行业投资评级 - 投资评级为"看好丨维持" [11] 核心观点 - AI眼镜是AI端侧的重要载体，在重量、续航、价格等方面相比传统眼镜和AR眼镜有明显升级，当前受Meta Rayban拉动销量高速增长，有望迎来爆发元年 [3] - AI眼镜产业链中摄像头与SoC处理器是核心环节，SoC作为核心算力来源价值量占比最高，国内厂商有望参与 [3] - 自上而下选择产业链标的，BOM成本占比高且具备显著护城河的龙头将在AI眼镜时代核心受益 [3] XR视角分析 - AI眼镜从硬件角度看是AR眼镜在光学显示领域的降级，但通过AI模型赋能使得用户粘性更强，功能更加多元 [5] - 相比AR眼镜，AI眼镜在重量、续航和价格方面均有显著提升，具备大幅落地消费市场的基础 [5] - 2024年全球AI眼镜销量152万，其中Meta Rayban占比高达93% [27] AI视角分析 - Deepseek加速AI由训练侧向推理侧转移，AI下沉至端侧趋势强劲 [5] - AI眼镜相比传统眼镜在摄像头、光学、电池、存储等领域均为从0到1的升级 [5] - 手机与PC行业格局稳定，而AI眼镜作为新兴行业格局分散，制造门槛较低，吸引多方厂商参与 [5] 终端视角分析 - Meta Rayban销量从2023Q4的21万副增长至2024Q4的68万副，呈现爆发式增长 [41] - AI眼镜发展规律与智能手机、智能手表、TWS耳机相似，龙头公司推动产品智能化升级 [6] - 预计2026年全球AI眼镜销量将达到1000万副，2030年达到9000万副 [55] 产业链分析 - SoC处理器在BOM成本中占比最高(33.54%)，摄像头占比5.49% [64] - 国内光学及显示厂商在VR眼镜时代即开始研发，可参与AI眼镜多个环节 [9] - 恒玄科技和歌尔股份作为产业链龙头，在SoC芯片和代工环节有望核心受益 [125] 技术发展趋势 - AI+AR智能眼镜是最终形态，核心壁垒在于光学及显示两大环节 [8] - Micro LED在PPI、亮度、对比度方面表现优异，但全彩化技术仍存瓶颈 [102] - 光波导方案兼具高透、轻薄、大视场角等特点，被认为是最优AR眼镜方案 [103]