报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月金融统计数据显示广义货币M2同比增长8.00%，狭义货币M1同比增长1.50%，4月末社会融资规模存量同比增长8.7%，前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元 [1][12] - 存量财政政策加速落地，政府融资支撑4月社融数据增长，社融口径下信贷乏力，直接融资中企业债净融资增加，非标融资减少 [2] - 低基数与资金回流使M2增速回升，M1同比增速降低，M1 - M2剪刀差为负且绝对值走阔，存款结构中非银存款同比多增明显 [3] 根据相关目录分别进行总结 政府融资支持社融稳定增长 - 4月社融同比增速8.70%，新增社融初值11,585.00亿元，政府债券净融资9,762亿元，较上年同期多增10,699亿元，支撑社融规模增长，有望为二季度经济稳定增长奠定基调 [2][13] - 4月社融口径下新增人民币贷款844亿元，比上年同期少增2,465亿元；企业债净融资2,340亿，同比多增633亿元；非金融企业境内股票融资392亿元，同比多206亿元；新增非标融资减少2,873亿元，同比少减1,386亿元 [13] - 4月金融机构口径下新增人民币贷款2,800亿元，同比少增4,500亿元；企业贷款增加6,100亿元，同比少增2,500亿元；居民贷款减少5,216亿元，同比多减50亿元；非银行业金融机构贷增加1,634亿元，同比少增973亿元 [2][14] 低基数与资金回流共振带动M2增速回升 - 4月末广义货币M2同比增长8.00%，较前值回升1.0个百分点，狭义货币M1同比增长1.50%，增速较前值低0.1个百分点，M1 - M2剪刀差为负，绝对值走阔至6.50pct，4月社融与M2增速差降至0.70pct [3][23] - 4月住户存款减少13,900亿元，同比少减4,600亿元；非金融企业存款减少13,297亿元，同比少减5,428亿元；非银行业金融机构存款增加15,710亿元，同比多增19,010亿元；财政性存款增加3,710亿元，同比多增2,729亿元 [3][23] 投资建议 - 4月社融数据验证财政前置发力效果，政府债券是核心增量来源，信贷结构反映实体经济重点领域支持加强，金融对经济托底作用将持续显现 [4][30] - 4月是传统信贷“小月”，信贷需求或阶段性承压，5月出台的金融政策有望提振信心，需关注特别国债发行节奏及外贸环境变化对需求端的影响 [4] - 央行货币政策重心从“应对冲击”转向“结构破局”，投资者需关注政策细节落地节奏及海外流动性变化，短期债市有调整压力，债券收益率曲线更陡峭，建议交易盘逢调整加仓，配置盘关注地方债供给放量时介入机会 [4][30]