证券研究报告|固收研究报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 19 日 [Table_Title] 信用利差压缩行情启动 [Table_Title2] 信用周观察系列 [Table_Summary] 5 月 12-16 日，中美关税谈判取得超预期进展，4 月出口数据超预期走 强，但 PPI 同比与新增信贷则显著偏弱，空头力量占据上风，市场选 择阶段性防御，利率债收益率上行。在利率债震荡偏弱行情中，中短 端信用债凭借利差优势受到青睐，城投债 1-2 年收益率下行 3-6bp，利 差收窄 6-9bp。 从二级成交来看，信用债买盘热度小幅降温，城投债和产业债日均成 交笔数均减少，TKN 占比和低估值占比也有所下降。分评级看，城投 债变化不大，产业债成交向高等级集中，AAA-及以上成交占比由 51% 升至 55%。分期限结构看，城投债和产业债均拉久期。一级市场发行 情绪继续回升，城投债发行倍数 3 倍以上占比环比前周上升 6 个百分 点至 63%，产业债全场倍数 3 倍以上占比由 31%升至 38%。 往后看，长期债牛的观点不变，但是短期仍处在等待基本面变化的阶 段，债市或进入震荡期。而在震荡期内，波 ...