报告行业投资评级 - 推荐（维持），预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [1][54] 报告的核心观点 - 4月五家上市航司国内整体周转量持续恢复，国际线保持高增，继续强调积极看待航空股投资机会，需求端仍具韧性，供给持续约束，油价下跌对成本减负 [1][6] - 看好国内支线市场龙头华夏航空迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空凭借低成本核心竞争力，将“流量 - 成本 - 价格”发挥到极致；静待以中国国航为代表的三大航弹性释放；看好国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放 [6] 航司4月数据分析 整体数据 - 4月ASK同比增速：春秋(12.5%) > 东航(9.7%) > 南航(8.8%) > 国航(5.3%) > 吉祥(2.8%)；RPK同比增速：东航(15.6%) > 南航(12.1%) > 春秋(9.3%) > 国航(8.6%) > 吉祥(6.3%) [1] - 1 - 4月累计ASK同比增速：春秋(8.3%) > 东航(7.3%) > 南航(5.8%) > 吉祥(5.7%) > 国航(3.3%)；RPK同比增速：东航(12.0%) > 南航(8.9%) > 春秋(7.0%) > 吉祥(5.3%) > 国航(4.8%) [1] 国内线数据 - 4月ASK同比增速：春秋(11.2%) > 东航(4.5%) > 南航(3.4%) > 国航(1.2%) > 吉祥(-10.3%)；RPK同比增速：东航(10.7%) > 春秋(8.6%) > 南航(6.9%) > 国航(6.5%) > 吉祥(-5.6%) [2] - 1 - 4月累计ASK同比增速：春秋(0.2%) > 东航(-0.1%) > 南航(-0.1%) > 国航(-2.4%) > 吉祥(-9.6%)；RPK同比增速：东航(5.1%) > 南航(3.1%) > 国航(0.3%) > 春秋(-0.2%) > 吉祥(-8.1%) [2] 国际线数据 - 4月ASK同比增速：吉祥(60.0%) > 南航(26.7%) > 东航(22.9%) > 春秋(19.8%) > 国航(17.2%)；RPK同比增速：吉祥(62.5%) > 南航(29.5%) > 东航(28.0%) > 国航(15.6%) > 春秋(14.4%) [2] - 1 - 4月累计ASK同比增速：吉祥(74.9%) > 春秋(53.2%) > 东航(27.2%) > 南航(26.2%) > 国航(20.4%)；RPK同比增速：吉祥(72.4%) > 春秋(48.4%) > 东航(31.1%) > 南航(29.5%) > 国航(18.8%) [2] 地区线数据 - 4月ASK同比增速：东航(-1.3%) > 国航(-2.8%) > 南航(-7.5%) > 春秋(-31.9%) > 吉祥(-32.0%)；RPK同比增速：东航(6.4%) > 国航(-2.0%) > 南航(-4.8%) > 吉祥(-29.1%) > 春秋(-34.2%) [3] - 1 - 4月累计ASK同比增速：南航(1.7%) > 国航(0.2%) > 东航(-5.3%) > 吉祥(-10.6%) > 春秋(-53.6%)；RPK同比增速：东航(3.3%) > 南航(1.7%) > 国航(0.7%) > 吉祥(-8.4%) > 春秋(-54.5%) [3] 客座率数据 4月客座率 - 春秋(88.2%，同比 - 2.6%，环比 - 1.6%) > 吉祥(86.2%，同比 + 2.9%，环比 + 1.6%) > 南航(85.6%，同比 + 2.5%，环比 + 0.8%) > 东航(85.4%，同比 + 4.4%，环比 + 1.2%) > 国航(81.3%，同比 + 2.5%，环比 + 1.6%) [3] 1 - 4月客座率 - 春秋(90.0%，同比 - 1.1%) > 南航(85.4%，同比 + 2.4%) > 吉祥(84.6%，同比 - 0.4%) > 东航(84.3%，同比 + 3.6%) > 国航(80.5%，同比 + 1.1%) [3] 机队数数据 - 2025年4月5家上市航司合计净增加3架飞机；截至4月底，5家航司机队数同比增加3.0%，较24年底增加1.3% [4] 五一假期及高频数据 五一假期数据 - 4月30日 - 5月6日民航日均旅客量同比 + 12.5%；其中国内日均旅客量同比 + 10.7%，国内日均航班量同比 + 5.5%，国内日均客座率86.4%，同比 + 4.5%；跨境日均旅客量同比 + 23.1%，跨境日均航班量同比 + 16.3%，跨境日均客座率79.7%，同比 + 5.0%；国内日均全票价928元，同比 + 1.8%，跨境日均全票价1665元，同比 - 4.7% [6] 高频数据 - 近7日民航国内日均旅客量同比 + 7.3%，国内日均航班量同比 + 3.3%，国内日均客座率84.6%，同比 + 3.2%；跨境日均旅客量恢复至19年的81.7%，跨境航班量恢复至19年的80.1%，跨境客座率76.8%，较19年 + 1.7%；民航国内全票价（含油）同比 + 2.5%，跨境全票价同比 - 3.5% [6] 重点公司2025年4月运营数据 南方航空 - 4月ASK同比 + 8.8%，其中国内同比 + 3.4%，国际同比 + 26.7%；RPK同比 + 12.1%，其中国内同比 + 6.9%，国际同比 + 29.5%；客座率85.6%，同比 + 2.5个百分点，环比 + 0.8个百分点；其中国内85.9%，同比 + 2.8个百分点，国际84.9%，同比 + 1.8个百分点 [7] 中国国航 - 4月ASK同比 + 5.3%，其中国内同比 + 1.2%，国际同比 + 17.2%；RPK同比 + 8.6%，其中国内同比 + 6.5%，国际同比 + 15.6%；客座率81.3%，同比 + 2.5个百分点，环比 + 1.5个百分点；其中国内83.8%，同比 + 4.2个百分点，国际76.2%，同比 - 1.0个百分点 [8] 中国东航 - 4月ASK同比 + 9.7%，其中国内同比 + 4.5%，国际同比 + 22.9%；RPK同比 + 15.6%，其中国内同比 + 10.7%，国际同比 + 28.0%；客座率85.4%，同比 + 4.4个百分点，环比 + 1.2个百分点；其中国内86.3%，同比 + 4.8个百分点，国际83.7%，同比 + 3.4个百分点 [9] 春秋航空 - 4月ASK同比 + 12.5%，其中国内同比 + 11.2%，国际同比 + 19.8%；RPK同比 + 9.3%，其中国内同比 + 8.6%，国际同比 + 14.4%；客座率88.2%，同比 - 2.6个百分点，环比 - 1.6个百分点；其中国内88.9%，同比 - 2.2个百分点，国际85.4%，同比 - 4.0个百分点 [10] 吉祥航空 - 4月ASK同比 + 2.8%，其中国内同比 - 10.3%，国际同比 + 60.0%；RPK同比 + 6.3%，其中国内同比 - 5.6%，国际同比 + 62.5%；客座率86.2%，同比 + 2.9个百分点，环比 + 1.6个百分点；其中国内88.7%，同比 + 4.3个百分点，国际80.1%，同比 + 1.2个百分点 [11]