报告核心观点 - 5月7日证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，短期抢筹是市场对政策的预期反应，中长期优化收费模式、完善考核机制等举措指向资本市场生态重构 [1][11][47] 短期交易逻辑 - 方案引导公募基金回补低配板块，市场资金基于增配预期积极抢筹，大金融板块明显低配，基金经理有望回补银行、非银金融等板块 [12] - 近期金融板块及指数波动源于市场资金围绕公募增配预期的博弈，5月14日金融股异动是部分资金提前布局，叠加市场情绪传导和量化策略跟随交易，后半周权重股因博弈性资金兑现浮盈迎来短期抛压 [2][16] 中长期公募配置行为变化 产品视角 - 主动偏股基金或演变为“类指增”产品，60%-80%仓位跟踪基准指数，剩余仓位选股捕捉超额收益 [3][17] - 以中大盘宽基指数为基准的主动偏股基金占比超70%，沪深300和中证800是主要基准指数，后续中大盘宽基指数或仍是主流基准 [17][19][22] - 为贴近基准，公募配置分散化程度有望加大，管理人将着重完善对指数权重靠前大盘股的配置覆盖 [3][23][24] 机构视角 - 规模越大的基金越倾向通过贴近基准的保守配置保收益，契合自身发展需求与投资者期望 [3][25] 中长期公募新规对市场生态的影响 与16 - 17年外资流入的共性 - 本轮公募调仓与16 - 17年外资流入有“明牌效应”与预期共振逻辑，但本轮主要基于资金面逻辑，相关板块缺乏基本面强比较优势支撑 [26][27] 风格层面 - 公募向基准靠拢将推动中大盘宽基指数估值中枢上行，助长大盘风格 [32] - 美日市场被动化进程中“标杆”指数有估值溢价且大盘相对小盘超涨，A股主动型基金配置向指数靠拢将加速被动化进程，沪深300等指数有望迎来估值系统性抬升，改变大小盘估值格局 [34][39] - 静态测算新规有望拉动沪深300上涨6.8% [43] 个股/行业层面 - 新规落地后1 - 2年内，公募资金将向欠配的基准指数成分股腾挪，金融、食品等板块欠配龙头股有望获增配，长期来看对相关行业形成拉动 [5][44]