无人机巡检领域优势：作为基础设施领域一站式解决方案供应商，围绕多领域开展无人机巡检服务，提供一站式解决方案 [6] - 未来市场拓展策略：定位成为低空经济发展的高端智库型科技企业，从咨询服务、基础设施及平台建设、场景拓展、关键技术及产品研发、产业推动 5 大方向持续开展市场 [8] 公司管理与财务相关 - 市值管理和舆情管理：制定了《市值管理制度》和《负面舆情管理规定》，聚焦主业提升经营效率和盈利能力，运用多种方式促进公司投资价值合理反映公司质量；加强负面舆情处置工作，规范处置程序 [3] - 应收账款管理：2024 年应收账款相比年初略有下降，2025 年一季度继续下降，规模处于合理水平，公司资金充足；采取系统识别客户风险、细化考核指标、专项清理大额长账龄应收款等措施加强管理 [8] - 投资情况：2024 年投资额较上年增长 84.22%，主要是将部分闲置自有资金用于投资理财的金额增加；未来将持续在新业务领域和区域通过投资拓展业务 [8] - 分红规划：坚持现金分红优先，当年实现盈利且有可分配利润，无重大投资计划或支出时，每年现金分红不低于当年可供分配利润的 20%；公司快速成长且董事会认为股价与股本规模不匹配时，可采取股票股利分配 [9] 技术实力与品牌影响力提升 - 2024 年在 ENR 相关榜单中位列第 67 位和第 85 位，获得授权专利 180 项，其中发明专利 72 项，获中国专利优秀奖 1 项，承担的项目通过验收 [9] - 新型道路材料国家工程研究中心连续五年承担交通部“国检”，获取多省路桥检监测项目，牵头完成交安设施检测数据处理和风险评估工作；长大桥梁安全长寿与健康运维全国重点实验室自主研发设备入选示范典型案例，主导超大跨桥梁建设预可行性研究 [9] - 主持参与 15 项省部级科研项目，获得部省级奖项 39 项，获批交通部第一批行业标准验证点建设，主编 10 项江苏省地方标准发布实施，4 项科技成果被列入相关汇编 [9][10] - 未来将倾斜资源，强化科研平台集群建设，提升企业品牌影响力 [10]