报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 4月猪价淡季不淡，5月供给缺口传导将至叠加需求边际向好，猪价中枢或进一步抬升，2025年猪价中枢有支撑；生猪出栏均重或逐步下行，标肥价差收窄对猪价压制有限；4月生猪养殖利润及行业能繁存栏环比均增加；4月上市猪企生猪出栏均价环比分化，出栏均重环比分化 [6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 行业：4月猪价淡季不淡，5月猪价中枢或进一步抬升 - 4月全国生猪销售均价14.80元/公斤，环比+1.33%，同比-1.95%；涌益监控样本4月屠宰量421.30万头，环比-4.54%，同比+6.76%；涌益样本5月计划出栏较4月实际出栏+1.98% [6][18] - 后市供给端前期能繁淘汰缺口及冬春季腹泻病毒变异流行仔猪损失缺口传导将至，5月生猪出栏增量有限，需求端猪肉消费边际向好；外围中美贸易摩擦谈判互征关税下降但实际关税仍高于贸易摩擦前，饲料原料及替代肉类成本抬升 [6][18] - 截至5月15日，涌益样本生猪出栏均重129.71公斤/头，周环比持平，周同比+3.99公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价收窄至0.04元/公斤，后市或逐步倒挂；受气温升高及标肥价差收窄乃至倒挂影响，生猪出栏均重或逐步下行 [7][22] - 5月1 - 10日行业销至二育生猪占实际销量比重降至2.83%（同比-2.97pct，环比-0.68pct），二育栏舍利用率至44%；后市生猪仍存在阶段性供给缺口，标肥价差收窄及二育出货冲击对猪价压制有限 [7][22] - 截至5月15日，涌益监控样本毛白价差4.35元/公斤，低于2024年同期但高于2023年同期；全国冻品库容率为16.38%，同比-0.80pct，冻品库存仍处偏低水平 [24] - 行业4月自繁自养头均盈利69.44元/头（月环比+63.63%），涌益样本4月能繁存栏环比+0.96%；预计5月能繁补栏及配种提升有限；截至5月15日，规模场15kg仔猪价格达630元/头（同比-59元/头），仔猪仍处补栏旺季，价格或维持相对高位运行 [8][26] 4月上市猪企生猪出栏均价环比分化，出栏均重环比分化 - 截至5月9日，12家上市猪企4月合计出栏生猪1623.68万头，同比+37.22%；牧原股份、温氏股份等12家企业4月出栏量分别为811.10、317.57等万头，同比分别+48.8%、+27.9%等 [9][28] - 温氏股份、正邦科技、大北农4月商品猪出栏均重分别为117.0、132.8、124.3公斤/头，环比变动-1.2、+2.50、+0.34公斤/头 [9][34] - 牧原股份、温氏股份等9家上市猪企4月商品猪销售均价分别为14.66、14.92等元/公斤，环比变动+2.5%、+0.3%等 [9][35]