报告公司投资评级 - 首次覆盖圣农发展，给予“买入”投资评级 [1][5] 报告的核心观点 - 圣农发展种源迭代降低成本，盈利能力稳步提升，受行情影响鸡价承压但食品加工显著增长，自有种源效率提升且食品业务向下游渗透，营收规模与盈利能力有望持续强化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年总营收 185.86 亿元（同增 1%），归母净利润 7.24 亿元（同增 9%），扣非净利润 6.91 亿元（同增 4%）；2024Q4 总营收 48.23 亿元（同增 6%），归母净利润 3.42 亿元（同减 554%），扣非净利润 3.23 亿元（同减 780%）；2025Q1 总营收 41.15 亿元（同减 2%），归母净利润 1.48 亿元（2024Q1 为亏损 0.62 亿元），扣非净利润 1.70 亿元（2024Q1 为亏损 0.57 亿元） [1] - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.83/1.12/1.42 元，当前股价对应 PE 分别为 19/14/11 倍 [5] 种源迭代与成本 - 2024 年/2025Q1 公司毛利率分别同增 1pct/4pct 至 11.12%/12.17%，销售费用率分别同增 1pct/0.2pct 至 3.30%/3.48%，管理费用率分别同比 +0.1pct/-0.01pct 至 2.09%/2.40%，净利率分别同增 0.5pct/5pct 至 3.85%/3.74%；2025Q1 净利润大幅增长因新一代自研种鸡“圣泽 901Plus”优化及 C 端零售领域突破 [2] 业务板块 - 2024 年鸡肉养殖业务收入同减 2%至 103.56 亿元，销量同增 15%至 140.27 万吨，对应吨价同减 14%至 0.74 万元/吨；食品加工业务收入同增 10%至 70.10 亿元，销量同增 6%至 31.69 万吨，对应吨价同增 3%至 2.21 万元/吨 [3] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 204.87 亿元、224.68 亿元、245.16 亿元，增长率分别为 10.2%、9.7%、9.1%；归母净利润分别为 10.36 亿元、13.87 亿元、17.72 亿元，增长率分别为 43.0%、33.9%、27.7% [7] 资产负债与财务指标 - 2024 - 2027 年预计资产总计分别为 208.91 亿元、213.47 亿元、218.98 亿元、225.34 亿元；负债合计分别为 104.44 亿元、107.01 亿元、109.85 亿元、112.81 亿元；所有者权益分别为 104.46 亿元、106.46 亿元、109.13 亿元、112.54 亿元 [8] - 2024 - 2027 年预计毛利率分别为 11.1%、12.8%、13.6%、14.2%；净利率分别为 3.8%、5.0%、6.1%、7.1%；ROE 分别为 6.9%、9.7%、12.7%、15.7% [8]