报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持），意味着预期未来6 - 12个月内行业对同期基准指数涨幅在10%以上 [2] 报告的核心观点 - 迎峰度夏将至，煤炭需求提振可期，当前坑口港口煤价倒挂、进口煤价格优势下降且现货价格跌破长协价格上限，企业控产挺价意愿增强，伴随逆周期调节政策加码提振下游需求、煤电企业盈亏再平衡，煤炭供需宽松局面或缓解，煤价有望迎来底部支撑，高股息、低估值煤炭个股具备相对确定性，建议积极配置 [7] - 投资思路为价格寻底，布局右侧，包括买入龙头白马、一体化资产，买入炼焦煤，关注市值管理催化的破净标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 核心观点及经营跟踪 分红政策及成长看点 - 中国神华2025 - 2027年分红不少于当年可供分配利润65%，新街一/二井在建煤矿预计2025年初开工，多台火电机组预计2025年底或2026年初完工投运 [13] - 陕西煤业2022 - 2024年分红不少于当年可供分配利润60%，拟收购陕煤电力88.65%股权增强业绩稳定性 [13] - 中煤能源每年现金分红不少于当年可供分配利润20%，640万吨/年产能有望2025年投产，大海则煤矿二期开展前期工作，央企市值管理催化下分红比例有望提升 [13] - 兖矿能源2023 - 2025年应占净利润的60%且不少于0.5元/股，多个煤矿有建设或勘探计划，关注集团资产注入进度 [13] - 晋控煤业三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，作为集团唯一煤炭上市平台有望获得资产注入 [13] - 山煤国际2024 - 2026年不少于当年可供分配利润60%，2024年完成产能核增，2025年煤炭产量有望增长 [13] - 广汇能源2022 - 2024年累计不少于年均可分配利润90%且不低于0.7元/股，马朗煤矿2025年进入产能核增程序，煤化工项目预计2027年建成投产 [13] - 淮河能源2025 - 2027年分红不低于当年可供分配利润的75%且不低于0.19元/股，煤电一体经营，集团资产注入进度加快 [13] - 新集能源三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，多座在建电厂预计2026年投运，煤电一体转型确定性强 [13] - 山西焦煤三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，控股股东煤矿核定产能大，公司陆续收购集团优质焦煤资产 [13] - 淮北矿业三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，信湖煤矿产能爬坡未完，陶忽图煤矿预计2025年底建成，多个项目提供增量 [13] - 平煤股份2023 - 2025年不少于当年可供分配利润60%，精煤战略持续深化，精煤销量占比提高 [13] - 潞安环能三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，喷吹煤有优势，集团有未注入产能，关注资产注入情况 [13] - 盘江股份三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，多个煤矿有产能提升计划 [13] - 上海能源三年累计分红不少于年均可分配利润的30%，新疆矿区煤矿预计2025年底试运转，集团有大煤矿项目待推进 [13] - 兰花科创每年现金分红不低于当年归母净利润的30%，有在建煤矿和煤化工转型项目 [13] 上市公司经营跟踪 - 中国神华2025年4月商品煤产量、煤炭销售量、发电量、售电量同比有不同程度下降 [15] - 陕西煤业2025年4月煤炭产量同比降1.8%，自产煤销量同比增0.8% [15] - 中煤能源2025年4月商品煤产量同比增5.4%，商品煤销量同比降5.8%，自产煤销量同比增0.4% [15] - 潞安环能2025年4月原煤产量同比增4.2%，商品煤销量同比增17.8% [15] - 兖矿能源2025年Q1商品煤产量同比增6.26%，商品煤销量同比降6.34%，自产煤销量同比降1.71% [15] - 山煤国际2025年Q1原煤产量同比增13.07%，商品煤销量同比降17.93%，自产煤销量同比降19.15% [15] - 平煤股份2025年Q1商品煤销量同比降8.61%，自有煤销量同比降10.30% [15] - 淮北矿业2025年Q1商品煤产量同比降17.73%，商品煤销量同比降26.18% [15] - 盘江股份2025年Q1商品煤产量同比增7.00%，商品煤销量同比降11.16% [15] - 新集能源2025年Q1商品煤外销量同比降16.23%，发电量和上网电量同比大幅增长 [15] - 兰花科创2025年Q1煤炭产量同比增18.14%，煤炭销量同比增21.18% [15] - 上海能源2025年Q1商品煤销量同比降7.34%，商品煤外销量同比降8.28%，商品煤自用量同比增1.32% [15] 煤炭价格跟踪 煤炭价格指数 - 环渤海动力煤价格指数（Q5500K）2025年5月14日为671元/吨，周环比降0.30%，年同比降6.02% [17] - 综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）2025年5月16日为668元/吨，周环比降0.45%，年同比降7.86% [17] 动力煤价格 - 港口及产地动力煤价格：京唐港动力末煤（Q5500）山西产平仓价2025年5月16日为619元/吨，周环比降2.52%，年同比降28.44%；多地坑口价有不同程度下降 [17] - 国际动力煤价格：多个国际动力煤现货价和期货结算价有不同表现，如纽卡斯尔NEWC动力煤现货价2025年5月9日为99.6美元/吨，周环比涨4.73%，年同比降72.67% [17] 炼焦煤价格 - 港口及产地炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价（含税）2025年5月16日为1320元/吨，周环比持平，年同比降41.07%；部分价格有下降 [17] - 国际炼焦煤价格及焦煤期货情况：澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价2025年5月16日为204美元/吨，周环比持平，年同比降21.54%；焦煤期货收盘价有下降 [17] 无烟煤及喷吹煤价格 - 阳泉无烟洗中块（Q7000）车板价（含税）等价格有不同程度变化，如阳泉喷吹煤（Q7000 - 7200）车板价（含税）2025年5月16日为893.24元/吨，周环比降0.61%，年同比降30.32% [17] 煤炭库存跟踪 动力煤生产水平及库存 - 462家动力煤矿山周平均日产量2025年5月16日为578.60万吨，周环比降0.28%，年同比增4.97%；库存等指标有不同变化 [52] 炼焦煤生产水平及库存 - 523家样本矿山炼焦烟煤日均产量等指标有不同表现，如炼焦精煤日均产量2025年5月16日为81.69万吨，周环比增1.34%，年同比增7.16% [52] 港口煤炭调度及海运费情况 - 秦皇岛港铁路到车量2025年5月16日为5197车，周环比降22.07%，年同比降11.62%；港口吞吐量等有变化，海运费有下降 [52] 煤炭行业下游表现 下游电厂日耗情况 - 2025年5月15日电厂动力煤日耗为490.80万吨，周环比增1.22%，年同比增3.48% [73] 港口及产地焦炭价格 - 日照港准一级冶金焦平仓价（含税）2025年5月16日为1510元/吨，周环比持平，年同比降30.09%；吕梁准一级冶金焦出厂价（含税）类似 [73] 钢价、吨钢利润及高炉开工率情况 - Mysteel普钢绝对价格指数2025年5月16日为3485.58，周环比涨0.92%，年同比降12.42%；吨钢利润等有不同变化 [73] 甲醇、水泥价格以及水泥需求情况 - 甲醇价格指数2025年5月16日为2353，周环比降0.08%，年同比降9.85%；水泥相关指标有不同表现 [73] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周沪深300上涨1.1%到3889.1，煤炭板块上涨1.5%，表现优于大盘，动力煤板块涨2.0%，焦煤板块涨0.5%，焦炭板块涨0.4% [97] - 本周煤炭板块中涨幅前三为ST大有（15.3%）、安源煤业（9.9%）、ST大洲（6.7%）；跌幅前三为美锦能源（ - 0.7%）、云维股份（ - 0.6%）、山西焦煤（ - 0.3%） [99]