报告行业投资评级 - 京东健康、固生堂、药明生物、诺辉健康 - B、阿里健康、复宏汉霖、中国生物制药、康宁杰瑞、康方生物、和誉、药明合联、瑞科生物、华润医药、方达控股、君实生物、朝聚眼科、荣昌生物、百奥赛图、再鼎医药、堃博医疗 - B、启明医疗、康哲药业、鹰瞳科技 - B、康诺亚生物、开拓药业、时代天使、海吉亚、医脉通评级为 Outperform [1] - 国药控股评级为 Neutral [1] 报告的核心观点 - 尽管外部环境有波动，中国医药行业仍然长期获益于国内医政策支持创新和集采边际向好，持续看好国内头部创新药企 [5] - 特朗普行政令即使降价幅度也会比较缓和，对中国医药的影响有限，对于欧洲和 MNC 的影响有待观察 [14][15][16] 行业表现回顾 港股市场 - 本周（2025.05.12 - 2025.05.16）恒生医疗保健指数上涨 0.6%，恒生指数上涨 2.1%；2025 年年初以来，恒生医疗保健指数涨幅达 25.0%，跑赢恒生指数 8.6 个百分点 [4] - 本周子行业表现：互联网医疗 +7.7%，CXO/科研服务 +2.6%，医药流通 +1.3%，制药 +1.1%，医疗服务 -1.0%，Biotech -1.2%，医疗器械 -4.1% [5] - 本周涨幅靠前的公司有科济药业（+14.5%），复宏汉霖（+12.3%），京东健康（+9.8%），荣昌生物（+7.6%），森松国际（+7.4%）等；表现较弱的有微创机器人（-16.2%），云顶新耀（-7.8%），锦欣生殖（-6.8%），金斯瑞（-6.6%），微创医疗（-6.0%） [6] 美股市场 - 本周美股标普医疗保健精选行业指数（SPSIBI）上涨 3.5%，标普 500 指数上涨 5.3%；纳斯达克生技股指数（NBI）上涨 4.1%，纳斯达克指数上涨 7.2% [6] - 2025 年年初以来，美股标普医疗保健精选行业指数跌幅达 12.3%，跑输标普 500 指数 13.6 个百分点；NBI 年初至今跌幅达 5.7%，跑赢纳斯达克指数 5.2 个百分点 [6] - 特朗普处方药降价行政令对美国医药公司股价影响相对温和，对美国药品福利管理（PBM）公司股价影响较大，联合健康本周股价下跌 23.3%，CVS 本周股价下跌 6.6% [6] 行业动态 - 5 月 12 日，美国总统特朗普签署行政令，要求制药商降低处方药在美国的价格，定价与其他发达国家对标，促进制药公司以“最惠国价格”直接向美国患者销售药品；30 天内，HHS 部长将与相关人员协调，向制药公司传达“最惠国价格”目标，建立机制使患者可绕开中间商直接购药 [7][13] 港股医药公司估值 |代码|公司|本周收盘市值(亿元)|本周涨跌幅|年初至今涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | |2171.HK|科济药业 - B|110.7|14.5%|109.8%| |2696.HK|复宏汉霖|215.2|12.3%|67.1%| |9995.HK|荣昌生物|219.5|7.6%|179.9%| |6185.HK|康希诺生物|81.8|4.4%|4.9%| |9969.HK|诺诚健华|174.8|2.8%|62.1%| |2142.HK|和铂医药 - B|77.9|2.3%|394.6%| |6990.HK|科伦博泰生物 - B|730.0|0.1%|96.7%| |9926.HK|康方生物|749.5|-1.0%|37.6%| |2157.HK|乐普生物 - B|75.4|-1.8%|68.3%| |6160.HK|百济神州|1926.6|-2.4%|25.5%| |1801.HK|信达生物|841.3|-2.7%|39.3%| |9688.HK|再鼎医药|253.2|-2.8%|9.8%| |2105.HK|来凯医药 - B|57.7|-5.0%|51.1%| |6855.HK|亚盛医药 - B|156.3|-5.6%|-1.3%| |0013.HK|和黄医药|184.8|-5.8%|-6.0%| |1952.HK|云顶新耀 - B|145.5|-7.8%|-8.1%| |1530.HK|三生制药|305.6|5.5%|109.5%| |1177.HK|中国生物制药|760.2|3.6%|26.6%| |1093.HK|石药控股|678.4|2.6%|23.2%| |2196.HK|复星医药|374.0|1.6%|-0.8%| |3692.HK|翰森制药|1394.6|-1.1%|35.7%| |0867.HK|康哲药业|201.0|-1.2%|10.8%| |2096.HK|先声药业|216.8|-1.8%|22.8%| |2155.HK|森松国际|81.1|7.4%|51.8%| |2359.HK|药明康德|1825.2|5.8%|14.4%| |凯莱英|203.4|4.7%|9.6%| |6821.HK 2268.HK| |458.8|2.8%|24.5%| |2269.HK|药明合联 药明生物|956.6|1.9%|34.1%| |2315.HK|臣奥赛图 - B|48.0|-1.0%|41.4%| |3759.HK|康龙化成|238.3|-1.6%|-5.0%| |3347.HK|泰格医药|219.3|-5.1%|-17.7%| |6127.HK|昭衍新药|72.7|-5.6%|3.7%| |1548.HK|金斯瑞生物科技|221.3|-6.6%|3.7%| |6078.HK|海吉亚医疗|91.5|2.4%|3.8%| |2273.HK|固生堂|78.9|1.5%|-2.8%| |1951.HK|锦欣生殖|76.1|-6.8%|2.6%| |2607.HK|上海医药|412.4|3.0%|-11.9%| |3320.HK|华润医药|311.0|1.0%|-13.2%| |1099.HK|国药控股|576.1|0.3%|-13.3%| |6618.HK|京东健康|1294.3|9.8%|44.0%| |0241.HK|阿里健康|844.9|5.4%|58.1%| |2192.HK|医脉通|86.9|2.1%|21.1%| |6699.HK|时代天使|91.6|1.7%|-8.6%| |2190.HK|归创通桥 - B|64.7|1.7%|66.4%| |1066.HK|威高股份|270.6|0.3%|28.7%| |2172.HK|微创脑科学|60.6|-0.2%|20.3%| |0853.HK|微创医疗|122.4|-6.0%|3.6%| |2252.HK|微创机器人 - B|159.0|-16.2%|66.1%|[11]