报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 诺诚健华核心单品奥布替尼销售强劲增长，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计营业收入为14.70/17.90/22.07亿元，同比增长45.7%/21.7%/23.3%，当前股价对应PS为25.1/20.6/16.7，给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年公司实现营收10.09亿元，同比增长36.68%；归母净利润 - 4.40亿元，扣非归母净利润 - 4.40亿元；2025Q1实现营收3.81亿元，同比增长129.92%，环比增长22.32%；归母净利润1797万元，扣非归母净利润159万元 [6] - 核心产品奥布替尼2024年销售收入约10.00亿元，同比增长49.14%；2025Q1销售收入3.11亿元，同比增长89.22% [6] - 预计2025 - 2027年营业收入为14.70/17.90/22.07亿元（原预计12.75/16.79亿元），同比增长45.7%/21.7%/23.3% [6] 公司产品布局 - 以奥布替尼为核心，差异化布局多款血液瘤产品，奥布替尼一线SLL/CLL新适应症于2025年4月获批上市，2024年MZL新适应症进医保快速放量；引进产品Tafasitamab二线治疗DLBCL中国大陆预计2025上半年获批上市；高选择性BCL - 2抑制剂ICP - 248获突破性疗法认定，与奥布替尼联用一线治疗CLL/SLL的注册性III期临床已于2025年3月底完成首例患者给药，针对AML等适应症的多项临床试验正在推进 [7] 公司研发进展与国际化 - 奥布替尼与两款TYK2抑制剂针对自免多个适应症的临床试验正快速推进，奥布替尼针对PPMS和SPMS正在全球启动III期注册临床试验，治疗ITP的III期注册临床预计2026年上半年提交NDA，针对SLE的IIb期临床预计2025年数据读出 [8] - 公司持续加速国际化进程，与康诺亚合作研发的CD20/CD3双抗已于2025年1月授权Prolium Bioscience [8] 公司财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|739|1,009|1,470|1,790|2,207| |YOY(%)|18.1|36.7|45.7|21.7|23.3| |归母净利润(百万元)| - 631| - 441| - 341| - 392| - 385| |YOY(%)|28.8|30.2|22.7| - 15.1|1.7| |毛利率(%)|82.6|86.3|87.3|86.9|87.1| |净利率(%)| - 85.5| - 43.7| - 23.2| - 21.9| - 17.5| |ROE(%)| - 9.0| - 6.7| - 5.5| - 6.7| - 7.1| |EPS(摊薄/元)| - 0.36| - 0.25| - 0.19| - 0.22| - 0.22| |P/S（倍）|49.9|36.5|25.1|20.6|16.7| |P/B(倍)|5.2|5.5|5.8|6.2|6.6| [10] 公司财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目 [12] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等预测，以及估值比率如P/E、P/B、EV/EBITDA等 [12]