报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 泛林集团25Q1营收超指引中值，毛利率创新高，代工业务收入占比高增，中国大陆地区收入占比持平，预计25Q2代工和NAND收入增长，公司在技术创新和战略投资方面表现出色，虽面临关税等不确定性，但对实现超越市场增长有信心 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场状况和公司进展 - 25Q1公司整体收益符合预期，代工收入创纪录，毛利率创新高，预计25Q2毛利率继续扩大，预测2025年WFE支出约1000亿美元，当前关税和全球经济环境未使客户有重大变化 [19] 技术创新与战略投资 - 公司战略重点是提供新产品、先进服务和实施数字化转型计划，有三个关键驱动因素支撑未来超越市场WFE增长，沉积和蚀刻产品发展良好，CSBG升级业务收入创新高，公司在专业技术和虚拟制造平台方面有进展 [20][21][22] CY25Q1财务 - 营收47.2亿美元，递延收入20亿美元，预计年底递延收入余额下降；存储占比43%，代工占比48%，逻辑和其他部门占比9%；中国地区占31%，中国台湾地区和韩国各占24%；CSBG营收17亿美元；毛利率49%；运营费用7.63亿美元；营业利润率32.8%；税率13.3%；其他收入费用700万美元；资本回报方面回购股票和支付股息；每股收益1.04美元；资产负债表上总债务减少5亿美元；库存周转率2.2倍；资本支出2.88亿美元；员工人数增加约300人 [24][25][27] 25Q2指引 - 预计收入50亿美元，代工厂和NAND系统收入上升，毛利率49.5%，营业利润率33.5%，每股收益1.20美元，将实现创纪录盈利水平 [30] Questions And Answers - 存储芯片有升级需求，未来会有现有设备升级和新设备添加的混合模式；中国台湾地区收入强劲可持续，与前沿代工厂逻辑业务和先进封装有关；公司通过建立灵活制造供应链运营体系减轻关税影响；业务量上半年更集中，失去部分中国客户业务；公司在美国有制造能力，会根据地区发展重新评估本地制造能力；公司有全球化供应链和制造布局，能应对规则变化；预计中国业务营收占比同比下降，毛利率会波动；CSBG营收可能与去年持平；公司可根据情况调整生产安排；客户有自身规划蓝图；先进逻辑芯片支出回升受多种技术推动；公司对超越市场增长有信心；已考虑客户变动情况；25Q2无业务拉动是因客户计划未变；下半年销售额受市场规律和项目业务量分布影响；业绩预期受中国受限客户订单缺失影响；CSBG业务规模变化对毛利率影响不大；客户未明确关税对需求的影响，业务增长动力来自前沿技术合作；毛利率指引已考虑关税影响；公司发展关键在于产品开发与技术路线图同步；公司加大研发投入确保长期优势；中国市场服务与备件业务有调整，CSBG各细分业务有互补效应；Reliant业务全为全新设备；NAND升级需求预计持续3 - 5年；产能利用率下降与升级需求呈逆周期特征；备件业务表现良好；NAND升级销售与原厂设备销售占比未来趋于平衡 [31][32][33]