报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债预计波动幅度加大，保持谨慎；看好股指长期表现，考虑做多股指期货；认为贵金属中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货；螺纹、热卷可关注反弹做空机会；铁矿石可关注低位买入机会；焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁合金可关注锰硅虚值看涨期权机会和硅铁空头离场机会；原油主力合约暂时观望；燃料油主力合约暂时观望；合成橡胶短线偏多；天然橡胶偏弱震荡；PVC短期反弹，空间有限；尿素偏强震荡；PX谨慎参与；PTA区间操作；乙二醇震荡调整；短纤谨慎参与；瓶片谨慎参与；纯碱偏稳震荡；玻璃市场情绪有一定修复，但程度有待考量；烧碱关注企业装置运行及液氯价格波动；纸浆预计盘面短时反弹；碳酸锂偏弱运行；沪铜偏空操作；锡偏空震荡；镍关注宏观情绪修复后机会；工业硅/多晶硅偏空判断；豆粕观望，豆油关注虚值看涨期权机会；棕榈油关注豆棕价差做扩机会；菜粕关注回调后的做多机会；棉花等待回调之后逢低做多；白糖区间震荡操作；苹果关注回调后做多的机会；生猪暂时观望；鸡蛋反弹后逢高沽空；玉米&淀粉暂时观望；原木盘面支撑偏弱 [7][10][13][14][16][17][21][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][37][38][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][72][73][74][75][77][78][79] 各品种总结 国债 - 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.10%报118.910元，10年期主力合约跌0.05%报108.480元，5年期主力合约跌0.06%报105.720元，2年期主力合约跌0.02%报102.382元 [5] - 5月16日央行开展1065亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日770亿元逆回购到期，单日净投放295亿元 [5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；抛开关税影响，中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；中美贸易协议取得进展，建议保持一定的谨慎 [6] 股指 - 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约-0.66%，上证50股指期货（IH）主力-1.01%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.25%，中证1000股指期货（IM）主力合约-0.15% [8][9] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏的节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降；不过国内资产估值水平处在低位，杀估值的空间不大，国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性，关税冲击下，中国经济和中国资产仍将按照自身规律运行，看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货 [9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价751.8，涨幅1.62%，夜盘收盘价749；白银主力合约收盘价8,101，涨幅1.16%，夜盘收盘价8093 [11] - 美国4月新屋开工总数年化136.1万户，预期136.5万户，前值从132.4万户修正为133.9万户；营建许可总数141.2万户，预期145万户，前值从146.7万户修正为148.1万户 [11] - 美国5月密歇根大学消费者信心指数初值下滑至50.8，创历史第二低，1年通胀预期初值7.3%，为1981年以来的最高；5年通胀预期初值4.6%，为1991年以来的最高 [11] - 全球贸易金融环境错综复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，都有望成为黄金价格进一步上涨的驱动，关税环境利好黄金的配置价值和避险价值，认为贵金属的长期牛市趋势仍将延续，回调提供了更好的布局机会，考虑做多黄金期货 [10][11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回落，唐山普碳方坯最新报价2940元/吨，上海螺纹钢现货价格在3060 - 3180元/吨，上海热卷报价3270 - 3290元/吨 [14] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行趋势和产能过剩背景压制价格，但当前处于年内需求最旺盛时段，旺季需求或有支撑作用，热卷走势与螺纹钢一致 [14] - 钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，钢材期货反弹遇阻，维持弱势震荡格局，投资者可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理 [14] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调，PB粉港口现货报价在765元/吨，超特粉现货价格640元/吨 [16] - 铁水日产量维持在244万吨的高位，铁矿石需求旺盛支撑价格；供应端第一季度进口量同比明显下降，港口库存下降，供需格局边际好转对价格构成支撑 [16] - 铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的，期货在前期低点附近获得支撑而反弹，投资者可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理 [16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货大幅下跌 [17] - 主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应宽松，焦化企业按需采购，贸易商观望，炼焦煤成交氛围转弱，现货价格承压；焦炭方面，钢厂铁水产量虽处高位，但部分钢厂采购意愿降低，出货节奏放缓，现货价格或重启下调进程 [17] - 焦炭焦煤期货再度下探，可能再创新低，投资者可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理 [17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌0.17%至5858元/吨；硅铁主力合约收涨0.92%至5704元/吨，天津锰硅现货价格5700元/吨，持平；内蒙古硅铁价格5400元/吨，持平 [19] - 5月9日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至10万吨，港口锰矿库存小幅回升至395万吨（+27万吨），报价低位企稳小幅走高，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动 [19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量226万吨（+3万吨），产量环比上周小幅回升，略低于24年水平；4月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回落至26元/吨；锰硅、硅铁产量分别为16.28万吨、9.35万吨，较上周分别变化 - 9275吨、 - 9400吨，减产力度继续加强，需求偏弱，供应仍偏高 [19] - 锰硅仓单当前已超过11万张，硅铁仓单超1.9万张，高位库存对期现货市场有一定压力；螺纹钢周度产量回落，铁合金短期需求见顶，锰硅延续减产，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会 [19][20][21] 原油 - 上一交易日INE原油大幅下跌，跌至前期低点附近 [22] - 5月16日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，投机客减持纽约和伦敦两地WTI原油期货及期权净多头头寸23,002手，至93,596手 [22] - 本周美国能源企业石油和天然气钻机数量连续第三周下降，截至5月16日当周，美国石油和天然气钻机总数下滑2座，至576座，为1月份以来的最低水平 [22] - 国际能源署表示，随着沙特等OPEC+成员国解除减产协议，预计今年全球供应量将增加160万桶/日，比之前的预测增加38万桶/日 [22] - OPEC+原油增产未见减缓，原油市场供过于求隐忧仍存；美国关税开始计入零售价格，或引起消费衰减，从而间接利空油价，原油价格压力较大，主力合约暂时观望 [23][24] 燃料油 - 上一交易日燃料油冲高回落，走势相对较强 [25] - 中国台湾地区台塑石化公司提供4万吨塔底油，4月份新加坡船用燃料销量达到440万吨，环比下降1.4%，但同比增长4.0%，4月和截至5月需求处于平均水平，运费稳定略有上涨 [26] - 日本科斯莫石油公司千叶炼油厂直馏脱硫装置因故障关停，正消化过剩库存，暂无出口计划，新加坡不同类型燃料油有相应评估价 [26] - 关税摩擦开始逐步签订协议，全球贸易需求有所恢复，燃料油价格修复后偏强；ARA地区和新加坡燃料油库存下降，支撑燃料油价格，主力合约暂时观望 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.22%，山东主流价格下调至12400元/吨，基差持稳 [28] - 供应压力延续，但需求端受关税放缓预期改善且成本端大幅反弹，短期偏强但预计上行空间有限 [28] - 原料端丁二烯价格企稳回升，加工亏损收窄；供应端产能利用率回升至74%附近，同比偏高水平；需求端轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端厂家库存环比去化，贸易商库存环比累库，同比均处于中性水平 [28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌1.55%，20号胶主力收跌1.58%，上海现货价格下调至14900元/吨，基差持稳 [30] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，价格或偏强震荡 [30] - 供应端近期雨水扰动割胶进程，国内上量尚可，泰国量少原料价格上涨，成本支撑犹存；需求端轮胎样本企业产能利用率预计明显提升；库存端社会库存同比中性，环比累库；4月中国进口天然及合成橡胶合计68.5万吨，较2024年同期增加31% [30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.49%，现货价格下调（ - 30 - 40）元/吨，基差持稳 [31] - 供应逐步回升，需求端出口偏好，盘面有所反弹，预计上方空间有限 [31] - 供应端本周产能利用率在80.34%环比增加1.01%，同比减少2.16%；需求端节后管型材企业开工率持续低位，下游订单欠佳，采购刚需为主，软制品开工较好；成本利润端电石价格下行预期，液碱偏强，华东地区不同类型PVC有相应价格，截至5月8日，厂库库存可产天数在7.2天，环比增加1.27% [31] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨0.85%，山东临沂下调至1910（ - 20）元/吨，基差收窄 [33] - 国内出口政策调整，叠加后续农需启动盘面或延续偏强震荡，后市需关注政策变化以及内外盘价差情况 [33] - 供应端日产预计维持在20万吨附近；需求面以复合肥需求为主，后续玉米肥启动为辅，农业市场暂时以水稻区域用肥为主，北方玉米肥未启动，工业方面复合肥开工虽降，但大厂原料消耗良好，需求面暂时企稳理性跟进；截至5月7日，中国尿素企业总库存量106.56万吨，较上周减少12.61万吨，环比减少10.58% [33] PX - 上一交易日，PX2509主力合约下跌，跌幅0.91%，PXN价差持续修复至280美元/吨，PX - MX价差在120美元/吨 [35] - 供需方面，PX负荷降至74.1%，中海油惠州预计下周前道重启，预计6月初出产品，中金石化降负，浙江石化负荷下降，东营威联石化负荷提升，关注6月份检修计划是否兑现 [35] - 成本端隔夜原油大幅下滑，支撑减弱，短期原油价格震荡偏弱运行，PX估值持续修复，需谨慎对待上方空间，谨慎参与，关注成本端原油变动和宏观政策调整，注意控制风险 [35] PTA - 上一交易日，PTA2509主力合约下跌，跌幅1.04% [36] - 供应端嘉通300万吨恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250周内负荷波动，个别装置负荷恢复，PTA负荷提升至76.9%；需求端聚酯负荷上浮至95.3%，环比增加1.3%，江浙终端开工持续回升 [36][37] - 成本端PX保持谨慎，外盘原油价格震荡偏弱运行，支撑不足，短期供需结构改善，库存去化相对抗跌，但成本支撑减弱，原油弱势压制盘面，区间操作，注意控制风险 [37] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅0.34% [38] - 供应端计划外检修增多，煤制装置负荷大幅缩减，整体开工负荷在60.51%（环比上期下降8.48%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.04%（环比上期下降6.71%） [38] - 库存方面，华东主港地区MEG港口库存约75.1万吨附近，环比上期减少3.9万吨，库存或仍有小幅去化空间，主港计划到货量持续减少；需求方面，下游聚酯开工升至95.3%，终端织机开工回升，需求端持续回暖 [38] - 短期供应缩量，港口到港量减少，库存小幅去化，需求端有改善，但成本偏弱压制上行空间，预计震荡调整，谨慎对待上方空间，关注港口库存和宏观政策变动情况 [38] 短纤 - 上一交易日，短纤2506主力合约下跌，跌幅1.32% [39] - 供应方面，短纤装置负荷上升至94.1%附近，仍处偏高水平；需求方面，江浙终端开工回升，下游原料备货情况不同，坯布订单量和布价均有所抬升，4月纺织服装出口额同比、环比双增长，2025年1 - 4月，纺织服装累计出口6495.4亿元，比去年同期增长2.2%，4月出口1734.4亿元，同比增长0.5%，环比增长3.3% [39][40] - 成本效益方面，近期PTA和乙二醇价格震荡运行，短期支撑减弱，下游终端需求小幅回暖，供需基本面有改善，但成本端支撑不足，短期跟随成本端震荡调整为主，谨慎参与，注意控制风险 [40] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2506主力合约下跌，跌幅0.84% [41] - 成本效益方面，近期原料端PTA供需改善，成本支撑仍在；供应方面，聚酯瓶片装置负荷上升至81.2%附近，负荷继续提升空间或有限；需求端下游软饮料消费逐步回升，3月我国软饮料产量在1674万吨，同比增加1.7% [41] - 近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面有改善，预计后市跟随成本端运行为主，谨慎参与，注意成本价格变化 [41] 纯碱 - 上一个交易日，主力2509收盘于1289元/吨，跌幅3.45% [42] - 近期有多套装置检修，但连云港新装置投产临近，且库存集中性较高，部分下游企业有原料储备，需求不积极，多以平稳刚需为主，上周产量67.77万吨，环比 - 8.51%；库存171.2万吨，环比增加0.63%，企业订单维持，短期压力不大