报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债市震荡收益率普遍上行曲线分化长端走陡，主要受中美贸易超预期、降准落地但央行净回笼资金面收紧等影响 [1][7] - 下周资金面或受国债集中供给和税期等扰动但大幅收紧概率不高，基本面生产指标多数回落、房地产成交同比下跌、物价板块多数继续回落 [1][25] - 债市短期或受税期及供给扰动，但整体不空，需关注5月财政发债加力进度及央行维护下资金面变动情况 [3][85] 根据相关目录分别总结 本周债市回顾 - 本周债市受中美贸易超预期、降准落地但央行净回笼资金面收紧等影响，收益率普遍上行，30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化4BP、3BP收于1.88%、1.68%、1.45%，期限利差分别变化-1BP、1BP至20BP、23BP，收益率曲线分化 [1][7] - 本周10Y收益率上行，原因包括中美贸易谈判超预期向好风险偏好回升、风险偏好修复下权益市场走强股债跷跷板、资金面收紧压制债市情绪 [1][7] - 具体来看，5月12日中美谈判超预期债市全面走弱；13日资金面偏松债市情绪回暖有所修复；14日权益市场走强压制债市情绪小幅走弱；15日资金面边际收紧债市走弱；16日资金利率上升债市长短端分化 [20][21] 下周展望与策略 债市展望 - 基本面生产指标多数回落，多数指标小幅下跌0.5 - 1个百分点，汽车半钢胎开工率恢复至节前水平环比回升至78.33%；房地产成交同比下跌，商品房销售、土地成交等同比回落9 - 31%左右；物价板块多数继续回落，除猪肉价格环比持平外其他跌幅在0.4 - 0.7% [25][37] - 供给方面，5月12 - 16日利率债发行规模整体小幅回落，发行国债5904.9亿元、地方债1972.5亿元、同业存单5139.9亿元，整体较上周回落326.49亿元，地方债发行进度达到32.5% [2][58] - 资金面，5月12 - 16日央行逆回购净回笼4751亿元，资金面收紧，DR001/DR007分别较5月9日上行14BP、10BP至1.63%，同业存单利率上行，期限利差下行，下周国债发行规模大且期限偏长需关注供给扰动 [2][67] 债市策略 - 特别国债进入发行高峰和新增专项债加速落地驱动政府债供给高位，5月预计是供给高峰，净供给或在1.9万亿左右，警惕供给冲击 [3][85] - 央行呵护资金面，但可能受税期和发行等因素扰动，不过过往经验资金面大幅收紧概率不高 [3][85] - 关税对基本面冲击缓解，后续政策空间压缩，“宽货币”预期下调 [3][85] - 利率方面，短期债市偏震荡，10年国债在1.7%左右为较好增配点位，关注超长债利差压降配置价值；短端受资金面等影响，若资金面收紧可能导致短端利率上行，关注短端博弈交易性机会 [4][86] 下周公开市场操作及财经日历 - 公开市场操作方面，本周逆回购净投放-4751亿元，下周5月23日逆回购到期4860亿元 [87] - 下周5月19 - 25日，地方政府债预计发行规模共2485.23亿元，存单到期规模共7483.2亿元，逆回购到期规模共4860亿元 [90] - 下周5月19日将公布4月固定资产投资、社会消费品零售总额、工业增加值等多项经济数据 [91]