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机械设备行业2024年年报和2025年一季报综述:行业展现弱复苏迹象,关注结构性机会
中银国际·2025-05-18 15:51

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2024年机械设备行业下游需求和投资强度不足利润端承压,2025年一季度呈弱复苏迹象,预计国内需求在政策推动下筑底回升,行业长期向好,建议关注周期性改善、内需复苏、新技术相关机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业整体 - 2024年申万机械设备板块营收19995.67亿元,同比增4.99%,归母净利润1053.07亿元,同比降8.07%,综合毛利率22.86%,净利率5.71%;2025年一季度营收4540.09亿元,同比增10.16%,归母净利润328.14亿元,同比增24.44%,综合毛利率22.80%,净利率7.83%,业绩改善呈弱复苏迹象 [5][14][19] - 2024年经营活动现金流净额1743.67亿元,同比增29.78%;2025年一季度为 - 105.00亿元,较2024年一季度下降但相比历史一季度表现优异 [25] 细分板块 通用设备 - 2024年营收5194.90亿元,同比增12.25%,归母净利润203.39亿元,同比降24.26%;2025年一季度营收1138.98亿元,同比增6.41%,归母净利润60.71亿元,同比增28.55%,需求弱复苏短期利润端仍有压力 [31][33] - 2024年经营活动现金流净额373.00亿元,同比增26.04%;2025年一季度为15.00亿元,较2024年一季度显著改善 [42] - 各细分子行业利润端压力大,2024年磨具磨料和制冷空调设备收入增速颓势,金属制品出色;2025年一季度除机床工具和磨具磨料外其余收入同比增速好转;2024年仅其他通用设备归母净利润同比增长 [46] 专用设备 - 2024年营收5109.92亿元,同比增2.78%,归母净利润214.12亿元,同比降13.69%;2025年一季度营收1167.67亿元,同比增4.70%,归母净利润91.04亿元,同比增17.08%,收入稳健净利润有波动,农用机械表现较好 [48][55] - 2024年经营活动现金流净额458.26亿元,同比增8.09%;2025年一季度为 - 30.09亿元,较2024年一季度显著改善 [62] - 楼宇设备拖累明显,2024年仅楼宇设备收入下滑,2025年一季度仍拖累;2024年纺织服装设备和农用机械利润表现好,2025年一季度印刷包装机械和能源及重型设备利润同比较高增长 [66] 轨交设备 - 2024年营收4246.65亿元,同比增0.76%,归母净利润222.01亿元,同比降2.23%;2025年一季度营收853.39亿元,同比增23.79%,归母净利润50.93亿元,同比增74.00%,景气延续整体表现稳健 [70][74] - 2024年经营活动现金流净额421.52亿元,同比增80.80%;2025年一季度为 - 125.17亿元,较2024年一季度有所承压 [82] 工程机械 - 2024年挖掘机累计销售201131台,同比增3.13%,板块营收3572.34亿元,同比增2.99%,归母净利润287.85亿元,同比增12.53%;2025年1 - 3月挖掘机累计销售61372台,同比增22.83%,一季度营收964.40亿元,同比增10.62%,归母净利润94.78亿元,同比增31.15%,行业需求回暖盈利能力提升 [87][91] - 2024年经营活动现金流净额359.84亿元,同比增47.50%;2025年一季度为47.42亿元,同比小幅降2.32%,现金流情况良好 [99] - 整机与器件环节均改善,收入和利润随行业持续改善 [103] 自动化设备 - 2024年营收1871.86亿元,同比增5.71%,归母净利润125.70亿元,同比降20.31%;2025年一季度营收415.66亿元,同比增11.57%,归母净利润30.69亿元,同比降16.11%,增收不增利细分板块内部分化 [105][111] - 2024年经营活动现金流净额131.05亿元,同比减7.46%;2025年一季度为 - 12.16亿元,较2024年一季度有较大改善,现金流稳定 [120] - 细分板块内部分化,机器人和其他自动化设备收入和利润端承压,工控设备2024年和2025年一季度表现良好 [125] 投资建议 - 关注周期性改善的工程机械板块、内需复苏的通用设备和自动化设备板块、新技术的可控核聚变和人形机器人主题投资板块 [5][127] - 工程机械推荐山推股份,关注恒立液压、三一重工等 [5][127] - 通用自动化关注工控自动化、注塑机、机床、刀具、工业机器人相关企业 [5][127] - 可控核聚变推荐合锻智能、联创光电等,关注国光电气、永鼎股份等 [5][127]