报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货短期震荡，中长期不排除猪价新低可能；从仔猪数据看，到9月生猪出栏量或逐月增加，供应充裕下猪价难有力上涨；现下150Kg以内边际增重利润仍存，现货跌至14元/公斤附近可能有二育进场托底，难大幅下探；2509合约对现货已有一定贴水，价格处于相对合理区间，建议暂时观望 [1] 各部分总结 期货端 - 主力合约基差情况：受出栏体重持续高位影响，市场预期后市生猪出栏压力仍存，且生猪现货价格开始出现松动，生猪主力合约（LH2509）震荡偏弱调整 [2] - 各合约价格变化情况：远月合约价格震荡运行 [5] - 月间价差变化：出栏体重持续高位，市场预期出栏压力持续后移，7-9合约、7-11合约维持正套走势 [7][10] 现货端 - 猪价与宰量：本周猪价稍有松动，屠宰量继续回落 [13] - 区域价差：整体来看，河南今年属于高价区 [15] - 肥标价差：肥标价差整体依然偏弱震荡，肥猪供应充足 [17] - 鲜销与毛白价差：终端消费同比偏稳定 [19] - 相关产品比价与鲜冻价差：猪肉性价比一般，2号肉鲜冻价差几乎不存在，鲜品会对冻品形成替代，增加对毛猪的需求 [21] - 养殖利润：自繁自养利润仍然可观，外购育肥处于微利状态 [23] - 出栏体重：出栏体重稳定，因本周散户、集团权重有所修改，实际不论是散户还是集团端口出栏体重仍在增长 [25] 产能端 - 能繁母猪存栏量：3月末全国能繁母猪存栏量4039万头，环比-1%，同比+1.2%；4月涌益咨询样本1能繁母猪环比+0.96%，上月+0.1%；4月My steel样本规模企业能繁母猪环比+0.36%，上月+0.08% [27] - 母猪淘汰情况：本周淘汰母猪价格偏稳运行，淘汰母猪宰杀量4月环比减少 [30] - 母猪生产效率与新生健仔数：4月新生健仔数环比+2.91%（前值+0.94%），对应到今年10月出栏生猪量持续增加 [32] - 母猪、仔猪补栏积极性：本周15Kg仔猪价格继续下跌，50Kg二元母猪价格偏稳运行 [34] 屠宰端 - 屠宰量与屠宰利润等：屠宰量环比继续增加，3月定点企业屠宰量3063万头，环比+40.7%，同比+20.4%；冻品方面，屠企有分割入库动作，对猪价有支撑 [36] 进口端 - 2025年3月猪肉进口量约9万吨，较上月增加1万吨，目前猪肉进口量规模有限，对国内猪价影响比较有限 [39]