报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计下周铝价在20000关口附近震荡盘整蓄能上攻，沪铝2507合约维持20000一线附近整理，区间19800 - 20500，中线预计19000 - 21000大区间波动，5月下旬偏强震荡 [5][13] - 中美贸易摩擦缓和积极影响或随时间减弱，基本面需聚焦需求端，供应产能达上限利空有限，需求渐入淡季增长动力不足，但铝线缆短期需求有保障 [13] - 需关注几内亚矿山开采进程对6月后进口矿的冲击，以及中美关税对抗缓和窗口期抢出口情况 [13] 根据相关目录分别进行总结 中线行情分析 - 中线趋势判断铝价预计19000 - 21000大区间波动，进入5月中下旬，淡旺季交替，光伏抢装结束和出口订单下滑，需求走弱预期削减铝价上行动力 [5] - 下周沪铝2507继续维持20000一线附近整理，区间19800 - 20500 [5] 品种交易策略 - 上周预计沪铝2506维持20000一线整理，区间19500 - 20000，观望或短波段交易为宜 [7] - 本周建议沪铝2507合约维持20000一线附近整理，区间19800 - 20500，观望或短波段交易为宜 [8] - 现货企业按需采购备货为宜 [9] 总体观点 - 铝土矿市场：几内亚部分高成本矿山成本压力大，进口矿石有进一步下跌风险，预计在70美金/干吨以下筑底，政策扰动或反弹 [10] - 氧化铝市场：全国建成产能11082万吨，运行8675万吨，开工率78.2%，供应端变化频繁，需求回升支撑价格上涨 [10] - 产量：国内电解铝产量至84.3万吨，产能逼近4500万吨天花板，全球原铝产量增速仅1.9% [10] - 进出口：电解铝进口理论亏损约1600元/吨，中美关税对抗缓和对出口提振待观察 [10] - 需求：铝型材开工率降1个百分点至56.5%，铝板带龙头企业开工率持稳67.2%，铝箔龙头企业开工率持稳71.6%，铝线缆开工率跌0.4个百分点至65.2%，原生铝合金龙头企业开工率降0.6个百分点至54.6%，再生铝龙头企业开工率持稳55.0% [12] - 库存：铝锭社库58万吨，较上周降约6%，较去年同期低约22%；铝棒12.95万吨，较上周减约14%，较去年同期低约28%；LME电解铝库存处1990年以来低位 [12] - 利润：氧化铝行业现金成本平均值约2600元/吨，利润约450元/吨；电解铝生产平均成本约17200元/吨，理论盈利约2900元/吨 [13] 重要产业环节价格变化 - 铝土矿价格由跌转稳，氧化铝价格大幅走高，动力煤价格弱势运行 [14] - 沪铝主力合约收盘价周环比涨2.78%，电解铝A00佛山价格周环比涨2.97% [14] 重要产业环节库存变化 - 国内铝土矿港口库存连续第5周回升，氧化铝库存小降 [17] - 铝锭社库和铝棒库存下降，LME铝库存继续小幅去库 [17] 供需情况 - 国内氧化铝行业现金成本平均值约2580元/吨，利润约450元/吨；电解铝生产成本约17200元/吨，理论利润约2900元/吨 [19] - 国内铝下游加工龙头企业开工率较上周跌0.3个百分点至61.6%，板块分化，淡季预计下周开工率微降 [21][22] 期现结构 - 沪铝期货价格结构中性偏强，低库存及可能抢出口使现货对期货有支撑 [28] 价差结构 - LME（0 - 3）升水5.79美元/吨，A00铝锭现货商报升水80元/吨 [31] - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 2790元/吨，原铝与合金价差处区间低位，对电解铝价格支撑明显 [36][37] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸轻微回升，短期市场或延续窄幅反弹 [39] - 上期所电解铝品种本周净多头寸持稳，短期看震荡 [42]