报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年供给宽松燃气公司成本优化 价格机制继续理顺、需求放量 需关注对美LNG加征关税后有美国气源的公司能否通过转售等消除关税影响 [5] 根据相关目录分别总结 价格跟踪 - 截至2025/05/16 美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-4.9%/+0.3%/+3.8%/-0.4%/-0.6%至0.8/2.9/3/3/3元/方 [10] - 美国天然气市场因需求疲软价格周环比-4.9% 截至2025/05/14 总供应量周环比+0.4%至1104亿立方英尺/日 总需求周环比-0.4%至944亿立方英尺/日 截至2025/05/09 储气量周环比+1100至22550亿立方英尺 [14] - 欧洲气价因库存同比偏低周环比微增0.3% 2025M1 - 2 消费量为1155亿方 同比+11% 2025/5/82025/5/14供给周环比+1.7% 2025/05/102025/05/16燃气发电出力下降 截至2025/05/15 库存497TWh 库容率43.92% [16] - 国内气价因需求恢复缓慢、供应充足周环比微降0.4% 2025M1 - 3表观消费量同比-2.4%至1050亿方 产量+4.4%至660亿方 进口量-10.3%至413亿方 截至2025/05/16 进口接收站库存同比-13.61% 厂内库存同比+54.82% [22][26] 顺价进展 - 2022~2025M4 全国63%（182个）地级及以上城市进行居民顺价 提价幅度0.21元/方 2024年龙头城燃公司价差0.53 - 0.54元/方 配气费合理值在0.6元/方以上 价差仍存10%修复空间 [34] 重要公告 - 5月12日百川能源股东曹飞计划减持不超26,817,096股 即不超总股本2% [40] - 5月16日水发燃气控股股东水发集团累计质押股份98,113,184股 占其持股87.78% 占总股本21.37% [40] - 5月16日广汇能源控股股东拟转让976,357,162股 占总股本15.03% [40] 重要事件 - 美气进口关税税率由140%降至25% 2024年美国LNG长协到沿海终端叠加25%关税成本2.80元/方 仍具0.08 - 0.55元/方价格优势 2024年中国自美国进口LNG约416万吨 占比小对整体供给影响有限 [41][43] - 欧盟委员会投票赞成引入更灵活天然气储存填充目标 欧洲议会能源委员会支持10月1日至12月1日期间实现83%满库目标 高价时可偏离目标达4% 冬季前至少75%满库 [46][47] 投资建议 - 城燃降本促量、顺价持续推进 重点推荐新奥能源、华润燃气、昆仑能源、中国燃气、蓝天燃气 建议关注深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源 [48] - 海外气源释放 关注有优质长协资源、灵活调度、成本优势的企业 重点推荐九丰能源、新奥股份 建议关注深圳燃气、佛燃能源 [49] - 美气进口不确定性提升 关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股 [49]