报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本期地方债发行和净融资环比上升 下期发行预计环比上升、净融资预计环比下降 加权发行期限缩短 [3] - 新增地方债发行未提速 累计发行进度低于2023年同期但高于2024年同期 [3] - 2025年5 - 6月计划发行地方债规模达15014亿元 新增专项债8290亿元 [3] - 本期无特殊新增专项债和置换隐债特殊再融资债发行 5月以来两类地方债发行放缓 [3] - 除30Y外其他期限地方债减国债利差收窄 周度换手率上升 云南等地区7 - 10Y地方债表现优 [3] - 地方债兼具配置和交易价值 投资正当时 不同机构可关注不同期限地方债 [3] 根据相关目录分别进行总结 本期地方债发行量上升，加权发行期限缩短 - 本期地方债合计发行1972.50亿元 上期为1054.59亿元 下期预告发行2485.22亿元 [3][5][10] - 新增一般债/新增专项债累计发行占全年额度比例分别为40.2%和31.1% 考虑下期预计为40.9%和33.5% [3][5][20] - 已有28个地区披露2025年5 - 6月计划发行地方债规模合计15014亿元 [3][5][8] - 特殊新增专项债累计发行1437亿元 本期发行0亿元 置换隐债特殊再融资债累计发行15989亿元 本期发行0亿元 发行进度达79.9% [3] 本期除30年外各期限地方债减国债利差皆收窄，周度换手率环比上升 - 10年期地方债减国债利差收窄0.42BP至22.07BP 30年期走阔1.45BP至25.20BP [3][30][35] - 各期限地方债收益率、与同期国债利差、期限利差有相应当前水平和历史分位数 [37] - 本期地方债周度换手率0.85% 较上期0.57%上升 [3][41]