报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][10][101] 报告的核心观点 - 短期中美双边关税大幅降低出口压力缓解，光伏、汽车等领域需求淡季特征不明显，铝锭及铝棒去库，绝对库存低位，出口向好或使铝行业“去库 + 涨价”；氧化铝供需走向宽松，价格低位震荡，远期价格维持较低水平；随着需求旺季深入，铝价或更强势，电解铝环节盈利有望向上 [10][101] - 长期铝行业供给增量有限，需求有增长点，行业将维持高景气 [10][101] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格：截至5月16日，LME3个月铝收盘价2481.5美元/吨，周环比增2.6%，年同比降4.6%；沪铝活跃合约收盘价20130元/吨，周环比增2.8%，年同比降1.8%；LME铝现货结算价2473.5美元/吨，周环比增3.0%，年同比降2.2%；长江有色A00铝均价20230元/吨，周环比增3.5%，年同比降1.1% [14][19] - 期货升贴水：截至5月16日，LME铝升贴水5.8美元/吨，较上周涨15.2美元/吨，较去年同期涨55.1美元/吨；A00铝升贴水70元/吨，较上周涨70元/吨，较去年同期涨60元/吨；南华金属指数6181.9点，周环比增2.2%，年同比降10.4% [23] - 废铝及铝合金价格：截至5月16日，佛山破碎生铝均价17050元/吨，周环比增0.6%，年同比增1.8%；佛山破碎生铝精废价差1641元/吨，周环比增40.4%，年同比降26.9%；ADC12均价20400元/吨，周环比增0.5%，与去年同期持平 [26] - 原料价格：截至5月16日，氧化铝均价2965.5元/吨，周环比增2.4%，年同比降20.2%；预焙阳极均价5722.8元/吨，与上周持平，年同比增24.0%；铝土矿均价538.8元/吨，周环比降1.4%，年同比增2.9%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）629元/吨，周环比降2.2%，年同比降26.4%；中硫石油焦均价3575元/吨，周环比增1.4%，年同比增63.6%；煤沥青均价3850元/吨，周环比增2.4%，年同比降28.7% [29][38] - 加工费：截至5月16日，铝棒加工费（广东，φ90）350元/吨，周环比降27.1%，年同比增59.1%；铝杆加工费（山东，1A60）550元/吨，与上周持平，年同比增83.3%；1100装饰板加工费（山东）700元/吨，与上周和去年同期均持平；锂电铝箔加工费（12μ）16500元/吨，与上周和去年同期均持平 [46] 生产 - 产量：2025年4月，电解铝产量360.6万吨，月环比降2.9%，年同比增0.7%；氧化铝产量708.4万吨，月环比降6.2%，年同比增4.4%；废铝产量71.0万吨，月环比降1.0%，年同比增7.7%；预焙阳极产量189.2万吨，月环比降1.7%，年同比降4.5%；3月石油焦产量272.8万吨，月环比增0.5%，年同比降13.2%；铝土矿产量509.6万吨，月环比降2.5%，年同比增10.6% [50][59] - 开工率：截至5月15日，铝型材开工率56.5%，周环比降1.0个百分点，年同比降3.5个百分点；铝线缆开工率65.2%，周环比降0.4个百分点，年同比降0.8个百分点；铝板带开工率67.2%，与上周持平，年同比降9.8个百分点；铝箔开工率71.1%，周环比降0.04个百分点，年同比降6.2个百分点 [61][63] 进出口 - 原铝进出口量：2025年3月，原铝进口量22.2万吨，月环比增10.8%，年同比降11.0%；原铝出口量0.9万吨，月环比增153.9%，年同比增643.5% [67] - 氧化铝进出口量：2025年3月，氧化铝进口量1.1万吨，月环比降73.2%，年同比降96.3%；氧化铝出口量30.0万吨，月环比增42.9%，年同比增114.3% [67] - 铝土矿周度到港量：截至5月9日，铝土矿周度到港量422.3万吨，周环比降13.7%，年同比增31.2% [67] - 废铝进口量：2025年3月，废铝进口量18.4万吨，月环比增11.6%，年同比降0.7% [67] - 石油焦进口量：2025年3月，未煅烧石油焦进口量（S<3%）17.6万吨，月环比降51.9%，年同比降56.9%；其他未煅烧石油焦进口量94.9万吨，月环比增16.7%，年同比增56.5% [75] - 预焙阳极出口量：2025年3月，预焙阳极出口量19.3万吨，月环比降9.9%，年同比基本持平 [75] - 铝板带出口量：2025年3月，铝板带出口量26.9万吨，月环比增36.4%，年同比降3.3% [75] - 铝箔出口量：2025年3月，铝箔出口量11.9万吨，月环比增22.3%，年同比降4.7% [75] 库存 - 铝锭及铝棒库存：截至5月15日，铝锭社会库存58.1万吨，周环比降6.3%，年同比降22.2%；铝棒社会库存13.8万吨，周环比降12.3%，年同比降28.5%；LME铝库存39.5万吨，周环比降2.0%，年同比降63.8%；截至5月16日，SHFE铝库存15.6万吨，周环比降8.0%，年同比降27.6% [86] - 铝锭及铝棒出库量：截至5月12日，铝锭周度出库量11.8万吨，周环比增19.4%，年同比增7.9%；铝棒周度出库量4.7万吨，周环比增9.4%，年同比降16.3%；截至5月16日，电解铝库存天数4.58天，周环比降6.3%，年同比降25.9% [89] - 氧化铝及铝土矿库存：截至5月15日，氧化铝港口库存3.8万吨，周环比增2.7%，年同比降78.2%；2025年4月，氧化铝厂内库存103.4万吨，月环比降2.3%，年同比增4.6%；铝土矿库存4115.7万吨，月环比增0.1%，年同比降0.4% [92] 行业评级及风险提示 - 板块个股涨跌：本周铝板块涨跌幅前三为宜安科技(19.8%)、永茂泰(12.3%)、宏创控股(12.0%)；涨跌幅后三为宁波富邦(-1.4%)、华锋股份(-0.7%)、万顺新材(-0.6%) [101] - 投资建议：建议关注神火股份、中国宏桥、天山铝业、中国铝业及云铝股份 [5][10][101]