报告行业投资评级 - 推荐（维持） [7] 报告的核心观点 - 从上市公司前十大股东名单中筛选出险资、社保基金、基本养老金、企业年金四类持股主体，分析其季度间风格变化 [1] 各部分总结 险资重仓 - 24年规模快速增长，股票与基金合计占比12.7%，年化财务投资收益率3.43%，年化综合投资收益率7.21% [2] - 截至24年底，保险行业资金运用余额达33.26万亿，同比增长15%，主要投向债券，占比49.5% [2] - 截至24年底，人身险与财产险公司合计股票投资2.43万亿，重仓流通股约5560亿元，占比23% [4] - 截至25Q1，险资重仓流通股合计市值约5860亿元，高股息占比68% [4] - 截至25Q1，险资重仓流通股中银行占比46%，环比24Q4+1pct，较24Q3+2pct [8] - 25Q1险资重仓环比增持交运、食饮，减持公用事业、石油石化 [8] 社保重仓 - 23年规模稳定增长，重仓流通股占比13.5%，成立以来年均投资收益率7.36% [9] - 截至25Q1，社保重仓流通股合计市值4230亿元，高股息占比60% [14] - 截至25Q1，社保重仓流通股中银行占比49%，环比24Q4持平，较24Q3+2pct [14] - 25Q1社保重仓环比增持房地产、传媒，减持有色金属、煤炭 [14] - 剔除非财务投资风格，25Q1社保重仓前三大为机械设备、基础化工、电子 [15] 养老金 基本养老金重仓 - 约1/4委托社保投资运作，23年重仓流通股占比仅1.7% [20] - 截至25Q1，基本养老金重仓流通股合计市值约330亿元，高股息占比29% [23] - 25Q1基本养老金重仓前三大为基础化工、电力设备、汽车 [23] - 25Q1基本养老金重仓环比增持基础化工、汽车，减持电力设备、有色金属 [23] 企业年金重仓 - 24年合计规模6.75万亿，企业年金投资收益率5.77%，职业年金年均投资收益率4.42% [28] - 截至25Q1，企业年金重仓流通股合计市值约20亿元，高股息占比23% [28] - 25Q1企业年金重仓前三大为电子、汽车、交运 [28] - 25Q1企业年金重仓环比增持交运、商贸零售，减持汽车、电力设备 [29]