报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，4月制造业PMI为50.4%较上月降0.4个百分点，连续两月扩张，整体中性；基差升水期货偏多；库存情况中性；盘面偏多；主力净持仓空且多翻空偏空；预期美联储降息放缓、库存高位去库、中美经贸缓和，铜价震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面冶炼企业减产、废铜政策放开，4月制造业PMI 50.4%较上月降0.4个百分点，连续两月扩张，制造业保持恢复态势，整体中性 [2] - 基差现货78745，基差705，升水期货，偏多 [2] - 库存5月16日铜库存减5275至179375吨，上期所铜库存较上周增27437吨至108142吨，中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] - 主力持仓主力净持仓空，多翻空，偏空 [2] - 预期美联储降息放缓、库存高位去库、中美经贸缓和，铜价震荡运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多和利空逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [3] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] - 给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [22]