行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，市场避险情绪大幅回落，工业金属价格环比走强[1] - 美国经济数据显现韧性，4月CPI年率录得同比增长2.3%（低于预期的2.4%），4月零售销售月率录得同比增长0.1%（高于预期的0%），暂时打消了衰退交易，推动“滞胀交易”逆转[1][29] - 尽管黄金价格因风险偏好回升而出现回调，但美元信用下行的风险仍在，关税对实体经济的影响预计在6-7月显现，当前仍是黄金的左侧布局时点[1][4] 行情回顾 - 报告期内（5月12日-5月16日），有色金属板块上涨0.61%，在申万一级行业中排名第16位（16/31），跑输上证指数0.15个百分点[14] - 二级行业表现分化：小金属板块上涨2.33%，金属新材料板块上涨1.86%，工业金属板块上涨0.99%，能源金属板块上涨0.09%，贵金属板块下跌2.96%[1][14] - 个股方面，涨幅前三为宜安科技（+19.76%）、宏创控股（+12.02%）和章源钨业（+11.39%）；跌幅前三为招金矿业（-5.42%）、新劲刚（-3.38%）和赤峰黄金（-3.13%）[21][23] 工业金属 - 铜：伦铜报收9,448美元/吨（周环比+0.02%），沪铜报收78,140元/吨（周环比+0.89%）。进口铜矿TC进一步下跌至-43美元/吨，供应持续紧张。需求端因抢装潮结束有所减弱，但中美贸易缓和期内出口预期强劲，短期价格偏强震荡，上行空间受需求前置限制[2][33] - 铝：LME铝报收2,482美元/吨（周环比+2.65%），沪铝报收20,130元/吨（周环比+2.78%）。社会库存降至61.94万吨（周环比-5.13%）。几内亚Axis Minérales矿区停产可能影响铝土矿产能约4000万吨，需关注政策延续性及产业链利润转移[3][38] - 锌：伦锌收盘价2,692美元/吨（周环比+1.43%），沪锌收盘价22,500元/吨（周环比+1.40%）。LME库存16.42万吨（周环比-3.60%），SHFE库存4.64万吨（周环比-4.39%）[40] - 锡：LME锡收盘价32,816美元/吨（周环比+2.92%），沪锡收盘价264,760元/吨（周环比+2.01%）。LME库存0.27万吨（周环比+1.11%），上期所库存0.84万吨（周环比-5.52%）[46] 贵金属 - COMEX黄金收盘价3,205.30美元/盎司（周环比-3.72%），SHFE黄金收盘价751.80元/克（周环比-4.64%）。中美贸易局势缓和导致避险情绪降温，但长期仍看好黄金牛市，因美元信用风险及关税对经济的滞后影响[4][49] 稀土 - 氧化镨钕价格报424,000元/吨（周环比+2.66%），氧化镨报460,000元/吨（周环比+2.45%）。中美关系缓和提振出口预期，人形机器人等新兴领域有望长期支撑需求[66][71]