报告行业投资评级 - 推荐全球汽车玻璃行业龙头【福耀玻璃】 [2] 报告的核心观点 - 汽车玻璃是具备持续升级能力的优质零部件赛道，在电动化和智能化浪潮下有新机遇，福耀玻璃作为行业龙头有望受益 [2] - 电动化周期以天幕玻璃为核心，前挡和边窗同步升级；智能化周期中智能调光、玻璃天线、玻璃显示大有可为 [2] - 国内汽玻单车ASP持续提升，预计2027年将进一步提升至1314元，福耀玻璃营收和利润也有望随之增长 [2][59] 根据相关目录分别进行总结 汽车玻璃是具备持续升级能力的优质零部件赛道 - 福耀玻璃汽车玻璃业务营收增长受全球汽车销量及保有量、福耀全球汽玻份额、汽玻单车面积、汽玻单平米价格四大因素影响，后三者是主要贡献来源 [6] - 汽车玻璃功能在电动智能化趋势下持续升级，延伸出隔热、隔音等多种功能，单车价值量提升 [8] - 福耀汽车玻璃收入中高附加值产品占比持续提升，单平米价格从2012年的131.06元/平方米提升至2024年的229.11元/平方米 [17] 电动化周期：天幕玻璃为核心，前挡+边窗同步升级 - 全景天幕兼顾美观和性价比，逐步替代传统天窗，国内乘用车天幕玻璃渗透率自2020年快速提升，2024年12月月度渗透率达14%以上，新能源乘用车更高 [21][26] - HUD对前挡风提出更高要求，需校正重影，其渗透率稳定提升，预计2027年超过45% [31][35] - 边窗玻璃向双层边窗等功能方向升级，价值量提升源于功能性增加，如隔音、隔热等 [36] 智能化周期：智能调光、玻璃天线、玻璃显示大有可为 - 智能调光玻璃可营造舒适车内环境，主流解决方案有PDLC、SPD和EC三种，预计搭载渗透率将提升 [46][48] - 汽车智能化催生玻璃集成天线需求，玻璃是理想载体，福耀开发的5G天线玻璃性能优秀 [50][53] - 玻璃显示是智能座舱新方向，有显示屏集成和光机投影两种解决方案 [57] 投资建议及风险提示 - 国内汽玻单车ASP从2013年的593.20元提升至2024年的907.80元，预计2027年达1314.00元 [59] - 推荐福耀玻璃，公司拓展业务边界，提升单车配套价值量，全球份额有望提升 [62][65] - 预计2025 - 2027年归母净利润为88.35亿元、103.88亿元、121.77亿元，对应PE为16.85倍、14.33倍、12.23倍 [65]