行业投资评级 - 报告对工业金属行业给予“增持”评级，并维持该评级 [7] 核心观点 - 几内亚政府撤销多家矿业公司经营许可证的事件将加剧铝土矿供给扰动，凸显铝土矿资源价值，建议关注在几内亚有铝土矿项目布局的上市公司 [1][3] 事件与影响分析 - 2025年5月14日，几内亚总统签署总统令，撤销40多家矿业公司的工业和半工业采矿经营许可证，其中包括7家铝土矿企业，被撤销的授权将无偿归还国家 [1] - 几内亚政府撤销铝土矿经营许可证可能影响产能超过4,000万吨/年，其中Axis矿区已被下达停工指令，涉及产能约4,000万吨/年，恢复时间不明 [2] - 假设此次事件影响几内亚铝土矿4,000万吨产能，则将影响中国铝土矿供应量约3,385万吨 [3] 全球及中国市场地位 - 2024年全球铝土矿储量约290亿吨，几内亚储量74亿吨，占比约26%，为全球第一 [3] - 2024年全球铝土矿产量约4.5亿吨，几内亚产量1.3亿吨，占比约29%，是全球第一大铝土矿生产国 [3] - 2024年中国进口铝土矿总量达1.59亿吨，其中进口几内亚铝土矿约1.1亿吨，同比增长11%，进口占比高达69% [3] - 2024年中国进口的几内亚铝土矿1.1亿吨，占几内亚总产量1.3亿吨的85% [3] 市场现状与价格 - 截至2025年5月16日，中国铝土矿港口库存为2,458万吨，处于近些年中位水平 [3] - 根据1吨氧化铝生产需2.3吨铝土矿计算，当前港口库存仅可生产氧化铝1,069万吨 [3] - 5月16日几内亚铝土矿CIF价格已降至70美元/吨，供给扰动事件预计将改变铝土矿供需情况 [3] 投资建议与关注标的 - 报告建议关注有布局几内亚铝土矿项目的上市公司，如中国宏桥、中国铝业、天山铝业 [3] - 中国宏桥（01378.HK）投资评级为“买入”，报告给出其2025年EPS预测为2.10元，对应PE为7.02倍 [7] - 中国铝业（601600.SH）投资评级为“买入”，报告给出其2025年EPS预测为0.60元，对应PE为10.93倍 [7] - 天山铝业（002532.SZ）投资评级为“买入”，报告给出其2025年EPS预测为1.03元，对应PE为7.53倍 [7]