报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期保持观望，考虑阶段性止盈操作或者防守 [8] - 国债期货短期偏多中期偏空，考虑波段操作 [9] - 对鸡蛋期货维持偏空思路操作 [19] - 苹果轻仓正套为主 [20] - 红枣可考虑逢高试空，关注下游需求及产区异常变化 [21] - 生猪建议偏空操作 [22] - L、PP 谨防回调风险，关注现货跟进乏力的节点转空 [25] - 甲醇谨防回调风险 [27] - SH2509 合约有望偏强震荡运行 [28] - 纯碱短期价格上下空间有限，中长期玻璃冷修预期增加，叠加自身高供给、高库存压制上行空间；玻璃基本面暂无明显利好驱动，盘面维持偏弱运行 [30] - 聚酯产业链短期建议震荡思路对待，中期建议逢压力位适当试空或者考虑 PX、PTA9 - 1 反套 [32] - LPG 期价或将兑现掉短期关税影响后展开反弹，但空间依然有限 [33] - 纸浆注意宏观情绪影响，基本面短期偏震荡，后续重点关注原料及成品库存节奏 [33] - 原木需注意资金及宏观情绪影响，现实矛盾下短期预期维持震荡行情，中长期可逢低买入虚值看涨，重点关注下游开工及港口库存情况 [33] - 铝价预计震荡偏强，建议回调可适当做多；氧化铝可适当在涨势停滞时轻仓试空，近期现货供应仍显偏紧，盘面深度回调可适当逢低做多基差修复 [33] - 碳酸锂以震荡思路对待 [34] - 工业硅丰水期无实际供应有效减产之前，维持偏空思路对待，近期宏观情绪带来反弹机会，可继续试空或卖出虚值看涨期权；多晶硅延续偏弱震荡运行 [36] - 螺矿短期预计震荡整理，中长期黑色面临供强需弱，整体预计延续弱势 [39] - 煤焦在没有看到煤焦企业大规模减产或蒙煤进口量下降前，不具备做多条件 [40] - 铁合金盘面建议中期内逢高偏空为主 [41] 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 多位公募业内人士称公募基金近期不存在大规模调仓现象，未来优化业绩比较基准无需大规模调仓 [7] - 特朗普表示将在“未来两到三周内”为美国贸易伙伴设定新关税税率，美国和欧盟已启动贸易谈判 [7] - 穆迪将美国评级从 AAA 下调至 AA1，预计到 2035 年美国联邦债务负担将升至 GDP 的 134%，联邦政府赤字将达到 GDP 的 9% [7] - 外交部回应美方恶意封锁打压中国芯片，中方坚决反对并将采取措施维护自身权益 [7] - 俄罗斯和乌克兰代表团举行 3 年来首次直接谈判，乌方称谈判无成果，俄方表示总体满意并愿继续接触 [7] - 美国 5 月密歇根大学消费者信心指数初值下滑至 50.8，1 年通胀预期初值 7.3%，5 年通胀预期初值 4.6% [7] - 3 月海外债主美债总持仓合计增加 2331 亿美元，日本所持美债增加 49 亿美元，中国大陆所持美债下降 189 亿美元 [7] - 特朗普政府拟对非公民推出汇款税 [7] - 受美国芯片资讯影响中小盘指数偏弱，权重指数在公募基金调整配置逻辑驱动下可能阶段性一致，市场短期可能休整，关注 4 月份宏观经济数据 [7] 股指期货 - 短期保持观望，考虑阶段性止盈操作或者防守 [8] 国债期货 - 降准后资金面扰动加大，周五资金面先紧后松推动债市先跌后涨，短债对资金敏感性有限或因估值相对资金偏贵 [9] - Q2 国内经济基本面预期应上修，出口企业有动力在 90 天豁免期内推动生产和出口，美国圣诞节备货节奏提前 [9] - 短期偏多中期偏空，考虑波段操作 [9] 集运欧线 - 波动原因是宏观情绪逐渐冷静，市场进入宣涨观望阶段 [10] - 船司 6 月涨价落地有不确定性，5 月底现货运价均值大柜 1700 + USD，多家船司 6 月宣涨，线上报价均值达 3200 + USD，6 月下旬涨价落地可能性增大，6、7 月周均运力总体呈上升趋势，美线订舱情况影响欧线运价及市场走势 [11] 棉花 - 上一交易日 ICE 美棉价格因原油下跌和报告不佳承压下跌，国内棉市相对偏强但也承压，下游开工略微回升支撑棉价反弹 [12] - 关注宏观和供需形势变化，国际贸易紧张局势缓解但实际需求忧虑仍存，USDA 周度出口报告显示美棉出口销售情况，巴西棉花产量预估增加但单产预期下降，国内棉市走势可能低位反弹承压 [12] - 中美关税摩擦缓解但国内实际订单和需求前景堪忧，内棉低位反弹承压运行 [13] 白糖 - 上周五 ICE 原糖因巴西生产压力增强和全球供给前景乐观预估下滑，国内郑糖跟随波动，阶段性供给充裕制约糖价 [14] - 预期供给增加压力制约糖价，多家机构预计 2025/26 榨季全球供给过剩，巴西中南部糖产量将增加，北半球印度、泰国产量将回升，巴西 5 月前两周出口量日均减少，说明需求放缓 [14] - 国内关注配额外进口加工供给，2024/25 榨季国产糖产量预估上调，2025/26 榨季预计增加但增幅有限，后续关注天气改善后苗情长势，内糖走势抗跌区间震荡运行 [15] - 阶段性供给充裕，产需缺口弥补仍存不确定性，糖价走势震荡 [15] 油脂油料 棕榈油 - 上一交易日美豆油因美国生物燃料政策制定推迟走弱，国内油脂跟随表现较弱 [16] - 马来 4 月产量和期末库存超预期，产地未来两周降雨无异常有助于产量恢复，预计产地棕榈油维持累库趋势，短期走势仍偏弱，需关注美国生柴政策变动情况 [16] 豆粕 - 上一交易日基本面变化不大，盘面震荡，国内油厂开机率恢复拖累豆粕现货价格 [16] - 国内大豆通关加快，油厂开机率回升，5/6 月份大豆到港量高，现货端承压；美豆部分种植区域受干旱影响但未来两周产区有降雨，预计新作播种能快速推进，内盘豆粕跟随现货市场走势，短期走势偏弱 [16] 鸡蛋 - 上日现货偏弱，后市供需可能进一步宽松，鸡蛋期货下跌，近月 06 合约限仓冲低反弹 [17] - 周末鸡蛋现货弱势稳定，局部小幅下跌，端午前消费端回升对蛋价有支撑作用，但受高供给压力压制，鸡蛋现货价格仍偏弱 [17] - 鸡蛋供应压力较大，后市供需仍宽松，蛋鸡产能大，新鸡开产和换羽鸡开产增加鸡蛋产量，虽有鸡病影响但难改供应增长态势，消费方面存在不利因素，蛋价预计压力大 [18] - 现货维持弱势，消费回升难掩供给压力，后市供给压力恐增加，建议对鸡蛋期货维持偏空思路操作 [19] 苹果 - 行情波动原因是当前西部产区苹果处于幼果期，东西部产区坐果情况各方观点不一致，使得盘面震荡运行 [20] - 临近端午节，时令水果种类不多，产区苹果因库存量少且性价比因素走货速度稍有减慢，目前产区库存处于近 6 年低位，销区市场走货稳定，预计节前走货及价格保持稳定，需动态关注产区坐果情况 [20] - 建议轻仓正套为主 [20] 红枣 - 行情波动原因是市场价格稳定，客户按需采购，期价震荡运行 [21] - 新疆产区部分枣树开花长势良好，销区河北市场到货持续，端午备货提振走货有所好转，但已接近备货尾声，走货量下降，端午过后为消费淡季，期价或底部区间震荡 [21] - 可考虑逢高试空，关注下游需求及产区异常变化 [21] 生猪 - 行情波动原因是标肥价差走缩，大体重毛猪出栏积极性高，规模企业和社会猪源均增量出栏，压制标猪价格偏弱运行 [21] - 需求端无亮点，且天气转热预计猪肉需求下滑；供应端面临理论供应压力环比增加和活体库存温和去库双重压力，五月份毛猪供应压力环比增加，预计现货价格偏弱调整，后续关注二育入场持续性和头部企业出栏量变动 [22] - 市场进入活体库存去库阶段，现货价格偏弱，主力合约盘面技术性破位，建议偏空操作 [22] 原油 - 市场对需求前景预期改善，等待美伊谈判进展，国际油价上涨，NYMEX 原油期货 06 合约涨 0.87 美元/桶，环比 + 1.41%，ICE 布油期货 07 合约涨 0.88 美元/桶，环比 + 1.36%，中国 INE 原油期货主力合约 2507 有涨跌 [22] - 上周布伦特涨后回落，整体表现较弱，宏观风险偏好修复基本兑现，美伊谈判、俄乌降温引发供给增加担忧，OEPC + 市场预期为 3 次快速增产，需求端旺季将至且美经济数据坚挺，市场缺乏新驱动，关注布伦特 57 - 67 美元区间运行情况 [23] 燃料油 - 周末市场消息偏利空，穆迪下调美国评级影响较小，布伦特 64 美元区域波动，地缘降温，市场消化伊朗供应恢复的利空因素，燃料油跟随原油波动，伊朗供应恢复将利空高硫燃料油市场 [24] - 原油上方压力区域预估 65 - 68 美元，燃料油受中东发电需求旺季和关税影响下的船运弱势互相影响，低硫燃料油受成品油裂解利润支撑但船运弱势影响需求，整体无主线矛盾，价格跟随原油反弹，短期幅度强于原油 [24] 塑料 - 行情波动原因是短期情绪改善，下游制品出口需求可能增加，但现货跟进乏力，盘面情绪释放后略微回落 [25] - 短期市场情绪改善，宏观有利好，下游制品出口需求预计有短暂增长期，利多塑料 PP，但需谨慎，现货跟进乏力可能回落 [25] - 建议 L、PP 谨防回调风险，关注现货跟进乏力的节点转空 [25] 橡胶 - 国内产区原料上量进展一般，工厂采购积极，原料价格走强，但市场看好供应，原料压力或显现，4 月进口增量明显，盘面走弱，现货市场卖盘为主，下游刚需采购 [26] - 宏观好转或提振深色胶短期需求，但后期供应压力和远月需求减弱或逐渐显现，冲高时谨慎追多，整体仍在区间震荡 [26] 甲醇 - 行情波动原因是情绪性反弹释放完毕，基本面未见明显好转，盘面走弱 [27] - 短期市场情绪改善，下游制品出口需求可能增长，但甲醇自身供应压力大，高利润刺激高供应，下游需求增长乏力，走弱可能性大 [27] - 谨防回调风险 [27] 烧碱 - 现货市场山东地区 32%、50%离子膜碱最低出厂价格稳定，氧化铝企业液碱采购价格上涨，液氯价格下跌，氯碱企业综合利润环比下滑，省内液碱库存增加 [28] - 宏观市场中美贸易谈判取得进展，商品期货价格多数普涨，氧化铝期货价格上涨对烧碱期货有推动作用，在基本面和宏观面偏强环境下，SH2509 合约有望偏强震荡运行 [28] 纯碱玻璃 纯碱 - 波动原因是盘面继续走弱，个别装置检修恢复，检修损失量或不及预期，整体开工率仍处于低位，需关注后续装置检修计划能否如期落地 [30] - 供给端后续有企业存检修计划，阶段性损失量提升，市场累库预期减弱，现货价格坚挺；需求端稳中偏弱，轻质碱需求季节性走弱，出口情绪提升，重质碱需警惕抢装潮结束后供需过剩风险 [30] - 短期价格上下空间有限，检修导致现货价格坚挺，盘面下行空间不大，中长期玻璃冷修预期增加，叠加自身高供给、高库存压制上行空间 [30] 玻璃 - 波动原因是玻璃盘面反弹乏力，现货价格持续走弱，终端需求无明显改善，市场预期悲观，玻璃厂倾向于降价出货 [30] - 供给端持稳，难有规模性放水冷修，供给窄幅波动；需求端无明显改善，市场心态悲观，拿货维持刚需，企业库存有压力，梅雨季前企业降价出货缓解库存压力，关注库存情况 [30] - 基本面暂无明显利好驱动，盘面维持偏弱运行 [30] 沥青 - 周末市场消息偏利空，穆迪下调美国评级影响较小，布伦特 64 美元区域波动，地缘降温，市场消化伊朗供应恢复的利空因素，周末沥青价格小幅回落，炼厂处于复产期 [31] - 原油上方压力区域预估 65 - 68 美元，油价回落释放利空情绪，沥青预估跟随油价回落向 3400 靠拢，今日公布库存，若累库幅度不大仍将支撑价格，上方压力是油价压力区域 [31] 聚酯产业链 - 波动原因是上周聚酯各品种价格跟随原油冲高回落，PX、PTA 供给维持低位，下游聚酯端高开工，走势强于原油 [31] - 原油周五企稳回升，聚酯各品种成本未坍塌，PX 和 PTA 维持去库，但加工费持续回升，绝对价格难持续大幅上涨，中期检修高峰过去，供给将逐步增加 [31] - 短期建议震荡思路对待，中期建议逢压力位适当试空或者考虑 PX、PTA9 - 1 反套 [32] 液化石油气 - 全国液化气估价 4628 元/吨，较上一工作日下跌 34 元/吨，民用气市场受国际原油走跌影响，下游入市谨慎，炼厂出货清淡，多数地区走跌，前期跌幅大的区域止跌回稳；醚后碳四市场稳中偏弱，国际原油走跌打压油品心态，下游需求偏弱，炼厂出货转淡，价格走跌 [32] - 从成本看，关税下降但原油走强有望带动 CP 报价回升，整体进口成本仍有望反弹；从需求看，中美贸易缓和对 LPG 下游工业品出口有利，调油旺季将至 [32] - LPG 期价或将兑现掉短期关税影响后展开反弹，但空间依然有限 [33] 纸浆 - 行情波动原因是现货市场止跌回稳，宏观关税因素主导下商品情绪略有好转 [33] - 下游开工白卡纸环比 - 2.7%，双胶纸环比 - 0.2%，铜版纸环比 + 2.3%，生活纸环比 - 0.3%，供需无明显大矛盾，基本面延续刚性需求但高库存格局，需求未明显转好时维持震荡行情，受关税及价格低位影响可能反弹，未来到港预期五月恢复，六月略减 [33] - 注意宏观情绪影响，需求维持刚性及高库存未改善，基本面短期偏震荡，后续重点关注原料及成品库存节奏 [33] 原木 - 行情波动原因是现货止跌企稳，受宏观关税因素影响，商品情绪好转 [33] - 基本面短期无明显矛盾，到港相对稳定，需求维持刚性，港口基本维持供需平衡，库存略降，整体现货市场处于震荡行情，临近交割及首轮仓单注册，需注意情绪资金介入 [33] - 需注意资金及宏观情绪影响，现实矛盾下短期预期维持震荡行情，中长期可逢低买入虚值看涨，重点关注下游开工及港口库存情况 [33] 尿素 - 现货市场全国尿素市场高位窄幅震荡，上游收单减弱，流向充足，压力不大，下游保持合理库存，补单动力不足，市场保持高位横盘，过热情绪回归理性 [33] - 期货市场存在认为尿素短期货源紧张的可能性，同时市场相信在保供稳价号召下，尿素价格稳定、国内供应将得到保证，期货方向与行业协会保供稳价号召方向一致 [33] 铝和氧化铝 铝 - 昨日波动原因是氧化铝触及涨停，提振沪铝情绪，但对铝供需影响有限，盘面小幅冲高回落 [33] - 关税冲击基本修复，沪铝需求韧性强，淡季虽有预期但现实需求强劲，预计铝价震荡偏强，建议回调可适当做多 [33] 氧化铝 - 昨日波动原因是几内亚取消多个铝土矿采购许可，部分涉及在产产能，周五夜盘冲高触及涨停 [33] - 受几内亚矿石政策调整，矿石价格企稳，成本底部逐渐清晰；检修和新增产能后期增量，氧化铝供需仍有过剩压力；近期供需偏紧，盘面修复基差预期强烈，后市待现货企稳和检修产能复产，可适当布局空单