报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内棉花基本面供应偏紧，09合约短中期上涨意愿概率大，01合约因新棉预计丰产涨幅受限；5、6月中美蜜月期棉价倾向上涨，7、8月需谨慎；棉价上涨高度受宏观影响，今年有反弹高点应做好套保 [3] 各部分内容总结 周度观点 - 4月底商业库存415万吨、工业库存95万吨，按每月65万吨消费，8月底商业库存155万吨，低于去年和23年，供应偏紧致现货基差偏强 [3] - 09合约偏强短中期上涨概率大，01合约因新疆种植面积扩大预计新棉丰产至750万吨，涨幅受限 [3] - 短中期棉价上涨高度14000 - 14100，5、6月中美蜜月期预计上涨，7、8月需谨慎，价格或回落 [3] - 未来棉价上涨高度受宏观影响，若谈判大好且美联储降息，回落后或挑战15000 - 15100，若谈判失败价格或崩盘 [3] 行情回顾 - 本周国内棉花期现货价格大幅上涨，中美会谈顺利发布联合声明，宏观利好下棉价走强，纯棉纱市场处淡季需求难好转，产业传导不明显 [5] - 给出本周棉花主力、棉纱主力等品种价格、周度涨跌及涨跌幅数据 [6] 宏观面 - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方同意建立磋商机制并将发布联合声明，郑棉早盘正向反馈，关税税率待印证 [10] - 美国经济活动放缓、通胀降温，4月PPI环比跌0.5%，零售销售环比仅增0.1%，制造业产值环比降0.4%，5月住宅建筑商信心指数下滑 [10] - 美国初请失业金人数稳定，上周为22.9万人，前一周续请失业金人数增至188.1万人 [10] - 欧元区一季度经济增长下修，劳动力市场保持坚挺，就业增长0.3% [10] 产业链 - 4月中国棉纺织行业PMI为34.11%，较上月降26.10个百分点至枯荣线以下，各指标转差 [12] - 4月印度服装出口额13.71亿美元，同比增14.43%，环比减10.45%，1 - 4月出口总额60.43亿美元，同比增8.14% [12] - 2024/25年度巴西植棉面积预期调至208.4万公顷，同比增7.2%，单产预期124.9公斤/亩，同比减1.6%，总产预期390.5万吨，同比增5.5% [12] - 2024/25年度印度棉花产量预期500.2万吨，同比减9.5%，进口预期42.5万吨，同比增64.5%，消费预期571.2万吨，同比减5.2%，期末库存51.6万吨，同比减35.6% [12] 全球供需平衡表 - 2025/26年度全球棉花产量同比减少、处近五年次高，消费同比增加、处近五年最高，期末库存减幅有限、处近五年次高 [13] - 2024/25年度全球棉花总产环比微增，消费小幅调增且增幅大于供应，期末库存小幅下降 [13] 国内供需平衡表 - 24/25年度总供应下调5万吨至1491万吨，因进口配额偏紧等因素进口量下调5万吨至125万吨；总需求纺棉消费上调6万吨至781万吨，因中美达成共识纺服出口预期好转 [17] - 25/26年度总供应下调5万吨至1509万吨，期初库存下调11万吨，产量增加6万吨，进口量维持160万吨；总需求纺棉消费上调6万吨至774万吨，因中美达成共识及内需市场稳定 [17] 美棉出口 - 5.2 - 5.8日美国2024/25年度陆地棉净签约27715吨，较前一周增86%，装运74661吨，较前一周减17%；皮马棉净签约1134吨，较前一周减81%，装运2177吨，较前一周减45% [20] - 当周中国对本年度陆地棉净签约量0吨，装运748吨较前一周大增，未签约皮马棉，装运204吨，未签约下年度陆地棉 [20] 工商业库存 - 4月底全国棉花商业库存415.26万吨，较上月减68.7万吨，降幅14.20%，低于去年同期18.33万吨，降幅4.29% [23] - 4月底棉纺织企业棉花工业库存稳中略降，在库库存95.42万吨，较上月底减0.51万吨，可支配库存128.84万吨，较上月底减0.73万吨 [23] - 工商业库存合计510.68万吨，同比减13.54万吨，环比减69.21万吨 [23] 美棉气候 - 西南棉区高平原北部播种推进，南部下周局部将开始，表层土壤墒情接近正常但底层不足，南得州棉花现蕾开花需水，未来10天炎热干燥 [28] - 中南棉区孟菲斯地区温暖天气利于土壤干燥，未来几天有40% - 50%雷暴概率，三角洲北部或遇恶劣天气，降水或推迟户外作业 [28] 新疆地区 - 16日南疆西部山区等部分区域有小雨或中到大雨，北疆北部等部分区域有5级左右西北风，部分区域有35℃以上高温，吐鲁番市局地最高气温达40℃以上 [32] - 未来三天准噶尔盆地等地部分区域有高温，火险气象等级高，需注意防暑和用火安全 [32] 仓单与持仓 - 24/25产季截止5月16日，郑棉仓单数量11548张，有效预报365张，仓单总量11913张，较上周减少222张 [35] - 截至5月6日，ICE棉花期货非商业性期货加期权持仓净多单 - 14546张，较前一周增加1452张，仅期货非商业性持仓净多单 - 10076张，增加1662张，商品指数基金净多单60020张，增加2692张 [35] 基差情况 - 本周棉花基差1187元，较上周扩大15元；棉纱基差900元，较上周缩小180元 [39] 内外价差 - 内外棉价差扩大，目前1222元，较上周扩大600元；内外棉纱价差扩大，目前 - 1368元，较上周扩大262元 [43] 产业链负荷、库存与利润 - 纺企开机率偏稳，生产积极性尚可 [45] - 纺织企业库存下降，纱线库存转移到贸易商手中 [53] - 因棉花价格涨幅大于棉纱，内地纺企即期现金流有小幅亏损 [55]