报告行业投资评级 - 增持(维持) [4] 报告的核心观点 - 服装家纺优先关注基本面稳健、质地优秀的品牌公司,期待2025年业绩修复、估值提升,运动鞋服板块增长韧性强 [2][35] - 服饰制造关税事件影响短期股价,长期具备一体化和国际化产业链的龙头公司或享受份额提升 [3][36] - 黄金珠宝中长期标的公司提升产品与渠道力增强竞争力,预计居民珠宝消费需求触底反弹,有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [3][36] 本周专题 - 2025年4月丰泰企业、裕元集团(制造业务)、儒鸿收入同比分别+2.7%、+10.5%、+18.2%,2025年1 - 4月累计同比分别+1.1%、+7.1%、+21.6%,判断儒鸿及华利集团快速增长、裕元集团健康增长、丰泰企业短期波动,需关注服饰制造商订单趋势 [1][12] - 2025Q1越南服饰出口健康增长、4月提速,中国相关产品出口表现较弱,4月越南纺织品和服装、制鞋出口金额同比分别增长20%、27%,中国服装及衣着附件、纺织纱线织物及其制品同比分别 - 1.2%、+3.2%,预计中美贸易关系后续有望改善 [1] - 美国服装进口对中国依赖度降低,对东南亚依赖度提升,2024年从越南、柬埔寨、印度、孟加拉进口服装占比分别达17%、5%、6%、8%,建议关注东南亚与美国关税政策变化 [27] - 海外国际服饰品牌商运营基本健康,2025年行业订单有望维持健康状态,部分核心品牌商单季度收入符合或超出预期,下游国际品牌库存运营周转基本趋近健康 [28] 本周观点 - 服装家纺关注基本面稳健品牌公司,2024年品牌服饰重点公司合计收入同比+4.4%、归母净利润同比 - 0.6%,运动鞋服板块重点公司合计收入同比+8.7%、归母净利润同比+12.4%,2025年该板块受益政策和居民运动参与度提升,品牌公司增长韧性强 [2][35] - 服饰制造关注关税政策变化,长期推荐申洲国际(2025年PE为12倍)、华利集团(2025年PE为15倍)、伟星股份(2025年PE为18倍)、浙江自然(2025年PE为17倍) [3][36] - 黄金珠宝预计居民珠宝消费需求触底反弹,关注产品力和渠道效率提升的周大福、潮宏基,当前股价对应2025年(或FY2025)PE为17/18倍 [3][36] - 运动鞋服板块推荐安踏体育(2025Q1安踏/Fila品牌终端流水高单位数增长,其他品牌Q1流水同比增长65% - 70%,2025年PE为18倍)、滔搏(FY2025PE为14倍) [6][37] - 品牌服饰推荐海澜之家(2025年PE为15倍)、稳健医疗(2025年PE为28倍)、波司登(FY2025PE为14倍),关注比音勒芬、森马服饰 [6][37] - 家纺板块推荐罗莱生活(2025Q1归母净利润同比+26.31%至1.13亿元,2025年预计业绩增长20%至5.2亿元,2025年PE为15倍,2024年分红率115.48%) [6][37] 本周行情 - 沪深300指数+1.12%,纺织制造板块+1.05%,品牌服饰板块+0.5% [42] - A股周涨跌幅前三为安正时尚(+24.09%)、浙江自然(+13.85%)、ST起步(+8.66%),后三为开润股份( - 4.52%)、华孚时尚( - 4.44%)、探路者( - 3.68%) [42] - H股周涨跌幅前三为波司登(+13.3%)、互太纺织(+9.92%)、晶苑国际(+3.37%),后三为特步国际( - 2.17%)、维珍妮( - 1.82%)、超盈国际控股( - 1.15%) [42] 近期报告 行业总结 - 服饰品牌2024年利润承压,2025Q1降幅收窄,2024年收入同比 - 2.2%、归母净利润同比 - 24.1%,2025Q1收入同比 - 2.6%、归母净利润同比 - 9.7%,全年业绩有望在低基数上修复 [8][48] - 服饰制造过去收入平稳增长、业绩卓越,2024年收入同比+6.4%、归母净利润增长26.9%,当下关税冲击或加速格局优化,核心制造商订单及出货正常,中长期龙头公司持续受益 [8][49] - 黄金珠宝板块公司业绩分化,2024年合计营收同比 - 1.7%、归母净利润同比+3.6%,有拓店逻辑或产品差异化强的公司业绩优,中长期有产品差异性和强品牌力的公司有望跑赢行业 [8][50] 投资建议 - 品牌服饰推荐安踏体育、滔搏、稳健医疗、海澜之家、波司登,关注罗莱生活、比音勒芬、森马服饰 [51] - 纺织制造推荐申洲国际、华利集团、伟星股份、浙江自然 [51] - 黄金珠宝关注周大福、潮宏基 [51] 重点公司近期公告 - 比音勒芬董事申金冬计划自公告披露之日起15个交易日后的3个月内,以集中竞价交易或大宗交易方式减持不超过4,913,000股(占总股本0.8609%) [54] 本周行业要闻 - 第十五届全国运动会赛会制服亮相,安踏分享体育装备赞助筹备情况并展示制服设计 [55] - 始祖鸟推出首款黑科技攀登背包ALPHA SL 30 BACKPACK [55] - 非凡领越获中网协授权运营匹克球系列赛事 [55] 本周原材料走势 - 截至2025/05/13末国棉237价格同比 - 21%至22500元/吨,截至2025/05/15末长绒棉328价格同比 - 11%至14524元/吨,截至2025/05/15末内棉价格高于人民币计价的外棉价格1169元/吨 [56]
纺织服饰周专题:服饰制造公司4月营收公布,趋势整体平稳