报告核心观点 - 腾讯资本开支营收占比超预期，阿里资本性支出承诺金额亮眼，坚定看好国产算力全产业链，持续看好国产AI算力产业链、卫星互联网、6G等七大产业方向 [4][5][6] 周投资观点 腾讯 - 2025Q1腾讯营收1800亿元，同比增长13%，归母净利润693亿元，同比增长18%，AI对业务产生实质贡献，金融科技及企业服务业务营收549亿元，同比增长5%，毛利率达50%，同比提升5百分点 [12] - 2025Q1腾讯销售费用79亿元，同比增长4%，资本开支275亿元，同比增长91%，资本开支营收占比达15.3%，经营性资本开支264亿元，同比增长近300%，GPU和AI投资已产生收入 [13] - 腾讯不断夯实AI与云技术底座，混元大模型持续进化，开源模型覆盖多模态，混元3D生成模型升级，元宝用户显著增长，AI投入取得成效，有望驱动业务正循环 [14] 阿里 - 2025财年第四季度阿里营收2364亿元，同比增长7%，归母净利润124亿元，阿里云收入301亿元，同比增长18%，AI相关产品收入连续七个季度三位数同比增长 [15] - 2025财年第四季度阿里总资本开支246亿元，同比增长121%，购置物业及设备资本开支240亿元，同比增长136%，2024年3月31日和2025年3月31日资本性支出承诺总金额分别为184亿元和453亿元 [15] - 阿里持续推进多模态AI技术发展，2025年4月发布Qwen3系列模型，已开源超200个模型，全球下载量超3亿次，衍生模型超10万个 [16] 投资建议 - 看好国产AIDC算力产业链、海外AIDC产业链，以及AI应用、运营商、卫星互联网&6G等板块，建议重视七大产业方向 [17] - AIDC机房建设推荐新意网集团等，受益标的有光环新网等 [18] - IT设备受益标的有寒武纪等，推荐中兴通讯等 [19] - 网络设备推荐紫光股份等，受益标的有锐捷网络等 [20][21] - 算力租赁受益标的有云赛智联等 [22] - 云计算平台受益标的有中国移动等 [23] - AI应用受益标的有广和通等 [24] - 卫星互联网&6G受益标的有海格通信等 [25] 市场回顾 - 2025.05.12 - 2025.05.16通信指数下跌0.12%，在TMT板块中排名第一 [26] 通信数据追踪 5G - 2025年3月底我国5G基站总数达439.5万站，比2024年末净增14.5万站；3月三大运营商及广电5G移动电话用户数达10.68亿户，同比增长22.20%；2月5G手机出货1798.2万部，占比88.7%，出货量同比增长43.5% [27] 运营商 - 2024年移动云营收1004亿元，同比增长20.4%；天翼云营收1139亿元，同比增长17.1%；联通云营收686亿元，同比增长17.1% [44] - 2024年中国移动移动业务ARPU值为48.5元，同比略减1.6%；中国电信移动业务ARPU值为45.6元，同比略增0.4%；2023年中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7% [44]