2025 年 05 月 18 日 债券或逐步跌出交易机会——资产配置周报 分析师：罗云峰 S1050524060001 luoyf2@cfsc.com.cn 分析师：黄海澜 S1050523050002 huanghl@cfsc.com.cn 相关研究 1、《5 月重回缩表——资产配置周 报》2025-05-11 2、《美国经济增速仍高于趋势水平 ——资产配置周报》2025-05-04 3、《静为躁君——资产配置周报》 2025-04-27 投资要点 ▌ 一、国家资产负债表分析 负债端。最新更新的数据显示，2025 年 3 月实体部门负债增 速录得 8.7%，前值 8.4%，符合我们之前的预期。预计 4 月实 体部门负债增速小幅反弹至 9.0%附近，以月末时点数衡量， 形成年内极值高点，5 月转而稳中略降，后续重回缩表。按 照两会公布的财政计划，我们预计年底实体部门负债增速将 下降至 8%附近。金融部门方面，上周资金面边际上继续松 弛。2025 年政府工作报告中明确指出："使社会融资规模、 货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹 配"，这表明，稳定宏观杠杆率的大方向没有任何动摇，中 国仍然处于边际缩 ...