报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年传媒行业以景气度回升为核心趋势，一季度报表层面明显改善，整体估值处于中枢水平，部分龙头公司估值仍具优势，未来在政策改善、内容常态化供给、AI带来的产业变革下，看好传媒行业2025年投资机会 [3][9] 各行业板块总结 传媒行业整体 - 2024年传媒上市公司实现总营收5065.86亿元，同比-0.4%；归母净利润184.88亿元，同比-47.2%。2025年第一季度实现营收1257.89亿元，同比+5.2%；归母净利润110.75亿元，同比+38.5% [12] 游戏行业 - 2025年1 - 3月国内游戏市场收入同比增长18%，环比-1.2%；移动游戏收入同比增长20.3%，环比-2.2%；端游市场收入同比增长6.8%，环比+3.6%；自研游戏海外收入同比增长17.9%，环比-0.6% [4][22] - 2024年游戏板块公司实现总营收934.34亿元，同比+8%；归母净利润42.48亿元，同比-50%。2025年第一季度实现营收267.19亿元，同比+22%；归母净利润34.82亿元，同比+47% [24] - 游戏行业营收2024年第四季度 - 2025年第一季度连续两个季度高增长，随着新品周期开启并落实到业绩增长上，二季度至下半年业绩有望持续改善 [30] - 2024年营收增速前三公司为世纪华通（70.3%）、顺网科技（28.4%）、恺英网络（19.2%）；归母净利润增速前三公司为世纪华通（131.5%）、宝通科技（97.9%）、神州泰岳（60.9%） [30] - 2025年第一季度营收增速前三公司为世纪华通（91.1%）、富春股份（63.7%）、完美世界（52.2%）；归母净利润增速前三公司为冰川网络（142.4%）、浙数文化（44.9%）、顺网科技（37.5%） [30] 影视院线行业 - 2024年影视院线板块公司实现总营收357.33亿元，同比-14.3%；归母净利润-25.13亿元，同比-348.6%。2025年第一季度实现营收141.15亿元，同比+39.4%；归母净利润23.68亿元，同比+76.8% [5][39] - 2024年营收增速前三公司为百纳千成（71.1%）、*ST天择（29.4%）、欢瑞世纪（14.6%） [49] - 2025年第一季度营收增速前三公司为慈文传媒（4562.3%）、北京文化（1480.5%）、华策影视（232.0%）；归母净利润增速前三公司为幸福蓝海（694.1%）、金逸影视（493.2%）、光线传媒（374.8%） [49] 出版行业 - 2024年出版板块公司实现总营收1433.33亿元，同比-2.3%；归母净利润128.16亿元，同比-34.4%。2025年第一季度实现营收310.25亿元，同比-3.9%；归母净利润34.48亿元，同比+33.6% [6][51] - 2024年营收增速前三公司为果麦文化（21.8%）、新华传媒（9.7%）、粤传媒（6.8%）；归母净利润增速前三公司为粤传媒（258.8%）、新华传媒（11.8%）、内蒙新华（7.4%） [61] - 2025年第一季度营收增速前三公司为天舟文化（52.4%）、荣信文化（52.3%）、果麦文化（33.1%）；归母净利润增速前三公司为中原传媒（234.6%）、南方传媒（110.2%）、山东出版（53.5%） [61] 数字媒体行业 - 2024年数字媒体板块公司实现总营收264.77亿元，同比-6.2%；归母净利润17.03亿元，同比-64.1%。2025年第一季度实现营收55.43亿元，同比-4.6%；归母净利润3.66亿元，同比-4.5% [64] - 2024年营收增速前三公司为生意宝（28.2%）、川网传媒（20.0%）、视觉中国（3.9%）；归母净利润增速首位为掌阅科技（41.5%） [76] - 2025年第一季度营收增速前三公司为生意宝（95.1%）、凡拓数创（75.3%）、川网传媒（45.2%）；归母净利润增速前三公司为新华网（41.4%）、川网传媒（30.0%）、视觉中国（12.3%） [76] 广告营销行业 - 2024年及2025年第一季度广告营销行业稳健恢复。2024年广告营销板块公司实现总营收1637.73亿元，同比+2.5%；归母净利润36.09亿元，同比+72.6%。2025年第一季度实现营收386.59亿元，同比-2.4%；归母净利润15亿元，同比+8.8% [7][79] - 2024年营收增速前三公司为佳云科技（108.3%）、因赛集团（64.7%）、引力传媒（32.7%）；归母净利润增速前三公司为天龙集团（378.6%）、国脉文化（191.9%）、新华都（29.6%） [85] - 2025年第一季度营收增速前三公司为佳云科技（230.9%）、易点天下（93.2%）、龙韵股份（64.8%）；归母净利润增速前三公司为浙文互联（332.4%）、三人行（51.0%）、蓝色光标（16%） [85] 电视广播行业 - 2024年电视广播板块公司实现总营收438.36亿元，同比 - 3.5%；归母净利润-13.74亿元。2025年第一季度实现营收97.29亿元，同比 - 1.2%；归母净利润-0.9亿元 [88] - 2024年营收增速前三公司为吉视传媒（8%）、江苏有线（5%）、新媒股份（3.6%）；归母净利润增速前二公司为东方明珠（11.1%）、江苏有线（7.5%） [99] - 2025年第一季度营收增速前三公司为吉视传媒（23.1%）、华数传媒（3.6%）、电广传媒（2.7%）；归母净利润增速前三公司为江苏有线（49.4%）、无线传媒（37.8%）、华数传媒（17.2%） [99]