报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周国内外铜价上涨，国内铜社库增加、LME铜库存持续去化，看好宏观预期改善后铜价上行 [1][10][16] - 预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行，推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源 [4][113] 本周更新 铜股/铜价 - 本周铜行业股票涨跌分化，西部矿业、洛阳钼业、众源新材涨幅居前，精艺股份、紫金矿业、楚江新材跌幅居前 [16] - 截至5月16日，SHFE铜收盘价78140元/吨，环比+0.9%；LME铜收盘价9448美元/吨，环比+0.02% [1][17] 库存 - 截至5月9日，全球三大交易所铜周度库存合计43.2万吨，环比-0.6%；截至5月15日，LME铜全球库存17.9万吨，环比-5.9%；SMM电解铜境内社会库存13.2万吨，环比+9.9% [2][25] - 截至4月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存49684吨，环比-23.6%；消费商电解铜月度库存141897吨，环比-3.3%；二者合计19.2万吨，环比-9.6% [30] 期货 - 截至5月13日，COMEX铜期货非商业净多头持仓2.2万手，环比-0.8%；截至5月16日，上期所阴极铜期货活跃合约持仓量18.0万手，环比-3.9% [4][33] 宏观 - 截至5月16日，美元指数为100.9828，环比+0.56%；美国4月CPI为2.8%，核心CPI为2.3%；4月新增非农就业17.7万人，失业率为4.2% [38] - 截至5月17日，市场预计美联储6月不降息概率为92.6%，降息25bp概率为7.4% [38] 供给 铜精矿 - 2025年3月中国铜精矿月度产量15.7万吨，环比+25.4%，同比+6.9% [49] - 截至5月16日，国内主流港口铜精矿库存82.0万吨，环比-9.0% [2][49] - 2025年2月全球铜精矿产量180.3万吨，同比+1.3%，环比-6.1%；2024年全球铜精矿产量合计2283.50万吨，同比+2.5% [54] 废铜 - 截至5月16日，精废价差为1667元/吨，较5月9日+372元/吨；南方粗铜加工费平均价为700元/吨，环比持平 [57] - 2025年4月国内旧废铜产量8.8万金属吨，环比-20%，同比-22.5%；3月废铜进口约15.2万金属吨，环比-1.3%，同比-10.9%；1-3月进口废铜约46.7万金属吨，同比+4.9% [61] 冶炼 - 截至5月16日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-43.03美元/吨，环比+0.6美元/吨，仍处低位 [3][63] - 4月SMM中国电解铜产量112.57万吨，环比+0.3%，同比+14.3%；铜冶炼厂开工率为87.79%，环比+0.11pct，同比+1.34pct [3][68] - 2025年3月电解铜进口30.9万吨，环比+15.2%，同比+4.5%；1-3月累计进口84.3万吨，同比-7.1%；出口6.8万吨，环比+109.4%，同比+192.0%；1-3月累计出口11.7万吨，同比+156.3%；1-3月累计净进口72.5万吨，同比-17.7% [71] 国内需求 电力 - 截至5月15日，SMM电线电缆企业当周开工率为83.39%，环比-0.10pct；4月月度开工率为81.31%，环比+7.71pct，同比+7.89pct [78] - 截至5月16日，电力行业用铜杆加工费（华东）平均价为995元/吨，较上周+370元/吨 [83] - 2025年1-3月电源基本建设投资完成额累计值为1321.61亿元，累计同比-3.2%；电网基本建设投资完成额累计值为956.22亿元，累计同比+24.8% [85] - 2025年4月，SMM漆包线企业月度开工率为76.79%，环比+2.42pct，同比+6.51pct [90] 家电 - 2025Q1家用空调销量5887.3万台，同比+15.3%，其中内销2735.2万台，同比+6.2%，外销3152.1万台，同比+24.5%；冰箱销量2370.9万台，同比+6.7%，其中内销1070.1万台，同比-2.1%，外销1300.8万台，同比+15.2% [97] - 2025年5、6、7月家用空调排产数为2329、2098、1842万台，同比+9.9%、+14.1%、+14.3%；冰箱排产数为783、766、730万台，同比-4.9%、+0.4%、-3.1% [98] - 2025年4月铜管企业月度开工率为83.72%，环比-1.51pct，同比-2.81pct；SMM铜管产量为18.86万吨，环比-1.8%，同比-7.1% [104] 建筑地产 - 2025年4月，SMM黄铜棒开工率为54.97%，环比+0.59pct，同比-0.32pct，仍处近6年同期低位 [109] - 截至5月16日，宁波黄铜棒（H62，Φ20，含铜量62%）与电解铜价格的价差为6465元/吨，环比4月25日-0.2% [112] 投资建议 - 看好2025年铜价上涨，推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源 [4][113] 重点公司盈利预测与估值 |证券代码|公司名称|股价（元）|EPS（元）|PE（X）|投资评级| |----|----|----|----|----|----| |601168.SH|西部矿业|16.16|24A:1.23，25E:1.67，26E:1.93|24A:13，25E:10，26E:8|增持| |601899.SH|紫金矿业|17.42|24A:1.21，25E:1.60，26E:1.91|24A:14，25E:11，26E:9|增持| |603993.SH|洛阳钼业|7.32|24A:0.63，25E:0.62，26E:0.67|24A:12，25E:12，26E:11|增持| |603979.SH|金诚信|37.16|24A:2.54，25E:3.61，26E:4.51|24A:15，25E:10，26E:8|增持| [5][115]