报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 中美贸易谈判取得超预期实质性进展，取消报复性关税，短期关税风险下降，经济下行风险降低，股市情绪改善，但后续通胀有回升动力，居民消费能力承压，穆迪下调美国主权信用评级施压股市，美联储认为未来需接受更高通胀和利率水平 [2][10] - 全球市场本周风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美元指数上涨，非美货币多数贬值，黄金下跌，布油反弹 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美债收益率升至 4.48%，美元指数涨 0.75%至 101，非美货币多数贬值，金价跌 3.6%至 3204 美元/盎司，VIX 指数回落至 17.2，现货商品指数收涨，布油反弹 3.6%至 65 美元/桶 [1][8] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普 500 指数大涨 5.27%，欧元区股市多数收涨，新兴市场股市多数上涨，上证指数涨 0.76%，港股恒生指数涨 2.09%，日经 225 指数涨 0.67% [9][10] - 中美贸易谈判进展使短期关税风险下降，经济下行风险降低，股市情绪改善，但关税影响未体现到通胀上行，后续通胀有回升动力，居民消费能力承压，穆迪下调美国主权信用评级施压股市，国内股市受贸易进展提振但反弹空间有限 [10][12] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数回升，10 年美债收益率升至 4.48%，欧元区国家多数回升，新兴市场债券收益率多数回升 [14][16] - 美国 4 月 CPI 温和回落，核心 CPI 稳定，关税对通胀影响未体现，美联储将修正货币政策框架，接受更高通胀和利率水平，叠加美国主权信用评级下调，美债收益率有上行空间 [16][18] - 中国 10 年期国债收益率升至 1.68%，中美利差倒挂增加，中美贸易谈判进展使国内市场悲观情绪改善，债市回调，但 4 月金融和信贷数据表明实体经济融资需求疲弱，债市短期走势震荡 [21] 外汇市场 - 美元指数涨 0.75%至 101，非美货币多数贬值，离岸人民币涨 0.41%，欧元跌 0.78%，英镑跌 0.19%，日元跌 0.23%，瑞郎跌 0.76%，泰铢跌 1.2%，新西兰元、韩元、澳元、加元、林吉特、雷亚尔收跌，卢比、兰特收涨 [28][29] 商品市场 - 现货黄金跌 3.6%至 3204 美元/盎司，中美贸易谈判进展使市场对关税和军事冲突缓和预期增加，多头资金获利了结，黄金投机做多热情降温，短期金价走势偏弱，中长期牛市周期未变 [33][34] - 布伦特原油反弹 2.6%至 65 美元/盎司，贸易问题缓和使市场风险偏好回升，对需求走弱担心减少，推动油价反弹，美元指数反弹，大宗商品整体震荡收涨 [33][34] 热点跟踪 - 中美瑞士会谈达成超预期协议，关税水平回到对等关税之前，美国对中国 24%对等关税暂停 90 天，这是中美贸易战短期缓和，90 天后对等关税降低可能性不高，市场避险情绪走低，风险偏好上升 [37] - 特朗普政策转向中东，预计接下来会调停俄乌，但俄乌冲突预计将延续 [37] - 贸易冲突缓和使美国经济滞胀压力担忧短期降低，若短期通胀不进一步走高，特朗普可能施压美联储降息，但美联储担忧通胀预期过高，短期降息不太可能，美元位置尴尬，维持谨慎看法 [38] 下周重要事件提示 - 周一：中国 4 月社零消费、工业增加值数据 [39] - 周二：中国 5 月 LPR，澳联储利率会议决议 [39] - 周三：英国 4 月 CPI [39] - 周四：法国、德国、欧元区、英国、美国 5 月制造业 PMI 初值，欧央行利率会议纪要 [39] - 周五：日本 4 月 CPI，美国 4 月新屋销售 [39]