报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025年5月12日中美举行经贸高层会谈并发布联合声明，双方承诺采取关税调整举措，美国修改对中国商品加征的从价关税，中国相应修改对美国商品加征的从价关税，且双方取消部分加征关税，中国还将暂停或取消非关税反制措施 [4] - 美国对等关税对航运的影响已从第一阶段进入第二阶段，市场衰退预期缓解，90天豁免期可能开启新一轮抢运 [4] - 建议关注中远海控、德翔海运等多家公司 [4] - 航运资产定价受产能利用率和上下游贸易价差影响，衰退预期对需求和贸易价差的影响远超关税对贸易量的影响，关税会影响航运估值，后续随着贸易谈判及转运，估值和情绪将逐步修复 [4] 各目录总结 对航运市场影响 - 集运市场：美线货量回归叠加抢运或支撑运价上行，第23周美西报价均值较第22周涨幅74%，前期航司调出的运力将回归，最终运价上行空间取决于抢运货量超预期程度；欧洲等其他航线供给压力减少，随着运力回流美线，预计运价将改善；东南亚地区中长期产业转移逻辑更确定，年初至今CCFI中国 - 东南亚航线运价均值同比增长46% [5][6][7] - 油运市场：经济衰退预期修复，中美原油贸易恢复，长运距运输增加，船舶摆位大西洋或支撑5 - 6月运价，预计2 - 3季度淡季不淡，4季度旺季更强 [7] - 散货市场：经济衰退预期修复，美国 - 中国大豆贸易恢复，但边际影响有待观察 [7] - 建议关注5月19日301调查法案公开听证会及中美关税缓和后其他贸易合作可能性 [7] 对货代物流影响 - 关税豁免造成集运供需错配，美线供需错配推升运价，5月下半月美线运价跳涨40%，带动全球集运市场供需结构优化，货代作为运力中介角色利润空间大幅提升，大货代有望收获超额收益，单箱利润有望上行 [8][9] 对造船板块影响 - 需求端受中美贸易缓和、航运市场贸易修复等因素刺激，船公司下单意愿增强；供给端船厂产能依旧紧缺；301落地版方案对船厂影响弱于预期，此前悲观情绪有望修复，积压需求释放有望带动订单量及船价上行，4月中国接单量占全球62%，新签订单中国份额重回首位 [10]