报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 下周二（5月20日）主板上市公司中策橡胶询价 [1] - 中策橡胶是全球销售规模领先的轮胎制造企业之一，品牌知名且营销网络完善，海外生产基地扩张或利好未来经营 [2][21][22] - 全球轮胎市场规模大且未来可期，中国轮胎市场增长空间广阔，子午线轮胎占据绝大部分国内市场 [14][16][19] - 中策橡胶本轮IPO募投资金拟投入5个项目，各项目有明确产能扩充和盈利预期 [23] - 与可比上市公司相比，中策橡胶营收规模处于同业中高位区间，但销售毛利率未及同业平均 [25] 根据相关目录分别进行总结 基本财务状况 - 2022 - 2024年公司分别实现营业收入318.89亿元、352.52亿元、392.55亿元，YOY依次为4.21%、10.55%、11.35%；实现归母净利润12.25亿元、26.38亿元、37.87亿元，YOY依次为 - 10.91%、115.36%、43.57% [2][7] - 2025Q1公司实现营业收入106.41亿元，较上年同期增长17.06%；实现归母净利润11.52亿元，较上年同期减少19.14% [7] - 2024年主营收入按产品类型分为全钢胎（180.02亿元，46.04%）、半钢胎（135.63亿元，34.68%）、斜交胎（25.62亿元、6.55%）、车胎（33.17亿元、8.48%）、其他产品（16.60亿元、4.24%），2021 - 2024年全钢胎和半钢胎收入占比合计均达75%以上 [7] 行业情况 - 公司属于轮胎行业，全球轮胎行业市场规模近年来保持在1500亿美元以上，2023年达1920亿美元，未来市场规模将长期保持高位 [13][14] - 中国轮胎市场增长空间广阔，2024年末我国机动车保有量达4.53亿辆，较上年末增长4.14%，子午线轮胎占据绝大部分国内市场 [16][19] - 全球轮胎产业形成以大型跨国企业为主导的高度密集型产业群，头部优势明显，亚洲成为世界轮胎制造中心，中国是世界最大的轮胎生产国，2023年全球轮胎75强中有34家中国大陆轮胎企业 [20] 公司亮点 - 公司是全球销售规模领先的轮胎制造企业之一，深耕行业60余年，拥有多个知名品牌，产品覆盖全国大部分省市，进入多家知名整车厂商供应链，并远销多个国家和地区，跻身全球轮胎制造企业前十名，长年位居“中国轮胎企业排行榜”榜首 [2][21][22] - 报告期间公司进一步扩张海外生产基地，泰国生产基地助力外销比例抬升，2024年外销收入占比提升至48.32%，2023 - 2024年设立中策印尼、中策墨西哥并计划建设新基地，外销毛利率高于内销，建设海外基地或助力经营向好并规避贸易保护政策不利影响 [2][22] 募投项目投入 - 高性能子午线轮胎绿色5G数字工厂项目：计算期10年（含建设期3年），年新增半钢子午胎产能2500万套，完全达产后年营业收入46.75亿元，年净利润3.35亿元 [23] - 年产250万套全钢子午线载重轮胎生产线项目：计算期10年（含建设期2年），年新增全钢子午胎产能250万套，达产后年均营业收入18.20亿元，年均净利润1.25亿元 [23] - 中策橡胶（建德）有限公司春秋厂区改扩建及仓储配套项目——全钢子午线轮胎车间Ⅴ建设项目：计算期10年（含建设期2年），年新增全钢子午胎产能250万套，达产后年均营业收入18.20亿元，年均净利润1.26亿元 [23] - 中策橡胶（天津）有限公司高端绿色轮胎制造产业链提升改造项目：计算期10年（含建设期2年），年新增工程胎产能185万套，达产后年均营业收入19.65亿元，年均净利润1.14亿元 [23] - 中策橡胶集团股份有限公司在泰国增资建设高性能子午胎项目：计算期11年（含建设期2.5年），年新增半钢子午胎产能700万套，达产后年均营业收入16.8亿元，年均净利润2.18亿元 [23] 同行业上市公司指标对比 - 2024年度公司实现营业收入392.55亿元，同比增加11.35%；实现归属于母公司净利润37.87亿元，同比增长43.57% [25] - 管理层初步预测2025年1 - 6月公司营业收入200亿元至214亿元，较2024年同期增长8.00%至15.56%；归母净利润19.10亿元至22亿元，较2024年同期变动 - 24.79%至 - 13.38%；扣非归母净利润18.6亿元至21.5亿元，较2024年同期变动 - 13.25%至0.28% [25] - 选取玲珑轮胎等8家公司为可比上市公司，2024年度可比公司平均收入126.94亿元，平均PE - TTM（算数平均）为16.73X，平均销售毛利率为21.29%，公司营收规模处于同业中高位区间，但销售毛利率未及同业平均 [2][25]