报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2025年一季度吉利汽车业绩亮眼，以银河为代表的新能源车销量持续走高，盈利能力不断提升，基本面向上，维持2025 - 2027年公司营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 收入端：25Q1公司营收724.95亿元，同比+24.5%，销量70.4万辆，同/环比+47.9%/+2.5%，淡季环比增长受益于银河品牌销量高增；吉利（不含银河）、极氪、领克、银河品牌销量分别为33.0万、4.1万、7.3万、26.0万辆，同/环比分别-3.8%/+6.6%、+25.2%/-47.8%、+18.9%/-19.2%、+574.1%/+24.8%，银河同比增长系几何并表，环比增长受益于星愿销量走高；25Q1出口8.9万辆，同/环比+2.0%/-1.3%；25Q1 ASP约10.30万元，还原后同环比下滑，因星愿等高性价比车占比提升 [6] - 利润端：25Q1归母净利润56.72亿元，同比+263.6%，剔除汇兑等影响后经营性净利润34.8亿元，同比+123.0%，毛利率15.78%，同比+0.15pct，期间费用率约11.55%，同比-2.61pct，显示领克合并后协同发展效果 [6] 股价与行业 - 市场走势对比 - 5月8日公司发布对极氪私有化建议之非约束性报价函，建议以2.566美元或1.23股新发行的175股份收购每股极氪股份（25.66美元或12.3股新发行的175股份收购每股极氪ADS），此举为落实“台州宣言”，打造“一个吉利”，持续降本增效 [6] 展望二季度 - 领克900、星耀8等车型陆续上市，产品周期持续向上；领克900上市半个月大定已破3万，基于SPA Evo架构打造，全长5.2米，有望成领克品牌向上新标杆；星耀8限时优惠价11.58 - 15.58万元，上市6天大定破1万，有望为二季度银河销量贡献弹性 [6] 盈利预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|240,194|318,690|383,448|430,228| |增长率yoy%|34%|33%|20%|12%| |归母净利润（百万元）|16,632|13,385|16,763|19,556| |增长率yoy%|222%|-20%|25%|17%| |每股收益（元）|1.65|1.33|1.66|1.94| |每股现金流量|2.63|2.93|2.76|3.34| |净资产收益率|20%|14%|15%|15%| |P/E|11.0|13.7|10.9|9.4| |P/B|2.1|1.8|1.6|1.3| [2] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各年度多项财务指标情况，如应收款项、存货、营业总收入、营业成本等；主要财务比率方面，成长能力上营业收入增长率2024 - 2027年分别为34.0%、32.7%、20.3%、12.2%，归属普通股东净利润增长率分别为222.0%、 - 19.5%、25.2%、16.7%；获利能力上毛利率分别为15.9%、16.4%、16.6%、16.8%等 [8]