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政策与业绩向好,持续增配绩优权重和优质红马
长江证券·2025-05-18 21:47

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [9] 报告的核心观点 - 近期非银上市公司业绩披露完毕,趋势上仍延续较高增长,叠加资本市场政策的陆续出台,本周板块涨幅亮眼 [2][6] - 展望后续,业绩基数有所上移,政策端维持平稳,建议重点关注板块绩优权重个股,以及优质的高股息个股 [2][6] - 个股层面,综合业绩弹性及估值分位,推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股,并购主题推荐中国银河,稳健红利类推荐中国财险、中国人保、江苏金租 [6] 根据相关目录分别进行总结 核心数据跟踪 - 本周非银金融指数+2.5%,相对沪深300的超额收益为+1.4%,行业排名靠前(2/31);年初至今非银金融指数-5.7%,相对沪深300的超额收益为-4.6%,行业排名靠后(28/31),本周非银板块整体表现较强 [7] - 市场热度有所回落,两市日均成交额12,662.67亿元,环比-6.44%,日均换手率1.59%,环比-12.33BP;杠杆资金规模回落,两融余额1.81万亿元,环比-0.01%;股指债指均上涨,本周万得全A上涨0.7%,中债总全价指数下跌0.4%;长端利率有所上行,10年期国债收益率+4.42BP至1.6793% [7] 重点行业新闻&公司公告 新闻 - 科技部、央行、金监局、证监会、发改委、财政部、国务院联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》 [8][61] - 最高人民法院、证监会印发《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》 [8][63] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》,深化上市公司并购重组市场改革 [8][64] 公司公告 - 财达证券聘任胡恒松为常务副总经理 [8][72] - 瑞达期货聘任肖赞伟为副总经理 [8][73] 指数与板块表现 - 截至5月16日,沪深300指数上涨1.1%,中小板指上涨0.7%,创业板指上涨1.4% [20] - 板块表现方面,非银板块整体上涨,其中证券板块上涨2.2%,保险板块上涨3.6%,多元金融板块上涨1.3% [20] 保险周度数据跟踪 行业概况:保费同比有所回升 - 2025年3月实现累计保费收入21,745亿元,同比+0.93%。其中产险收入为5,155亿元,同比+5.10%;人身险收入为16,590亿元,同比-0.29% [24] - 保险资金运用:债券、股基占比有所回升。截至2025年3月末,行业资金运用规模34.93万亿,其中银行存款、债券、股票基金和其他类资产分别占比8.51%、48.58%、12.79%、30.11%,较2024年末分别-0.23、+0.70、+0.44、-0.91pct,保险资产整体配置稳健,其中存款占比较去年末有所回落,债券、股票基金占比有所回升 [25] - 2025年3月,保险公司总资产为37.84万亿元,环比+2.61%。其中寿险公司总资产33.06万亿元,环比+1.97%,占比-0.54BP至87.37%;产险公司总资产3.08万亿元,环比+2.92%,占比+0.03BP至8.14%。3月行业净资产规模3.52万亿元,环比+5.29% [28] 上市险企保费:单月保费增速有所分化 - 2024年12月,国寿、新华、太保、平安、人保单月保费收入同比增速为+1.86%(前值+4.19%)、+19.13%(前值+10.54%)、+5.91%(前值+0.95%)、-0.92%(前值+4.19%)、-5.99%(前值+8.34%)。相比2024年11月,新华、太保单月保费增速有所回升,人保、国寿、平安则有所回落 [29] 国债收益率回升,信用利差收窄 - 债券收益率:截至5月16日,5年期债券收益率变动幅度在-1.08BP到+8.13BP之间,其中国债上涨幅度最大,为8.13BP [34] - 信用利差与期限利差:截至5月16日,各债券5年期信用利差下跌幅度在2.13BP到9.21BP之间,其中商业银行债下跌幅度最大,为9.21BP;各债券5年期期限利差上涨幅度在0.58BP到6.89BP之间,其中公司债上涨幅度最大,为6.89BP [34] 券商周度数据跟踪 经纪业务:两市交投有所回落 - 两市交投有所回落。截至5月16日,两市日均成交额12,662.67亿元,环比-6.44%,日均换手率1.59%,环比-12.33BP。2024年两市周度日均成交额和换手率均值分别为10,846.61亿元、1.53%,本周日均成交额高于2024年中枢、换手率高于2024年中枢;在佣金费率逐步企稳环境下预计行业经纪业务盈利情况依然处于逐步向上修复阶段 [40] 投资业务:权益市场整体回暖 - 权益市场整体回暖。截至5月16日一周内,沪深300指数上涨1.12%,创业板指数上涨1.38%;中债企业债总全价指数环比上涨0.05%。券商投资资产中,权益类投资资产占比大约在10%-30%,债券类投资资产占比区间大约在70%-90%,2024年券商自营收益需持续关注股债市场变动 [44] 信用业务:两融规模有所回落 - 两融规模有所回落。截至5月15日,两融余额1.81万亿元,环比-0.01%;截至5月16日,股票质押股数3136亿股,质押市值2.67万亿元。2024年日均两融余额1.56万亿元,本周两融余额高于2024年日均余额。股票质押业务经历多年的快速发展之后,于2018下半年爆发信用风险,券商对于股票质押业务的开展更为谨慎,预计2025年股票质押规模整体仍将处于收缩态势,但考虑到资产端收益率的逐步抬升,预计股票质押业务收入表现将优于规模表现 [46] 投行业务:4月股债融资规模回落 - 4月股债融资规模回落。2025年4月,股权融资规模247.75亿元,环比-56.4%,其中IPO融资规模82.69亿元;债券融资规模7.85万亿元,环比-9.7%。2024年月度股权、债券承销平均规模分别为200.34亿元、6.66万亿元,4月股权融资规模高于2024年均值、债券融资规模高于2024年均值。后期在再融资新规推进和注册制推广的背景下预计股票承销规模将有所增加,债券承销则需关注利率变动情况 [49][51] 资管业务:4月集合资管新发回升 - 4月券商集合资管新发规模回升。2025年4月,券商集合资管发行份额27.53亿份,环比+8.4%;2024年月均集合资管新发规模为29.65亿份,4月发行低于2024年均值;资管新规开启券商资管结构调整之路,2019年行业规模延续收缩趋势,资管新规过渡期延长,但考虑券商资管通道压缩已逐步接近尾声,预计券商资管行业将进入恢复性发展阶段 [53] - 4月新发基金规模有所回落。2025年4月,新发基金规模814.36亿份,环比-16.7%,其中股票型、混合型、债券型新发规模分别为300.17、19.92、423.30亿份。2024年月均公募基金新发规模为990.26亿份,4月发行低于2024年均值。基金代销为券商财富管理转型的重要抓手,公募基金公司也为券商母公司贡献了较多的利润来源,后续需持续关注新发基金市场情况 [53] 衍生品业务:4月期货成交回升 - 4月期货市场成交回升。2025年4月,期货市场成交金额60.77万亿元,环比+18.11%,其中商品期货49.86万亿元,环比+25.86%,占比82.04%;金融期货成交金额10.91万亿元,环比-7.80%,占比17.96%,其中三大股指期货成交金额6.07万亿元,环比-10.91%。2024年月度股指期货成交额均值为5.97万亿元,4月成交额高于2024年均值 [58] - 4月场内期权成交回落。2025年4月,场内期权成交4682万张,环比-5.0%,其中上证50ETF期权、上交所沪深300ETF期权、深交所沪深300ETF期权、中金所沪深300股指期权成交量分别为2157、2050、292、183万张。2024年场内期权月度成交量均值为5811万张,4月成交量低于2024年均值 [58] 行业及公司重点关注 行业要闻 - 科技部、央行、金监局、证监会、发改委、财政部、国务院联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》,主要内容包括发挥创业投资、货币信贷、资本市场、科技保险支持科技创新的作用,加强财政政策对科技金融的引导和支持,央地联动推进全国科技金融工作,打造科技金融开放创新生态 [61] - 最高人民法院、证监会印发《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》,主要内容包括提升投资者保护意识,规范市场参与人行为,优化司法与监管协同工作机制,加强组织保障 [63] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》,主要内容包括延长申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期,提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度,明确适用简易审核程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议,对被吸并方股东设置锁定期,对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩” [64] 公司公告 - 中国银河发行40亿元短期融资券,期限92天,票面利率1.66% [65] - 中银证券发行15亿元短期融资券,期限1年,票面利率1.68% [66] - 招商证券副总裁张浩川因个人原因辞任 [67] - 红塔证券发行10亿元短期融资券,期限160天,票面利率1.66% [68] - 财达证券聘任胡恒松为常务副总经理 [72] - 首创证券发行8亿元短期融资券,期限364天,票面利率1.70% [72] - 瑞达期货聘任肖赞伟为副总经理 [73]