报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 21 元 [2][9] 报告的核心观点 - 公司 24 年全年营收 100.21 亿元（+0.09%），归母净利润 6.92 亿元（+5.75%），扣非归母净利润 6.23 亿元（+0.60%）；单 Q4 营收 25.97 亿元（-3.63%），归母净利润 0.75 亿元（-0.97%），扣非归母净利润 0.16 亿元（-74.94%）；单 25Q1 营收 23.08 亿元（-8.74%），归母净利润 1.60 亿元（-23.97%），扣非归母净利润 1.58 亿元（-24.53%）；拟向全体股东每股派现金 0.25 元（含税） [2] - 预计公司 25 - 27 年归母净利润为 8.0、9.3、10.3 亿元（25 - 26 年预测原值为 8.3、10.3 亿元），同比增加 15.4%、16.2%和 10.7%，EPS 分别为 1.32、1.53、1.69 元，对应 PE 分别为 12、10 和 9 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 100.21 亿、106.75 亿、117.76 亿、129.68 亿元，同比增速分别为 0.1%、6.5%、10.3%、10.1% [4] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 6.92 亿、7.98 亿、9.28 亿、10.27 亿元，同比增速分别为 5.8%、15.4%、16.2%、10.7% [4] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 1.14、1.32、1.53、1.69 元，市盈率分别为 13、12、10、9 倍，市净率分别为 1.2、1.1、1.0、0.9 倍 [4] 公司基本数据 - 总股本 60667.79 万股，已上市流通股 60436.20 万股，总市值 93.06 亿元，流通市值 92.71 亿元 [6] - 资产负债率 46.69%，每股净资产 12.96 元，12 个月内最高/最低价 23.70/14.71 元 [6] 业务分析 - 24 年医疗器械板块收入 37.35 亿元（-10.37%），因国内招投标减少承压；制药装备板块收入 21.71 亿元（12.90%），稳健增长，冻干面膜设备在医美行业首单突破，无菌保障类耗材产品发展良好；医疗商贸收入 31.25 亿元（+8.04%），积极转变模式；医疗服务收入 8.34 亿元（-9.51%），持续瘦身，挂牌转让山东新华昌国医院投资管理有限公司股权 [9] - 24 年国内收入 97.39 亿元（-0.32%），海外收入 2.81 亿元（+16.51%），坚持内外并举，探索 AKD 模式，部分合作伙伴工厂取得资格认证或运营，感控等产品线打入欧盟等高端市场，多款产品首次出口销售 [9] 盈利及费用情况 - 24 年总体毛利率 26.06%，略下滑 1.31pts，净利率略提高至 6.90%（+0.14pts），因高毛利率医疗器械板块收入占比下降、低毛利率医疗商贸板块收入占比上升及制药装备毛利率下滑，但销售、管理费用率共下降 1.44pts [9] - 25Q1 毛利率下降至 23.79%（-0.89pct），销售、管理、研发费用率均提高，净利率下降至 6.99%（-1.51pct） [9] 财务预测表 - 资产负债表方面，2024 - 2027 年资产合计分别为 155.26 亿、167.40 亿、181.08 亿、195.73 亿元，负债合计分别为 75.44 亿、78.90 亿、85.39 亿、91.98 亿元 [10] - 利润表方面，2024 - 2027 年营业总收入分别为 100.21 亿、106.75 亿、117.76 亿、129.68 亿元，净利润分别为 6.92 亿、7.99 亿、9.28 亿、10.28 亿元 [10] - 现金流量表方面，2024 - 2027 年经营活动现金流分别为 4.51 亿、13.97 亿、9.04 亿、12.46 亿元，投资活动现金流分别为 -3.19 亿、-6.70 亿、-6.79 亿、-6.21 亿元，融资活动现金流分别为 -4.07 亿、3.39 亿、-1.28 亿、-1.47 亿元 [10]