报告公司投资评级 - 行业为资讯科技业/资讯科技器材，6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 小米首次发布手机SoC，跻身全球头部手机硬件厂商，是国内唯二具备自研芯片能力的手机厂商 [1] - 小米造芯有核心业务企稳和汽车业务支持，且需攻克国内手机高端市场 [1] - 旗舰SOC芯片手机发布是用户破圈，自研芯片使小米有护城河和高端化基础，有望提升高端手机综合体验 [2] - 芯片业务和汽车业务经营逻辑类似，首款产品成功后有望进入正向循环迭代周期 [2] - 预计小米发布自研芯片后国产手机高端竞争格局加速变化，头部具备自研底层硬件能力的手机厂商市占率提升或为小米估值提升核心逻辑之一，自研芯片带来的关注度、用户体验和公司科技形象更重要 [3] - 持续看好小米在自研芯片、新车周期下的加速升级，预测小米2025 - 2026年总收入至4718/6797亿元，其中电动车和创新业务收入964/2506亿元，归母调后净利润429/855亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 小米自研芯片情况 - 2014年对芯片业务首次投入，2025年即将在5月下旬发布自主研发设计的手机SoC芯片玄戒O1 [1] - 芯片团队归属手机部旗下，在商业模式上吸取前期松果团队经验 [1] 小米坚持自研芯片原因 - 手机SoC是为移动终端服务的定制化技术，投入资金和人才需求高，此前手机厂商在芯片领域面临技术和商业模式问题大 [1] - 核心业务企稳和汽车业务第二曲线为芯片提供支持条件，国内手机高端市场价格带（6000元以上）待攻克，此前已在可穿戴产品上验证硬件底层框架重构和系统策略优化后的续航提升 [1] 旗舰SOC芯片对小米的意义 - 是一次用户破圈，对底层技术的长期投入使小米有护城河，自研芯片带来体验优势和规模效应，使小米具备高端化基础要素，有望提升高端手机综合体验 [2] 芯片业务和汽车业务经营逻辑 - 汽车业务在核心技术领域十倍投入，首款产品成功；芯片业务类似，提供充足资金和人才在长投资周期中迭代出首款产品，确保性价比和性能不落后主流旗舰产品，首款产品销售成功摊平研发费用后有望进入正向循环迭代周期 [2] 投资建议相关 - 预计小米发布自研芯片后国产手机高端竞争格局加速变化，头部具备自研底层硬件能力的手机厂商市占率提升或为小米估值提升核心逻辑之一，自研芯片带来的关注度、用户体验和公司科技形象更重要 [3] - 持续看好小米在自研芯片、新车周期下的加速升级，预测小米2025 - 2026年总收入至4718/6797亿元，其中电动车和创新业务收入964/2506亿元，归母调后净利润429/855亿元，维持“买入”评级 [3] 公司基本数据 - 港股总股本25,947.38百万股，港股总市值1,323,316.45百万港元，每股净资产8.12港元，资产负债率53.07%，一年内最高/最低股价为59.45/15.36港元 [3]