报告行业投资评级 - 维持重卡行业“推荐”评级 [1][7][34] 报告的核心观点 - 2025年4月重卡交强险上险量6.9万台，同比增长6%，1 - 4月累计同比增长11%，优于市场预期，预计是内在销量向更新中枢回归驱动 [6][14] - 5月开始地方申领渠道密集明确公布，2025年以旧换新政策已普遍落地，重卡月度同比增速后续有望加速，看好全年重卡内需景气度 [6] - 2025年全年国内批发增速或超15%，且在以旧换新作用影响下预计下半年好于上半年 [7] - 2025年内需景气有望提升，出口、天然气渗透率或将继续维持高位，投资者应把握拐点向上的戴维斯双击机会 [7][34] 根据相关目录分别进行总结 4月重卡上险量优于市场预期 - 2025年4月重卡交强险上险量6.9万台，同比增长6%，1 - 4月累计同比增长11%，优于市场预期 [6][14] - 4月上半月及以前以旧换新落地区域有限，部分用户持币待购，在此情况下上险量仍同比正增长，由内在销量向更新中枢回归驱动 [6][14] 5月上半月地方申领渠道密集明确公布，标志2025年以旧换新政策普遍落地 - 截至2025年5月13日，27个省及直辖市下辖地级市（县）明确发布以旧换新补贴申请渠道或开放咨询电话 [17][18] - 4月上半月及之前7个省及直辖市发布（上险量占比约25%），4月下半月7个省及直辖市发布（上险量占比约18%），5月内截至5月13日13个发布（上险量占比约46%） [6][18] 如何预期2025年老旧货车以旧换新政策效果与全年批发销量 - 补贴金额方面，中央标准补贴最高14万元，力度较大 [25] - 总量影响方面，预计若无政策影响，2025年自然报废退出国四重卡约40万台，2025年后约30万台，政策有望拉动30万台新增退出量并转换为新增销量 [25] - 实证角度，市场对以旧换新政策反映敏感，4月上半月及以前明确发布申领渠道区域4月上险量环比增速与其余区域差异显著 [24][26] - 看好以旧换新政策对2025年5月后国内重卡销量的拉动，2025年国内批发销量增速超10%可能性较大 [26] - 将2025年1 - 4月累计35万重卡批发销量简单年化，对应约106万台批发销量，同比增长约17% [27] 行业评级及投资策略 - 维持重卡行业“推荐”评级 [1][7][34] - 推荐中国重汽、福田汽车、中集车辆、潍柴动力 [7][34] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司|股票代码|2025/05/16股价|2024 EPS|2025E EPS|2026E EPS|2024 PE|2025E PE|2026E PE|投资评级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中国重汽|000951.SZ|17.28|1.27|1.45|1.55|13.37|11.74|11.00|增持| |福田汽车|600166.SH|2.60|0.01|0.20|0.24|251.00|13.16|10.92|增持| |中集车辆|301039.SZ|8.44|0.56|0.83|0.98|16.16|11.03|9.39|增持| |潍柴动力|000338.SZ|14.88|1.31|1.42|1.59|10.46|10.58|9.41|增持| [8][35]