报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年5月16日证监会发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，落实“并购六条”措施释放市场活力 [5] - “并购六条”发布后并购重组市场规模和活跃度大幅提升，今年以来上市公司筹划资产重组更积极，资本市场功能有效发挥 [5] - 新规有望带动券商并购重组及直投业务，头部券商更受益，可弥补投行收入下滑并带动业务协同发展，也利于一级市场私募基金退出 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月16日证监会发布《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法＞的决定》，自发布日实施，落实“并购六条”措施释放市场活力 [5] 修订主要内容 - 建立重组股份对价分期支付机制，将申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期延长至48个月 [5] - 提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度 [5] - 新设重组简易审核程序，适用该程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议，中国证监会5个工作日内作出决定 [5] - 明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求，对被吸并方控股股东等设置6个月或18个月锁定期，其他股东不设锁定期 [5] - 鼓励私募基金参与上市公司并购重组，对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩” [5] 市场表现 - “并购六条”发布后，上市公司累计披露资产重组超1400单，其中重大资产重组超160单 [5] - 今年以来，上市公司已披露资产重组超600单，是去年同期的1.4倍；重大资产重组约90单，是2024年同期的3.3倍；已实施完成的重大资产重组交易金额超2000亿元，是2024年同期的11.6倍 [5] 对券商影响 - 2023、2024年上市券商投行收入分别同比下滑22%、27%，新规落地后并购重组项目和配套融资业务有望增加，券商可弥补投行收入下滑并带动业务协同发展 [5] - 并购重组政策放松有利于一级市场私募基金退出，券商直投业务有望释放业绩，头部券商更受益 [5]