东方金诚宏观研究 4 月外部经贸环境急剧变化，宏观经济保持较强韧性 ——2025 年 4 月宏观数据点评 首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 事件：据国家统计局 2025 年 5 月 19 日公布的数据，4 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.1%， 前值为 7.7%，1-4 月累计同比为 6.4%，2024 年全年累计同比为 5.8%；4 月社会消费品零售总额同比增长 5.1%，前值为 5.9%，1-4 月累计同比为 4.7%，2024 年全年累计同比为 3.5%；1-4 月全国固定资产投资累 计同比增长 4.0%，前值为 4.2%，2024 年全年累计同比增长 3.2%。 基本观点： 总体上看，在 4 月关税战骤然升级背景下，国内宏观经济保持较强韧性，背后主要是今年逆周期调 节政策发力，实施一个上调、两个增加，即上调财政赤字率，增加超长期特别国债发行及增加专项债发 行和使用，包括"两新"、"两重"等在内的稳增长政策效应在促消费、扩投资方面持续体现。其中，4 月工业增加值增速放缓，主要原因是当月外部经贸环境骤然收紧，工业企业出口交货值同比增速较上月 大幅回落，但内需发力仍带动当月工业生产增速处 ...