报告行业投资评级 - 看好航空行业 [3] 报告的核心观点 - 4月民航运力、运量同比均增长，国内民航市场进一步修复，国际客运航班量持续恢复 [4] - 4月民航客运日均飞机利用率环比提升，航司机队运营效率持续改善 [4] - 各航司运力投放和旅客周转量同比稳步增长，春秋航空4月客座率继续领跑各上市航司 [4] - 国内市场旅客周转量同比增幅普遍高于运力增幅，呈恢复态势；国际市场稳步恢复，部分航司已远超疫情前水平；各上市航司地区市场运力投放呈现结构变化，恢复情况具备差异 [4] - 市场正在逐步走出传统淡季，今年市场供给逻辑已有多方面验证，旅客量自然增长的核心逻辑不变，持续展望2025全年尤其是淡季的票价改善，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动，继续看好航空板块，推荐中国国航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空、南方航空、中国东航 [4] 根据相关目录分别进行总结 4月民航整体数据 - 4月民航旅客运输量约6074万人次，同比24年+8.6%，国内运力同比24年+2.8%，国内客流量同比24年+7.2%，国际客运航班量超过5.5万班次，恢复至2019年同期的89.1%，环比提升3.6个百分点 [4] - 4月民航客运日均飞机利用率为7.9小时，环比提升4%，宽体机日均利用率恢复为9.1小时，窄体机为7.9小时，支线飞机为5.3小时 [4] 各航司4月总体数据 |航司|ASK运力投放同比24年增长|旅客周转量同比增长|旅客运输量同比增长|客座率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国国航|+5%|+9%|+7%|81.3%，较2024年+2.5pct [4]| |中国东航|+10%|+16%|+12%|85.4%，较2024年+4.4pct [4]| |南方航空|+9%|+12%|+9%|85.6%，较2024年+2.5pct [4]| |吉祥航空|+3%|+6%|+2%|86.2%，较2024年+2.8pct [4]| |春秋航空|+12%|+9%|+11%|88.2%，较2024年-2.6pct [4]| |海航控股|10%|10%|5%|82.8%，与2024年持平 [4]| 各航司国内市场数据 |航司|ASK同比2024年变化|RPK同比2024年变化| | ---- | ---- | ---- | |中国国航|+1%|+6% [4]| |中国东航|+4%|+11% [4]| |南方航空|+4%|+7% [4]| |吉祥航空|-10%|-6% [4]| |春秋航空|+11%|+9% [4]| |海航控股|-0.1%|+1% [4]| 各航司国际市场数据 |航司|ASK同比2019年变化|RPK同比2019年变化| | ---- | ---- | ---- | |中国国航|-8%|-11% [4]| |中国东航|+12%|+15% [4]| |南方航空|-3%|-1% [4]| |吉祥航空|+201%|+188% [4]| |春秋航空|-4%|-9% [4]| |海航控股|-25%|-19% [4]| 各航司地区市场数据 |航司|ASK同比2019年变化|RPK同比2019年变化| | ---- | ---- | ---- | |中国国航|-14%|-21% [4]| |中国东航|-7%|-6% [4]| |南方航空|-35%|-33% [4]| |吉祥航空|-47%|-45% [4]| |春秋航空|-77%|-78% [4]| |海航控股|-43%|-50% [4]| 投资分析意见 - 继续看好航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，在外部油汇变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间，推荐中国国航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空、南方航空、中国东航 [4] 航空机场行业重点公司估值表 |证券代码|证券简称|投资评级|收盘价(元)|总市值（亿元）|PB（2024A）|PB（2024）|PB（2025E）|申万预测EPS（2025E）|申万预测EPS（2026E）|申万预测EPS（2027E）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |600029|南方航空|增持|5.97|1,082|3.2|-0.09|0.20|0.40|0.54|30|15|11 [7]| |600115|中国东航|增持|3.79|845|6.0|-0.19|0.13|0.26|0.40|29|15|9 [7]| |601021|春秋航空|增持|56.83|556|3.1|2.32|2.75|3.49|4.13|21|16|14 [7]| |601111|中国国航|增持|7.61|1,328|3.1|-0.01|0.25|0.40|0.53|30|19|14 [7]| |603885|吉祥航空|买入|13.27|292|3.3|0.42|0.74|0.87|1.21|18|15|11 [7]| |002928|华夏航空|增持|7.64|98|2.8|0.21|0.49|0.76|0.94|16|10|8 [7]|