报告核心观点 - 中美关税谈判取得实质性进展、双边关税大幅降低，短期内降低经济下行压力，市场风险偏好有所回升，但政策逆周期对冲力度可能减缓；短期指数或开启震荡整理，中期维度看不是高点；行业&题材方面，短期轮动较快，新消费方向的美容护理板块受益 618 消费促销活动，轮动期间建议关注科技和中国优势产业中具备产业链优势的权重龙头公司；中期看好科技和军工板块 [5] 本周市场回顾 市场表现 - 本周（5/12 - 5/16）A股市场先扬后抑，上证指数、沪深 300、创业板指数分别上涨 0.76%、1.12%、1.38%，中证 500 微跌 0.10%；美容护理、非银金融、汽车涨幅居前，计算机、国防军工、传媒表现靠后；沪深 300 的 PE(TTM)为 12.56 倍，风险溢价为 6.28%、高于 1 倍标准差，创业板指的 PE(TTM)30.71，低于负一个标准差；本周道琼斯工业指数上涨 3.41%，纳斯达克指数上涨 7.15%，标普 500 指数上涨 5.27%，恒生指数上涨 2.09% [5] 宏观政策 - 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消 91%的加征关税，中方相应取消 91%的反制关税；美方暂停实施 24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施 24%的反制关税；中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施；双方将建立机制继续协商，必要时开展工作层面磋商；自 14 日 12 时 01 分起，中美同时调整对对方商品加征关税措施 [5] - 国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强强调要把发展战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动经济行稳致远，实现高质量发展 [5] - 央行数据显示，4 月末我国社会融资规模存量同比增长 8.7%，M2 余额同比增长 8%，较上月增速加快；今年前四个月，人民币贷款增加 10.06 万亿元，社会融资规模增量 16.34 万亿元；4 月企业新发放贷款平均利率约 3.2%，比上月低约 4 个基点，保持历史低位水平 [5] - 上市公司重大资产重组新规落地，证监会公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化，有多个“首次”，如建立简易审核程序、调整发行股份购买资产的监管要求、建立分期支付机制、引入私募基金“反向挂钩”安排鼓励参与并购重组 [5] 海外情况 - 美国 4 月未季调 CPI 同比上涨 2.3%，为 2021 年 3 月以来最低水平；核心 CPI 同比持平于 2.8%，符合市场预期；美联储主席鲍威尔表示考虑调整货币政策指导框架核心内容，应对疫情后通胀和利率前景变化，指出美国可能进入供应冲击更频繁、通胀更不稳定时期，长期利率可能走高 [5] 行业估值 - 申万一级行业估值中，PE 估值里食品饮料、农林牧渔等处于历史低位，房地产、计算机、钢铁等处于历史高位；PB 估值中，农林牧渔、建筑材料、石油石化、医药生物等行业估值处于历史低位 [27] - 给出本周 A 股各行业指数 PE(TTM)和 PB(LF)所处十年以来的百分位表格，标注了与上周估值分位数相比的升降情况 [28][29]