固定收益丨深度报告 [Table_Title] 2025 年地方债投资一本通（上） 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 本报告为《地方债投资指南》系列的上篇，主要从一级市场发行特征和二级市场交易特征视角 观察地方债投资价值。近年来，地方债发行节奏月末冲刺现象显著，定价机制逐步市场化，锚 定国债收益率且利率贴近投标下限，但少数地区存在"发飞"现象。银行、保险等配置型机构 主导使其在调整期展现抗跌属性。地方债在利率下行周期中配置价值凸显，区域间浮盈分化明 显，经济发达地区套利空间较小，特殊再融资债及低"发飞"地区浮盈概率较高。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 %% %% %% %% %% %% %% %% research.95579.com 2 [Table_Title2] 2025 年地方债投资一本通（上） [Table_Summary2] 地方债发行节 ...