报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一个月转债表现弱于正股，技术类因子表现较好，建议关注低价转债 [1][3][12][19] 各部分总结 转债市场表现回顾（2025.4.15 - 2025.5.15） - 转债整体弱于正股，中证转债指数涨1.65%，万得转债双低指数涨1.80%，涨幅低于上证指数3.62%和中证1000指数2.00% [1][12] - 各类型可转债收益率涨幅低于正股，高价、偏股转债与正股涨幅差异小，低价、偏债转债与正股涨幅差异大，高价转债涨幅4.03%最大，低价转债涨幅仅1.08%，但正股涨幅8.47%，低价转债转股溢价率下降且波动大 [1][12] - 分行业看，过去一个月家用电器、美容护理行业可转债涨幅最大但不及正股，社会服务、通信行业可转债跌幅最大 [12] 可转债估值情况 - 过去一个月股票市场反弹，全市场可转债加权转股溢价率下降，自去年9月以来波动大且达历史最高水平，全市场加权纯债溢价率波动无较大变化，从2024年9月触底反弹后波动上升回到2023年底水平 [2][19] - 建议关注低价转债，其转股溢价率有上升空间，纯债溢价率低，抗跌属性强 [2][19] - 100元以下可转债数量持续减少，从去年8月最高峰182只降至现在10只，4月初贸易战市场下跌未显著增加其数量，仅从8只增至14只，4月7日市场下跌100 - 110元可转债数量从39只增至100只，后续反弹中降至42只 [2][19] - 过去一个月，100 - 110元可转债由62只减至42只，110元以下转债数量占比由15.42%降至11.02%，150元以上可转债数量由31只增至42只，占比8.90%，当前各价可转债数量和占比回到3月底水平，100元以下可转债YTM由6.32%降至5.12% [20] 因子表现跟踪 - 过去一个月，技术类因子表现好，波动率、转债动量、日均换手率、涨幅差因子在各类型中IC均值绝对值大 [3][32] - 偏债型转债中，波动率、转债动量、日均换手率、纯债溢价率因子表现好，多头组合超额收益率高；偏股型转债中，波动率、转债动量、正股动量、双低因子表现好，多头组合超额收益率高；混合型转债中，对数市值、正股动量、转债动量、日均换手率因子表现好，多头组合超额收益率高 [3][32] - 过去一年，各类型可转债中，YTM、转债动量、隐含波动率、双低、正股动量因子表现好，IC均值绝对值大，转股溢价率、日均换手率、波动率、日均振幅差因子在各类型转债中IC方向存在显著差异 [36] - 偏债型转债中，高YTM、低纯债溢价率、双低、小市值的可转债表现好；偏股型转债中，高PE_TTM、高正股相关性、低相对换手率的可转债表现好；混合型转债中，高YTM、双低、高正股相关性、低隐含波动率的可转债表现好 [36] 附注 - 给出全部、偏债型、偏股型、混合型可转债中各因子近一个月和近一年的IC均值、IR、多头累计、多头超额、多空累计数据 [43][44][45]